大家好，我是(—)。
追逐风口，挖掘洼地，驾驭潮汐。
如果一定要进行大类划分，那么成长、价值与周期股的投资可能是最基本的三类投资范式。
用第一性原理深入理解这三者的本源、关系与转换，更好的指导投资，是你白我最近一直在思考的问题。
下面就是最近通过跟Deepseek不断追问，得出的一些收获，分享给家人们。
一、万物皆周期，周期皆供需
如图，成长、价值与周期股，只是企业生命周期中的不同阶段，成长股的明天是价值股，价值股的明天是周期股。
成长股，本质是个“长期期权”，购买的是一个关于未来的“梦想”。赚“需求创造”下巨大潜在空间的钱。
需求突然爆发，供给无法跟上。此时，公司现金流常为负或微弱，因所有收入都狂热地再投资于扩大供给，以抢占渗透率。市场追逐的，是未来供需极度失衡时，它能成为那个“供给瓶颈”的预期。
价值股，本质是个“生息资产”，购买的是一个能持续产生现金的“优质资产”。赚“供需平衡”下稳定现金流的钱。
行业格局稳定，需求稳定增长，供给有序扩张。公司拥有充沛且稳定的正向现金流，因为它无需巨额资本开支去抢夺市场。它的价值，正源于这份在平衡格局下持续产生现金的确定性。
周期股，本质是个“对赌合约”，交易的不再是公司本身，而是对经济周期的“赌注”。赚“供需错配”下缺口的钱。
其现金流随供需缺口呈巨幅波动。在供给过剩、需求萎靡的谷底，现金流枯竭，惨烈出清；一旦需求回暖或供给收缩，巨大的供需缺口使其成为短期“瓶颈”，产品价格飙升，现金流呈爆炸式增长。
二、分门别类，三种投资最好的择时指标
没有一个“放之四海皆准”的指标，一定要有所区隔、对症下药。
换言之，用价值之尺去衡量成长股，你可能永远不敢上车；怀着成长的梦去持有周期股，你可能万劫不复。
成长投资，要与趋势共舞，关键指标是单季度营收/扣非净利润同比增速及其势头。渗透率是它的天花板。成长股的高估值并不可怕，警惕增速失速带来的趋势变坏。
价值投资：要与时间同行。关键指标是PE/PB的历史百分位和股息率，并在适当的低位找到“安全边际”。警惕基本面永久性恶化带来的价值陷阱。
周期投资：要与钟摆博弈。关键指标是产品价格、库存、产能开支来把握供需拐点。在PE最高（亏损时）买入，在PE最低（盈利顶峰）卖出。
当然，最重要的是守好自己的能力圈，用好对应的指标。
三、简单的数据回测印证
1. 成长股：跟踪“加速度”
如图，选取这两年最有代表性的成长指数之一：新能源。分别将其每季度营收同比增速以及对应指数点位进行比照。
二者高度的相关性清晰可见。当然最大的特征是，财务指标毕竟滞后，股价早已先行反映业绩。尤其在2020年8月至2022年，新能源指数的季度同比增速出现了明显的连续暴增。2023年业绩拐头向下，股价也几乎一路下探。最近的2025，明显指数与业绩又同步回暖。
因此，密切追踪季度同比增速，当增速在经过一段平台期后重新加速，意味着趋势良好，而增速出现连续多个季度的、不可逆的放缓，可能就是值得警惕的信号。
切忌使用：单纯的PE/PB估值。一个高速成长的公司在早期永远看起来“很贵”，用估值会让你过早下车。
2. 价值股：PB百分位择时
如图，用沪深300的PB历史百分位与对应未来最大年化涨跌幅进行对比。可以看到，在2012年末，2014年初，指数的历史PB百分位均一度跌至冰点，此时买入后最高年化收益均在20%-30%间，而即便在2020年初，PB百分位达到10%的低位，买入后最高年化也有40%。这对价值类指数是个相当有效的指标。
因此，价值类股票，当估值分位数进入历史最低的20%区间，这通常是市场极度悲观、出现“价值陷阱”质疑的时刻，但也是安全边际最厚的时候。当估值分位数进入历史最高的70%以上区间，意味着价格已充分甚至过度反映了其价值，均值回归的引力可能反向作用。
周期类，由于库存变动数据目前本白不知怎么取用，后续有研究成果继续分享。
四、结语
成长股卖的是“未来”，所以你必须用面向未来的指标（增速）来判断它的趋势是否健康。
价值股卖的是“现在”，所以你必须用衡量现状的指标（估值）来判断它是否被贱卖。
周期股卖的是“拐点”，所以你必须用反映供需矛盾的指标（价格、库存、成本）来判断钟摆的方向。
一个好的投资，不应当是固守一种方法，而是了解每种方法适用的情形与失效的情形，灵活调整，当然最简单方法，是用配置的方式同时持有，并且再平衡。
作为稳健的投资者，价值股应当是组合的基石与压舱石（如红利、宽基指数），占最大的仓位；成长股是进攻之矛（如半导体、新能源等），负责获取超额收益，占比适中；而周期股是“机动仓位”（如有色、养殖等），根据周期的信号波段操作，占比最小。
当然投资本是很主观的事情，终取决于你的能力圈，对最熟悉的领域重仓，并获得认知内的回报，才是应有之义。
愿你，既能低头深耕自己的田地，也不忘抬头看天，感知四季的变迁。
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