【高德红外】2025Q3业绩点评：单季度利润回归历史最高水平，军贸内需共振驱动业绩高增
事件：2025年前三季度，公司实现营业收入30.68亿元/同比+69.27%；归母净利润5.82亿元/同比+1058.95%。其中单Q3实现营业收入11.34亿元/同比+71.07%，归母净利润4.01亿元/同比+1143.72%。
【单季度利润回归历史最高水平，经营性现金流验证增长含金量】公司25Q3单季度归母净利润4.01亿元，近10年单季度业绩仅次于21Q2的4.56亿元，彰显强劲业绩爆发力。公司盈利能力显著提升，Q3毛利率达69.67%，主要受益于高毛利的红外光电设备集中交付。公司经营质量大幅改善，Q3经营活动产生的现金流量净额达14.14亿元，为历史最高水平，表明公司增长的含金量十足。
【军贸+内需双驱动，大额订单持续披露展现良好发展态势】军贸端，24年3月，公司签订军贸3.34亿元订单；25年7月，公司签订约6亿大额军贸整弹订单，军贸需求持续向好。内需端，7月15日签订8.8亿元的整弹预付款订单，订单总额预计约为18亿元；8月5日签订3亿完整装备订单；10月14日，发布某型号红外观测仪中标公告，预计年底前有望转换为上亿元内需订单。公司大额订单连续披露，验证其良好发展态势。
【合同负债验证需求景气度，存货进一步提升、利于保障四季度圆满收官】公司25Q3末合同负债13.0亿元，单季度增加7.8亿元，金额可与7月15日签订的8.8亿元的整弹预付款订单相对应，进一步验证需求景气度。公司存货29.8亿元达历史峰值，考虑到军工交付主要集中在每年四季度，库存商品或将在四季度实现集中交付确收，保障全年圆满收官同时业绩进一步释放。
【盈利预测及投资建议】考虑到公司军贸业务进入收获期，国内新型号订单持续放量，我们预计公司25/26年归母净利润为9.0/12.0亿元，对应PE为64/48倍。公司业绩拐点已现，在手订单饱满。
