作者 | 老高

来源 | 投资家（ID：touzijias）

港股，正上演“量贩零食第一股”争夺大战。

盲盒、奶茶之后，年轻人要把零食推向IPO。

继“量贩零食规模最大上市公司”、好想来母公司万辰集团启动港股IPO后，中国零食界再掀巨浪。曾计划也去港股IPO的“量贩零食规模最大创业公司”鸣鸣很忙，坐不住了。近日火速更新招股书，力求在万辰集团港股上市前，顺利IPO，斩获“量贩零食第一股”宝座。

中国零食界的资本大战即将拉开帷幕。比着卖蘑菇起家再转战零食的万辰集团，鸣鸣很忙也很有特点，它们原来是两家公司（零食很忙、赵一鸣零食）。零食很忙创始人晏周、赵一鸣零食创始人赵定是两个85后，一个曾在房地产行业摸爬滚打，一个高中辍学去卖炒货。二人本来天各一方，受新零售风口影响，决心杀入零食界做起暴富美梦，纷纷创立了零食很忙与赵一鸣零食，这两家公司因为市场重叠，相互厮杀、低价“内卷”，导致双方陷入窘境。

两边都扛不住了，关键，投进来的VC/PE、产业资本也不想扛了，于是晏周、赵定决定“握手言和”共同救赎。2023年，零食很忙、赵一鸣零食合并成新公司鸣鸣很忙。有营销经历、擅长“讲故事”的晏周做起“大脑”，卖炒货起家的“技术流”赵定负责前线指挥，二人一文一武配合默契，资本股东欢天喜地。合并时，鸣鸣很忙拿到一笔10.5亿元融资，估值超100亿元，公司则飞速扩张，用两年时间把门店从6500家搞到了2025年初的16783家。

公司合并的目标很明确，未来IPO拿下“量贩零食第一股”。2025年，港股IPO前景一片大好，盲盒、奶茶异军突起，让鸣鸣很忙看到了资本暴富的机会，计划赴港IPO。本来，鸣鸣很忙“不着急”，“量贩零食第一股”早晚归它们，可万辰集团也是这么想的，后者最大的优势是，已经在A股上市，港股IPO审核相对轻松。资本市场的特点是，“追捧第一”。

所以，鸣鸣很忙压力山大，此次更新招股书，是想在业绩与数据上坐稳“零食一哥”。招股书显示，2024年，鸣鸣很忙GMV（零售额）555亿元，营收393.44亿元，净利润8.29亿元。2025上半年，公司业绩再爆发，GMV达到411亿元，同比增长86.9%。弗若斯特沙利文报告显示，鸣鸣很忙门店总量突破了20000家，按GMV计，是“中国最大的连锁零售商”。决战港股，鸣鸣很忙的“量贩零食第一股”标签似乎就在眼前，零食界的造富运动要来了？

一

2025上半年，港股经历了一轮奶茶大战，过去IPO无比艰难的奶茶公司纷纷圆梦，股民感叹，“还是年轻人的钱最好赚”。当下港股市场，确实是“年轻投资者的天堂”。比如炒作最凶猛的“港股三姐妹”蜜雪集团、泡泡玛特、老铺黄金，基本上就是专门服务年轻人。

而港股消费、科技领域市值高、股价暴涨的公司也主打服务年轻人。“年轻人的钱不单好赚”更代表了新兴主流消费趋势。全球“顶流”资本早就在阿里巴巴创始人马云2016年提出“五新（新零售、新制造、新金融、新技术和新能源）”概念之前，就把“Z+世代”的年轻人当做未来消费的主力军，一切跟年轻人有关的事物，借助资本推波助澜很容易冒出新风口。可以回忆下，近十年最火爆的风口与行业，哪个跟年轻人没关系？在消费赛道里，资本聚焦在年轻人“衣食住行娱乐消遣”的方方面面。根据百度文库统计，“盲盒、奶茶、零食”正成为年轻人日常所需的“三小件”，盲盒、奶茶，亦是2025年港股消费赛道的主要赢家。

但盲盒、奶茶经过上半年的爆炒后，估值进入高位区间，盲盒最大赢家泡泡玛特年内股价涨幅超200%后，急转直下。奶茶最大赢家蜜雪集团股价玩起了“过山车”。消费赛道里，资本急需找到下一个估值成长“洼地”，代表新零售、新兴趋势的量贩零食，尚未“上位”。

