价值线导读

10月韩国股指飙涨20%，领跑全球股市。

10月最后一天，市值冲破5万亿美金英伟达的掌门人皮衣黄去了韩国，会见了三星电子和现代汽车的首脑，三人小酒馆喝啤酒吃炸鸡照片刷爆网络。

行业内人士称，当前AI的瓶颈已从“算力”转向“内存”，且这一趋势才刚刚开始，这就成为英伟达和韩企存储芯片巨头加深合作的重要原因。

一边是英伟达5万亿美金为AI打开无限想象；一边是日韩台的锋芒毕露；而另一边是A股4000点关口的步履蹒跚，整体仍显疲态。

十月A股收官，部分资金从AI硬件调仓换股去了创新药与AI软件。十一月，是延续AI硬件狂欢，还是开启软件与创新药的新篇章？

韩日台领涨全球，

英伟达打出新高度

10月，韩国KOSPI指数以19.94%的惊人涨幅冠绝全球，日经225与台湾加权指数分别以16.64%和9.34%的涨幅紧随其后。

韩国股市的暴涨与存储芯片赛道的回暖密不可分。三星电子和SK海力士作为韩国股市的权重股，其股价表现对指数影响巨大。

美股市场依旧稳定的可怕，稳稳的上涨。纳斯达克指数上涨4.7%，标普500涨幅为2.27%。要知道纳斯达克已经连续涨了7个月了。

英伟达10月一举突破5万亿市值大关，成为全球首家达成此里程碑的企业。当传统科技巨头仍在周期性波动中挣扎时，英伟达的走势犹如挣脱地心引力的火箭。其市值从4万亿到5万亿的跃升，仅用了不到三个月时间，这种加速度让所有竞争对手望尘莫及。黄仁勋标志性的皮衣之下，藏着改写游戏规则的野心与执行力。

黄仁勋最新公开演讲透露，英伟达正在完成从芯片供应商到AI基础设施垄断者的蜕变。其最新的Blackwell架构芯片尚未大规模出货，订单已排至明年，云巨头们不得不为稀缺的算力资源展开激烈争夺。

这一市值高度也为全球科技股打开了新的想象空间。当一家专注于AI计算的公司价值超越整个德国股市，我们不得不承认：世界正在进入一个由算法定义价值的新纪元。

而A股多年之后来到4000点重要位置，展现出疲态、割裂等多重特质。一方面，部分科技股狂飙呈现出典型的牛市特征；但另一方面大多数个股依旧表现乏力，对指数形成拖累。

在这个关键点位，市场既期待政策面的进一步明朗，也需要等待更多经济数据的验证，更需要等待AI等新产业的成长。

10月，A股什么领涨？

10月A股涨幅龙虎榜如下：

1、500亿市值以上公司10月涨幅TOP10

2、100-500亿市值以上公司10月涨幅TOP10

3、100亿以下市值公司10月涨幅TOP10

4、10月跌幅TOP10

从榜单数据不难发现，A股存储芯片与量子科技两条细分赛道在10月大放异彩，呈现出鲜明的结构性行情特征。

存储赛道方面，在500亿市值以上公司涨幅榜中，江波龙、香农芯创、佰维存储3家上榜，分别上涨46.78%、45.25%和25.60%，这三家公司均与存储芯片产业链密切相关。

量子科技概念在10月份表现强劲，国盾量子大涨65.19%，科大国创涨幅也达到64.99%，禾信仪器也上涨51.49%。

消息面上，10月份国内方面政策端不断释放扶持产业的利好，国际方面英伟达宣布推出NVQLink，为17家量子计算公司和9家科研实验室连接量子与GPU计算，打通了经典计算与量子计算的互联通道。

同时，合肥科研团队在量子通信领域取得突破性进展，成功实现量子信号与光信号在同一光纤中的共纤传输，在全球尚属首次，为量子通信的商业化应用奠定了基础。

招商证券研报认为：“量子技术正加速从前沿科学走向国家战略与产业实践，成为未来十年最具潜力的高技术增长引擎。”

