对比2023年及2024年，万辰集团的营收增速正在放缓
投资时间网、标点财经研究员 董琳
在营收创下单季度新高的情况下，福建万辰生物科技集团股份有限公司（下称万辰集团，300972.SZ）的股价为何跌了？
日前，万辰集团发布2025年第三季度报告。数据显示，前三季度公司实现营收365.62亿元，同比增加77.37%；实现归母净利润8.55亿元，同比增加917.04%。其中，第三季度单季公司实现营收139.80亿元，同比增加44.15%；实现归母净利润3.83亿元，同比增加361.22%。
对比2023年及2024年，投资时间网、标点财经研究员注意到，万辰集团的营收增速正在放缓。Wind数据显示，该公司2023年及2024年营收同比增速分别为1592%和248%。
在利润端，2025年第一季度、第二季度，万辰集团的归母净利润分别为2.15亿元和2.57亿元，第三季度的归母净利润占据了前三季度的44.83%。不过，相较第二季度4940.33%、第一季度3344.13%的同比增幅，公司第三季度361.22%的增幅则出现大幅回落。
盈利放缓情况下，万辰集团的分红力度亦有减弱。据公司公布的2025年前三季度利润分配预案，万辰集团拟以现有总股本1.89亿股为基数，每10股派送现金股利1.5元（含税），合计派送现金股利2833.37万元，仅占当期归母净利润的3.31%。
或受业绩增速放缓及分红不及预期因素影响，三季报发布次日，该公司股价开盘即跳水下跌，报收于177.34元/股，单日跌幅为10.86%，市值较前一个交易日蒸发超40亿元。10月23日，公司股价有所回调。10月24日开盘，该股股价盘中一度跌超5%。
万辰集团今年以来股价走势情况（元/股）
数据来源：Wind
2022年，万辰集团成立南京万兴公司，通过收购零食工坊并创立自有品牌“陆小馋”，转向零食量贩赛道。2023年，公司整合旗下“陆小馋”“好想来”“来优品”“吖嘀吖嘀”四大品牌，合并为“好想来品牌零食”，并收购“老婆大人”进一步扩大业务规模。
随着量贩零食门店的扩张，万辰集团的业绩随之飙涨。Wind数据显示，2022年至2024年，该公司的营收分别为5.49亿元、92.94亿元、323.29亿元。
进入2025年，在鸣鸣很忙向港交所递交了上市申请后，9月23日，万辰集团也向港股发起冲刺。公司方面表示，通过“A+H”战略，将持续完善公司前端供应链建设，探索海外市场布局，拓宽业务边界。
投资时间网、标点财经研究员注意到，万辰集团和鸣鸣很忙都是通过从品牌方直接采购商品、压缩中间交易链条的方式来压低门店整体售价，这导致公司的销售成本居高不下，盈利能力持续承压。
2025年前三季度，万辰集团毛利率为11.69%，净利率从2024年前三季度的1.67%提升至4.35%，但若剔除政府补助等非经常性损益，公司核心业务的盈利水平仍远低于传统超市卖场和电商零食品牌。
在此情况下，与鸣鸣很忙继续保持大举开店的节奏不同，万辰集团扩张速度开始放缓。今年上半年，公司新开门店1177家，去年同期新开门店2105家，且关闭的加盟店数量为290家，超过过去三年闭店数量总和。海通证券研报预计，2025全年万辰集团店铺数量有望达18000家，单店收入同比下滑低双位数。
20205年第三季度万辰集团主要会计数据
数据来源：公司公告
另需关注的是，2025年前三季度，万辰集团的净利润为15.95亿元，但对应的归母净利润仅为8.55亿元，其中占比超四成的利润被少数股东分走。
据半年报披露，万辰集团子公司万兴商管和万品商管主要经营“好想来”零食业务，其中万兴商管今年上半年贡献的净利润为7.43亿元，万品商管贡献的净利润为1.91亿元。不过，万辰集团仅持有万兴商管52%、万品商管51%的股权，公司创始人王健坤之子王泽宁则持有万兴商管剩余48%的股权，及持有万品商管24.5%的股权，从而分得了大部分少数股东的利润。
业内有分析认为，核心利润被分流，公司用于再投资、技术升级、品牌建设的资金可能不足，或需额外融资增加负债，影响财务健康和长期竞争力，而中小股东按所持股份分享的公司收益被大幅稀释，可能导致信任危机。
从财务的角度来看，万辰集团的压力确实有所增加。截至2025年9月末，公司的资产负债率为66.35%，流动比率和速动比率分别为1.44、1.01。公司流动负债合计为55.26亿元，占总负债的九成以上，其中短期借款为7.77亿元，应付票据及应付账款为26.65亿元，其他应付款为11.53亿元，公司期末现金及现金等价物余额为41.34亿元。
那么，在业绩增速放慢、债务风险加剧的背景下，万辰集团成为港股“量贩零食第一股”的机会有多大？
投时关键词：万辰集团（300972.SZ）
