$南网数字(SZ301638)$$恒坤新材(SH688727)$$南特科技(SZ920124)$

申购北交所新股的朋友都知道，2025年10月以来，北交所新股发行结构悄然发生变化，实行了数年之久的授予主承销商不超过初始发行规模15%的超额配售选择权以及向战略投资者配售发行数量不超过20%（发行股数超过5000股股时为不超过30%）的股份两项规则在执行中发生了变化，而且是10月以来所有新发行的公司均执行了相同标准，即不选择采用超额配售选择权，同时战略配售比例降低到10%，如此整齐划一，应该得到了有关部门的“指导”。

北交所新股发行结构的上述变化，虽然导致向网上投资者发行的股份数量比原标准下少了5%，获配门槛小幅提高，但带来的积极影响是新股超额募集资金减少了，上市流通股份减少了，上市一段时间后的解禁压力小了一些，而且，在新股持续获利的情况下，向所谓战略投资者输送的利益也大幅减少了。很明显的变化 是，近期北交所新股的战略配售，除了给员工持股和主承销商的投资子公司外，已很少向其他机构配售了。

与北交所上述收紧战略配售比例做法形成鲜明对比的是，沪深新股的战略配售正越来越被滥用，再加上大比例向网下发行，直接导致最终向网上投资者发行的股份占发行总量的比例越来越低。长年累月参加网上申购的广大投资者，越来越难以中签新股，甚至几年也难得中一签。

以正在发行的科创板恒坤新材和创业板南网数字为例，发行股份数量并不是很大，但恒坤新材战略配售比例接近20%，网下发行比例超过56%，回拨后最终给网上投资者的份额吸只有24%；而南网数字战略配售比例高达47.5%以上，给网下的比例为近32%，回拨后最终给网上投资者的份额只有20.49%。最绝的是西安奕材，战略配售直接分走50%，网下又分走35%，回拨后最终留给网上投资者的份额只有15%！

这种发行结构，简直是直接给所谓的“战略投资者”投喂，而他们获配的股份一般也就锁定12个月、18个月，哪里还是“战略投资“？至于网下获配的机构，只象征性地锁定获配部分的10%，90%上市就可以直接甩卖给接盘的广大中小投资者。沪深新股上市后，基本上都是首日开盘高高的，后面长期阴跌绵绵，看看近期上市的西安奕材、必贝特、大明电子、三点倍生物、德力佳等等的走势，首日接盘者都是快亏掉底裤了。为什么走势如此极端？完全有理由怀疑是掌握了大量新股筹码的利益方利用资金优势、筹码优势做高开盘价，为其后的甩卖及数月后的解禁创造空间。

有关方面反复说要保护投资者特别是中小投资者利益，那是不是可以先管管沪深新股的发行结构？还有，最近在说要优化北交所新股发行，希望千万别学沪深两市那样的新股发行。

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