11月，A股主线在哪？

10月最后两个交易日，盘面有个现象值得一提：AI硬件老龙头以及存储新贵均有所回落，而此前调整充分的创新药和涨幅较小的AI软件突然启动。

当前市场焦点两个问题：长牛的AI硬件以及存储调整之后还能否重新关注？AI软件和创新药能否开始一轮新行情？

回答第一个问题的焦点就是对当前AI泡沫化的看法，以及存储价格这轮何时见顶。

瑞银认为当前美股市场已经满足泡沫的全部七个前提条件：过去十年股票年化跑赢债券14%、出现重大新技术、距上次泡沫已25年、整体利润承压、市场高度集中、散户买入以及宽松货币条件。

但瑞银强调将当前AI热潮简单地与历史上的泡沫相提并论是片面的。本轮泡沫的形成逻辑，在两个关键层面比互联网泡沫或80年代末的日本泡沫更具“合理性”。

所以瑞银认为从估值、宏观催化剂到短期触发点，各项关键指标显示，这场盛宴或许远未到终结之时。

关于存储的价格，机构称本轮周期今年 4 月见底时，同比价格跌幅仅 - 8%（远高于历史周期底部的- 50%），预示需求潜在强度；目前价格同比涨幅已回升至约 50%。未来预期方面，正常历史周期中该涨幅通常达 100%，之前超级周期中曾达 160%，预计未来几个季度价格涨幅将朝着这一方向发展，进一步支撑周期上行。

最近野村证券研报中的一张预测图足够震惊：

2025年之前，台积电的运营利润都是SK海力士的。但野村证券预计2026年SK海力士的运营利润将反超台积电，27年更是拉大与台积电的差距。

台积电已经是强无敌的全球最强晶圆代工巨头了，这几年享受了AI革命的巨大红利，但是现在野村说未来2年最强存储龙头企业SK海力士的运营利润将反超台积电。

给出这样结论逻辑是基于AI的瓶颈已从“算力”转向“内存”，且这一趋势才刚刚开始。AI模型正朝着更大规模、更多用户、更多模态爆发的大背景下，内存的容量和带宽需求将呈爆炸性增长。AI推理过程中SSD更重要的原因在于SSD的高速数据访问、高带宽、低延迟、耐用性和高容量特性，能够更好地满足AI推理对数据存储和处理的高要求。

这或意味着存储超级景气周期远未见顶，A股存储相关核心龙头逢回落还可关注。

第二个问题：AI软件和创新药能否开始一轮新行情？

在这轮AI 大行情中AI软件一直大幅度跑输AI硬件，主要是受困于业绩一直miss。

但在刚刚落幕的三季报中，AI软件中部分公司业绩出现了看点，比如深信服和金山办公，也使得这两天股价长得比较给力。

国常会部署加快场景培育和开放推动新场景大规模应用有关举措。会议指出，应用场景是连接技术和产业、打通研发和市场的桥梁，对促进新技术新产品规模化商业化应用具有重要牵引作用。

而创新药突然启动的原因是10月底的医保政策首次正式引入“商保创新药目录”机制。

"商保创新药目录"是2025年国家医保局首次推出的补充性药品目录，专门收录未纳入基本医保但具有重大临床价值的高价创新药。首批121个药品通过初审，包括5款CAR-T抗癌药（如120万元/针的阿基仑赛注射液）及35种罕见病药物。该目录与基本医保形成"双轨制"，允许商保机构参考纳入特药清单，实现"商保探路、医保接力"的支付模式。通过"三除外"政策（不纳入医保自费率考核等）保障药品供应，并试点"医保+商保"一站式结算，目前已在上海、广州等地落地。

具体到公司，创新药中百济神州、信达生物、三生制药、荣昌生物等值得投资者再次关注。

十一月A股市场大主线是延续AI硬件狂欢，还是开启软件与创新药的新篇章？给投资者的研判能力以及交易节奏都提出了新挑战。