大盘放量上行，上证指数站上3,950点，续创十年新高，全市场成交额再度逼近2万亿。结构上，受全会公报催化，科技成长板块再度走强，光模块、科创芯片领涨，大金融、消费等权重板块逆势调整，风格再次回摆。

中信证券盘口上依然有巨量卖单压盘，意味着大盘4,000点依然是个坎，短期难以轻易跨越。市场大概率重新回到9月份的结构，科技成长继续活跃，而权重板块继续维稳指数。根据与卖方策略的交流，下一个风格切换的时点可能在12月的中央经济工作会议。

国防军工跟随科技成长风格修复，中证国防指数上涨近2%，成交额放大至314亿元。虽然与科技成长相比，修复的力度相对温和，但是如果看自身的技术图形的话，那么周四的单针探底，叠加今日的量价齐升，大概率是已经构筑了本轮调整的底部。

结构上，公报首次提出【航天强国】，带动商业航天领涨；此外，电子元件、军工芯片等涨幅也相对靠前，预计主要还是科技板块的情绪外溢；而航空板块表现相对疲弱，盘后中航高科披露三季报，单三季度利润同比下降35%，侧面佐证航空三季度的经营压力。

三季报的市场反馈偏积极，智明达三季报符合或略超预期，今日股价大幅上涨近10%；北方导航虽然三季报利润承压，但今日股价上涨近3%，市场偏解读为利空落地，或者更看重其收入端的大幅增长，所以至少兵装的景气度还是在线的。

总体上，我们认为板块最悲观的时点已经过去，对三季报、人事调整等扰动因素的反应已经比较充分，后续关于十五五规划、军贸等订单层面的催化依然值得期待。商业航天值得特别重视，参考7-8月的地面兵装，有可能会成为阶段性的主线方向。

$国防ETF(SH512670)$  $中航沈飞(SH600760)$