长期虚增营收近200亿，1.6亿天价罚单之后，*ST高鸿最终还是迎来了退市的终局。

11月3日晚间，*ST高鸿(000851.SZ)发布公告称，公司于当日收到深圳证券交易所的股票终止上市决定。这家曾经备受关注的上市公司，最终因股价连续20个交易日低于1元而触及交易类强制退市情形，走向资本市场的终点。

根据公告，ST高鸿股票在2025年9月1日至9月26日期间，连续二十个交易日的收盘价均低于1元，触及了深交所《股票上市规则（2025年修订）》规定的终止上市情形。根据规定，公司股票将不进入退市整理期，而是在被作出终止上市决定后十五个交易日内摘牌*。

公司表示，已与太平洋证券签订《委托股票转让协议》，聘请其为代办机构，为后续股份转入全国股转公司代为管理的退市板块挂牌转让做准备。

01 退市路径：为何是“交易类退市”而非“重大违法退市”

ST高鸿的退市路径引发市场关注。根据深交所规定，上市公司出现两项以上终止上市情形的，股票按照“先触及先适用”* 的原则实施终止上市。

*ST高鸿实际上面临双重退市风险。一方面，公司因股价连续低于1元触及交易类退市；另一方面，公司还面临可能更为严重的重大违法强制退市风险。

2025年8月8日，证监会向*ST高鸿下发《行政处罚事先告知书》，查明公司长期开展无商业实质的笔记本电脑等“空转”“走单”业务，大幅虚增收入和利润。

告知书显示，2015年至2023年九年间，ST高鸿累计虚增营业收入198.76亿元*，虚增利润总额7622.59万元。更严重的是，公司2020年非公开发行股票引用了虚假数据，构成欺诈发行。

然而，由于交易类退市情形先被触及，因此深交所依据规则采取了交易类退市路径，使得重大违法退市程序无需再启动。

02 造假手法：九年虚假贸易背后的真相

证监会的调查揭示了*ST高鸿长达九年的财务造假体系。公司主要通过两种手段虚增收入和利润。

一是2015年至2021年通过子公司北京大唐高鸿科技发展有限公司参与南京庆亚实际控制人江庆组织的笔记本电脑虚假贸易业务。这些业务的供应商和客户均由江庆联系撮合，业务资金、合同、物流单据流转形成闭环，但无实际货物流转，相关交易不具有商业实质。

二是公司通过组织开展IT系统等产品虚假贸易业务的方式虚增收入和利润。2018年和2020年，通过子公司高鸿数据和高鸿恒昌科技有限公司组织开展IT系统等产品虚假贸易；2022年和2023年，则通过多家子公司组织开展服务器、笔记本电脑虚假贸易业务。

这种造假行为不仅涉及公司内部人员，还有第三方配合。调查显示，南京庆亚实际控制人江庆与*ST高鸿董事曹秉蛟为夫妻关系，形成了完整的造假“生态圈”。

03 监管重罚：1.6亿罚单与立体化追责

证监会对ST高鸿的财务造假行为给予了严厉处罚。2025年8月，证监会拟对相关责任主体罚款1.6亿元*，并对配合造假的第三方罚款700万元。

具体来看，上市公司*ST高鸿被罚1.35亿元，其中因定期报告虚假记载罚款1000万元，因欺诈发行罚款1.25亿元（为非法募资额的10%）。公司董事长付景林被罚750万元，并被市场禁入10年；时任财务总监丁明锋被罚600万元，市场禁入5年。

值得注意的是，第三方配合造假主体南京庆亚实际控制人江庆也被处以700万元罚款。这是继“越博动力案”之后，对配合造假第三方的行政处罚第二例，标志着监管层对财务造假“利益链”实施 “全链条”精准打击的决心。

04 退市进程：从风险警示到终止上市的历程

*ST高鸿的退市进程并非突然，而是有迹可循。公司此前已多次发布风险提示公告。

2024年5月，因2021年至2023年连续三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者为负值，且2023年财报被出具无法表示意见的审计报告，公司股票被实施其他风险警示（ST）。

2024年8月，因主要银行账号被冻结，公司股票被叠加实施“其他风险警示”。

2025年4月30日起，因2024年财务报表被出具无法表示意见的审计报告，公司股票被实施“退市风险警示”。

2025年9月29日，公司股票因股价连续20个交易日低于1元而停牌。直至11月3日，深交所最终作出终止上市决定。

05 投资者关注：退市后的股份转让安排

对于持有*ST高鸿的投资者而言，最关心的是退市后的股份处理问题。

根据公告，公司股票将不进入退市整理期，而是在15个交易日内摘牌。

摘牌后，公司股票将转入全国股转公司代为管理的退市板块挂牌转让。公司已与太平洋证券签订《委托股票转让协议》，由太平洋证券为退市公司提供股份转让服务。

对于投资者而言，此次事件也是一个警示：需要更加关注上市公司基本面，对存在财务问题、持续经营能力存疑的公司保持警惕。资本市场有进有出的良性循环正在加速形成。
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