2025年10月底，白酒上市公司三季报披露收官，行业整体表现堪忧。在已披露财报的20家白酒上市公司中，仅贵州茅台（600519.SH）和山西汾酒（600809.SH）两家实现微增，其余18家白酒上市公司业绩均出现不同程度下滑。

　　这一数据反映出在消费环境变化、渠道库存高企等多重因素影响下，白酒行业正经历深度调整期。然而，在整体颓势中，光瓶酒细分市场却呈现出强劲的增长势头。

　　以山西汾酒旗下玻汾为代表的光瓶酒产品，在前三季度预计超10%的销量增长，成为暗淡市场中的一抹亮色。这一反差不仅凸显了当前消费环境下消费者对性价比的追求，也预示着白酒消费正从“面子消费”向“里子消费”转变的重要趋势。

　　据中国酒业协会数据，光瓶酒市场规模已从2013年的352亿元增长至2024年的超1500亿元，预计2025年将突破2000亿元大关。这一快速增长的趋势，在当下的行业调整期中显得尤为珍贵，也为酒企突破困局提供了新的思路和方向。

　　逆势增长：玻汾成山西汾酒业绩亮点

　　在酒企今年三季报中，山西汾酒是唯二增长的上市公司。财务数据显示，山西汾酒今年前三季度实现营业收入329.24亿元，同比增长5%，同期归属于上市公司的净利润为114.05亿元，同比微增0.48%。

　　这份逆势增长的三季报，有着光瓶酒产品玻汾的功劳。山西证券在研究报告中明确表示，分产品来看，前三季度青花20和玻汾贡献主要增量；预计前三季度青花系列同比增速超5%，青花20双位数增长，青花30下滑比较多；腰部产品，老白汾相对巴拿马表现较好；玻汾同比增长超10%，竹叶青等配制酒同比下滑16%。

　　换言之，在山西汾酒一众产品中，玻汾前三季度的业绩增量表现最好。业内人士分析认为，在目前市面上多数产品销售额处于下跌态势的背景下，玻汾能实现10%以上的业绩增长实属不易。这一定程度上反映出光瓶酒市场仍有扩容之势。

　　南都湾财社记者注意到，光瓶酒行业自2013年驶入快车道。中国酒业协会数据显示，光瓶酒的市场规模自2013年的352亿元增长至2021年的988亿元，复合增速高达13.8%。2024年光瓶酒行业市场规模超过1500亿元，行业预测2025年市场规模有望突破2000亿元。

　　群雄逐鹿：酒企加速布局光瓶酒赛道

　　光瓶酒市场的快速增长，吸引了众多酒企加大布局力度。今年以来，洋河股份（002304.SZ）发布了洋河大曲高线光瓶酒并一度冲上电商平台白酒热卖榜，盒马牵手川酒集团推出光瓶酒系列，胖东来与酒鬼酒（000799.SZ）联名打造的白酒产品酒鬼·自由爱单品，并预计今年营收可能达10亿元。

　　此外，泸州老窖明确表示“将资源向中高端大众主流产品倾斜”，积极布局高增长的光瓶酒赛道，推出全新的泸州老窖二曲产品，并邀请脱口秀演员徐志胜代言，持续巩固大众市场定位。五粮液尖庄、沱牌T68等产品频频登上电商平台的白酒热卖榜。

　　酒业分析师蔡学飞对南都湾财社记者表示，当代酒类消费者，特别是年轻群体，从注重奢华包装的“面子消费”转向追求品质和性价比的“里子消费”，同时高端白酒市场增长乏力，酒企为寻找新增长点，纷纷通过光瓶酒切入高性价比价格带，以“去包装化”的本质精准匹配了当前大众自饮、小聚等务实消费场景的需求，进一步催熟了光瓶酒市场，推动了光瓶酒市场的快速发展。

　　分化加剧：光瓶酒赛道加速洗牌

　　尽管光瓶酒市场整体呈现增长态势，但不同品牌之间的分化正在加剧。与山西汾酒玻汾的亮眼表现形成鲜明对比的是，以牛栏山为代表的传统光瓶酒品牌正面临严峻挑战。

　　三季报数据显示，顺鑫农业今年前三季度实现营收58.69亿元，同比下滑19.79%，同期归属于上市公司股东的净利润为7698.28万元，同比下滑79.85%；其中公司第三季度实现营收12.76亿元，同比下滑21.72%，同期亏损9590.45万元，同比暴跌136.75%。

　　对于业绩大幅下滑的原因，顺鑫农业未在三季报中给予解释，但在此前的半年报中，公司坦言净利润下滑的原因是“白酒业务营收减少的影响”。

　　数据显示，顺鑫农业白酒业务板块今年上半年实现营收36.06亿元，相较于去年同期46.98亿元的营收下滑超20%。南都湾财社记者注意到，顺鑫农业白酒产业的主要产品以“牛栏山”和“宁诚”为代表，“牛栏山”目前拥有“经典二锅头”“传统二锅头”“百年牛栏山”“珍品牛栏山”“陈酿牛栏山”五大系列产品；“宁诚”现主要为绵香型宁城老窖白酒。

　　牛栏山等品牌主要是光瓶酒产品。今年半年报数据来看，顺鑫农业旗下白酒产品今年上半年营收、毛利率全线下滑，不管是以传统二锅头为代表的10元以下的光瓶小酒产品，还是牛栏山一号为代表的10元至50元系列光瓶酒产品，或是经典二锅头、百年牛栏山为代表的50元以上产品，营收及毛利均处于下滑态势。

　　对于白酒产业规模收缩的原因，顺鑫农业方面则表示“光瓶酒领域竞争激烈”。牛栏山在9月的投资者调研中回应表示，在当前形势下，白酒企业多数面临着来自消费场景切换、人群习惯转变和市场营销升级等多方面带来的挑战，消费端则普遍呈现由“量”向“质”的过渡。尤其是在光瓶酒领域，众多酒企开展布局，竞争更加激烈。

　　对此，白酒分析师肖竹青对南都湾财社记者表示：“牛栏山二锅头主要消费对象是低收入者，在大环境影响下，对于大量的灵活就业者和低收入消费人群，他们取消了很多的非必需生活消费品类和生活项目。”

　　有券商分析师分析认为，整体来看，光瓶酒赛道长期仍在景气扩容期，但经过几年的快速发展，玩家之间已经出现了明显的分化，布局塔基产品的品牌名酒整体势能向上，此前增长较快的新派玩家江小白、光良等品牌表现出现分化，长期深耕百元以下价格带的有品牌力的大众酒龙头，2019年前后出现收入下滑的情况，未来升级势在必行。

　　“分价格带看，30元以下价格带主要品牌在2019年前后出现了增长乏力，升级需要时间。40-60元价格带近几年表现较好，预计还会扩容。60元以上价格的品牌面临抉择，百元左右价格带的供给端布局目前主要出于前瞻性考量。”上述券商分析师进一步指出。