资本着急，量贩零食领域的创业者更着急。当中，更更更着急的莫过于“零食一哥”鸣鸣很忙。就像这家公司的名字一样“再不忙起来”就来不及了。2025年，港股热闹了快一年，大批高估值“优质”公司吸走了主力资金，原本港股IPO是那些俘获VC/PE融资的创业公司主战场，如今也是“A+H”上市公司梦开始的地方，而“A+H”的募资能力远超创业公司。

同花顺统计，截至2025年9月，港股市场“A+H”上市公司募资额占全年总募资额的60%。其中，宁德时代、恒瑞医药、海天味业等通过“A+H”模式上市，贡献了重要的募资份额。使得越来越多的A股上市公司盯上港股IPO，无形中增大了独角兽、创业公司的募资难度。

前面提到的万辰集团就看到了“A+H”契机。2021年，万辰集团初次登陆A股IPO的身份是，“食用菌第一股”。万辰集团创始人王健坤的90后儿子王泽宁在过去几年带领公司逐步转型，进军量贩零食。通过收购一举拿下好想来、来优品、吖嘀吖嘀、老婆大人等零食品牌，并统一合并为好想来品牌零食，好想来用3年时间，创造了中国食品行业的增速“神话”。

由不足百家门店飞速扩充到近20000家门店。2024年，万辰集团营收达到323亿元。2025上半年，公司营收225.83亿元，同比增长106.89%，净利润4.72亿元，同比暴涨50358.8%。无论是门店数量，还是营收、净利润，万辰集团跟鸣鸣很忙的差距在“逐渐缩小”。若是万辰集团先登陆港股IPO，鸣鸣很忙就很被动了，或守不稳“量贩零食第一股”的地位。

对鸣鸣很忙来说，好消息是，万辰集团的港股IPO计划需取得监管机构批准，暂时没有最新动态。鸣鸣很忙火速更新招股书，更大的夙愿是想，先拿到港股入场券，锁定“第一股”。

二

为何鸣鸣很忙在乎“量贩零食第一股”？

这跟风口行业的逻辑有关。“风口之上猪都能飞，风口之下谁在裸泳？”量贩零食跟传统零食有着本质区别，量贩零食本质是2020年全球“黑天鹅”时期，年轻人消费情绪堆积的产物，经资本驱动风口发酵。2020年，受“黑天鹅”滋扰，传统商超结构发生裂变，商超人流下滑，年轻消费者转向高性价比社区零售，叠加电商去中心化趋势，量贩零食概念崛起。

但在“黑天鹅”席卷的3年，一级市场VC/PE对风口的投资策略整体偏向“谨慎”。尤其是线下零售相关风口，在于，不管商超结构如何裂变，“黑天鹅”直接冲击线下，投资风险大于机遇，也是那3年，VC/PE投资趋势逐渐分化，更多机构转向了技术驱动的科技赛道。

科技赛道对VC/PE的“特殊性”是投资避险。在外部环境充满不确定的情况下，把钱投向技术、锤炼内功、安心研发，远比规模化的烧钱厮杀更靠谱、稳健。虽然VC/PE的属性是，“风险投资”，可没有一个投资人敢在不确定且无把握的状态下，“真去直面投资风险”。

在对量贩零食观察了3年后，这个行业在2023年才真正迎来风发。万辰集团、鸣鸣很忙就是在这一年快速成长。风口对量贩零食的作用力很大，风口行业如果不能二级市场资本化，往往会披上阴霾。比如曾经火遍中国的“共享风口”，两大单车头部或并购或“跑路”。

量贩零食很幸运。幸运的点是，风口来临、“黑天鹅”投资避险的3年，头部公司熬了出来。这家熬出来的公司便是鸣鸣很忙。在各种公开资料里，鸣鸣很忙的故事线有点混乱，2023年大合并前，它们是两家公司，零食很忙、赵一鸣零食。零食很忙成立于2017年，创始人名叫晏周，是个长沙85后，早年在房地产行业做营销策划，经常跟个体户、零售商打交道。

在房地产行业不好赚钱的晏周，通过跟零售商交流，看到量贩零食概念的商机，他靠着过往积累的营销能力与口才，拉到几位合伙人，凑了10多万元踏上零食未知创业之路。其在房地产行业的资源极大程度缩减了线下零售最大的房租开支，在长沙当地一步步由小做大。

