锦波生物三季报出炉，新品WeaveCOL成最大看点

  锦波生物发布2025年三季报，数据显示公司前三季度实现营收12.96亿元，同比增长31.1%；归母净利润5.68亿元，同比增长9.3%。尽管整体收入保持强劲增长，但第三季度利润表现承压，Q3归母净利润同比下降16.2%，主要受销售和管理费用阶段性上升影响。值得注意的是，公司毛利率仍维持在91.0%的高位水平，显示出其产品结构的高溢价能力。

  在业务拓展方面，锦波生物持续推进渠道下沉与新品迭代。薇旖美系列作为核心医美品牌，于9月推出ColPlus产品组合，定位30岁以上人群的眼周抗衰需求。同时，公司自9月起全面接入美团医美平台，覆盖全国约1.4万家医美机构，显著扩大了终端触达能力。此外，7月底上市的重源HiveCOL凝胶正逐步扩大签约机构范围，虽市场认知尚在建立中，但被视为填充领域的潜在颠覆性产品。

  最值得关注的是，公司在10月底正式发布全新产品——薇旖美凝胶WeaveCOL。该产品聚焦眼周抗衰难题，通过提升胶原密度、改善真皮层萎缩来实现紧致效果，填补了当前市场上高品质眼周修复产品的空白。依托“薇旖美”已有品牌势能，WeaveCOL有望借助成熟渠道快速放量。

  我为什么依然看好这家公司？

  说实话，看到Q3利润下滑的数据时我也有些意外，但深入拆解后反而更坚定了我的判断。我认为不能只盯着短期利润波动，而要看到背后的投入方向——销售费用增加主要是用于线上推广和股权激励分摊，这其实是为长期市场扩张铺路。尤其是在行业整体增速放缓、消费者趋于保守的大环境下，锦波还能实现双位数的收入增长，已经说明它的产品力和渠道策略是有效的。

  我特别关注WeaveCOL这款新品。眼周护理一直是医美中的痛点领域，现有产品往往效果有限或风险较高。而WeaveCOL以重组胶原为核心技术路径，不仅延续了薇旖美品牌的信任基础，还具备明确的临床差异化优势。更重要的是，它可以直接复用现有的成熟销售网络，这意味着商业化落地的成本更低、速度更快。

  从长远看，重组胶原蛋白正从“概念期”进入“品质竞争阶段”，而锦波显然已建立起技术壁垒和品牌护城河。虽然券商下调了盈利预测，但仍维持“买入”评级，对应2025年PE为30倍左右，在高成长性的生物科技公司中并不算贵。

  当然，风险也不能忽视——比如新品放量不及预期、行业竞争加剧等。但我认为，只要WeaveCOL能在接下来几个季度展现出良好的临床反馈和渠道动销数据，市场信心就会迅速修复。现在这个阶段，反而是布局的较好时机。