煌上煌再次交出一份营收下滑的前三季度报告。根据财报数据，公司三季度实现营业收入3.94亿元，同比增长0.62%；归母净利润为2410.79万元，同比增长34.31%。今年前三季度，公司实现营业收入13.79亿元，同比下降5.08%；归母净利润为1.01亿元，同比增长28.59%。

　　值得注意的是，这已是煌上煌连续第五年前三季度营收同比下滑。财报数据显示，2021—2024年，公司前三季度营收分别为19.33亿元、16.18亿元、15.81亿元、14.52亿元，分别同比下降0.05%、16.33%、2.29%、8.11%。

　　对于前三季度营收下滑的原因，煌上煌没有在财报中进行披露。但在2025年上半年财报中，煌上煌提到，“消费场景发生变化，酱卤肉制品加工业老店单店收入持续同比下降，同时公司门店拓展不达预期，门店数量出现负增长，导致营业收入达成不理想”。此外，在过往多份财报中，煌上煌也均提到“门店拓展不达预期”给公司营收带来的影响。

　　10月20日，因“市场环境变化及海南市场门店拓展不达预期”，煌上煌还宣布将“海南煌上煌食品加工及冷链仓储中心建设项目”募投项目延期至2026年12月31日。

　　盘古智库高级研究员江瀚认为，从产业经济学视角看，业绩呈现“增利不增收”说明煌上煌传统酱卤食品主业已进入成熟期甚至衰退期，面临消费场景萎缩、市场同质化竞争加剧、渠道渗透饱和等多重压力。在需求侧增长停滞的背景下，企业难以通过规模扩张驱动收入增长。

　　煌上煌似乎也意识到这个情况，并积极寻找第二增长曲线。

　　今年8月，煌上煌以4.95亿元现金收购福建立兴食品股份有限公司（以下简称“立兴食品”）51%股权。根据公开资料，立兴食品主营冻干食品，是该领域的龙头企业，拥有37条冻干生产线，年产能约6000吨。

　　煌上煌表示，通过本次交易，公司可以借助立兴食品的销售渠道和市场资源，进入新兴市场，接触到更广泛的消费群体，打破原有的市场局限，实现市场的多元化拓展，并将立兴食品先进冻干技术应用于卤味产品保鲜开发等领域，丰富产品形态。

　　三季度报告显示，立兴食品已完成股权变更手续，并于9月并入煌上煌合并报表范围。其中，因报告期现金收购立兴食品控股权所致，煌上煌今年前三季度的应收账款、短期借款、预付款项、应付账款、少数股东权益相应有所增加，公司商誉也从今年初的2242万元飙升至三季度的3.35亿元，增长近14倍。

　　江瀚认为，商誉飙升暴露出此次收购存在较高的溢价风险。若未来立兴食品业绩不及预期，将面临大额商誉减值压力，可能对煌上煌未来利润造成较大冲击。“冻干食品作为高附加值、长保质期、适合即食消费的品类，正处于消费升级和便捷化饮食趋势的风口，与煌上煌现有的定位具有天然契合度。从长期战略协同角度看，煌上煌要真正培育第二增长曲线，必须超越简单的财务并表，实现与立兴食品在产业链、产品线和渠道网络上的深度整合。”江瀚进一步分析。

　　就营收持续下滑、培育第二增长曲线等相关问题，北京商报记者向煌上煌方面发去采访函，截至发稿未收到回复。