另一公司赵一鸣零食成立于2019年，创始人赵定也是个85后，他高中辍学投身炒货生意，手艺“一流”。成立赵一鸣零食前，就是一位坐拥几家炒货店的小老板。赵定学历不高，却想的长远，他做赵一鸣零食“是要给儿子谋一份基业，等孩子长大去接管赵一鸣零食。”

这两位创始人的早期想法是，“开店赚钱、赚钱开店”。“战略”围绕本地及周边地区发展。晏周做过营销策划、思路敏捷，他听说“VC/PE能给钱扩大规模”，就走上了资本扩张路径，拿到了一笔2.4亿元融资。赵定不懂融资，可他已是“成功过的小老板”有钱给自己投。

资本一进来，零食很忙的触手就变长了，两家没有交集的公司，慢慢扭打在一起。起初谁也不服输，“黑天鹅”的突袭，让晏周、赵定一度“绝望”，“不打不相识，二人成了朋友。”也有观点说，VC/PE正处在投资分化期，转向科技的转科技，投消费也没精力“消耗”，在“中间人”的撮合下，双方“握手”共同熬过“黑天鹅”，两家公司合并组建鸣鸣很忙。

三

一家公司很难出现“两个老大”。

这场并购交易里，最大赢家是有资本撑腰的晏周，他是新公司的最大个人股东、实际控制人、董事长。第二大赢家是VC/PE，撮合了更大估值潜力的公司诞生，回报会更多。当然，赵定也是赢家，他是副董事长，他与晏周通过一致行动协议绑定，共同主导鸣鸣很忙的决策。

都说VC/PE是金融资本“金字塔顶”最聪明的一群人，果然没错。投资避险3年的VC/PE果断杀回了量贩零食行业，催生风口崛起。2023年合并不久，鸣鸣很忙拿到一笔10.5亿元融资，估值超100亿元。历史融资轨迹里，不乏红杉中国、高榕创投、五源资本、黑蚁资本、好想你、盐津铺子等“顶流”VC/PE、产业资本身影。好想你、盐津铺子是上市公司，它们入局量贩零食可能想寻找“第二曲线”。另一端，卖蘑菇的万辰集团也琢磨“分一杯羹”。

在VC/PE与上市公司的齐力推动下，量贩零食行业吸引了媒体聚焦。创投圈一位老媒体人常说，“VC/PE+上市公司+媒体”是风口“模型”，三点碰撞在一起，就会产生“流量”。

“流量”的终点是资本化。切到量贩零食的万辰集团就是一个典型例子。顶着“食用菌第一股”上市时，首日市值只有15.86亿元，转型量贩零食后，踩到风口的它们业绩“脱胎换骨”转身成了新零售公司，目前市值超330亿元。这是“流量”风口、概念在二级市场的魅力。

乘着风口，万辰集团2024年营收达到323亿元。2025上半年，公司营收225.83亿元，同比增长106.89%，净利润4.72亿元，同比暴涨50358.8%。鸣鸣很忙不遑多让，2024年，公司GMV达到555亿元，营收393.44亿元，净利润8.29亿元。门店方面，两家公司也在赛马。2025年初，鸣鸣很忙的门店总量达到16783家，万辰集团的门店总量是近20000家。

但万辰集团最初不算鸣鸣很忙港股IPO的竞品。A股有A股的估值逻辑，港股有港股的估值法门，鸣鸣很忙在量贩零食行业没有对手，它们只需登陆港股就能拿下“第一股”。随着万辰集团玩出“A+H”模式，味道变了，鸣鸣很忙忽然多了个“第一股”的竞争者。这是其背后VC/PE不愿看到的，“第一股”代表着最高的估值、股价增长空间，一旦有了“对标物”，原有的结构被打乱，市场会重新评定公司实际价值，万辰集团等得了，鸣鸣很忙等不了。

2025年，递交招股书不久的它们，最近又更新了招股书。上半年，鸣鸣很忙GMV达到411亿元，同比增长86.9%。这个数字接近了2024全年GMV总和。它们仿佛想用压倒性的数据告诉外界，“我们才是零食一哥，未来第一股。”门店增量上，鸣鸣很忙也在缔造“神话”。年初，它们的门店总量是16783家。几个月，弗若斯特沙利文报告里，突破了20000家。

不知道是与同行赛跑，还是跟港股IPO年关临近赛跑。总之，鸣鸣很忙，真的很忙。

那么，你看好“零食一哥”的鸣鸣很忙的港股IPO之旅吗？