01 资源端：印尼镍、非洲钴构筑护城河

最近刚果（金）钴出口配额制闹得沸沸扬扬，但华友的底气却来自印尼——华越、华飞两大镍钴项目稳产超产30%，25H1镍出货13.94万吨（+83.9%），伴生钴产能持续释放。更关键的是，年产12万吨的Pomalaa湿法镍项目已开工，津巴布韦Arcadia锂矿资源量增至245万吨（品位提升至1.34%）。这套“镍钴锂三箭齐发”的资源牌，让华友在供应链动荡中反而占尽先机。

摩根士丹利喊出76元目标价的逻辑就在于此：印尼镍项目每增10万吨产能，就自带1万吨钴副产品。到2026年KNI项目投产后，自有钴产能将突破3万吨，彻底摆脱“刚果依赖症”。

02 材料端：超高镍正极杀入欧洲腹地

研报里藏着华友的二次增长密码：三元正极材料出口占中国总量57%，超高镍9系产品占比超60%，已供货LG波兰工厂！民生证券数据更亮眼——25H1正极材料出货3.96万吨（+17.7%），比全球负增长的同行高出一大截。

这背后是两招绝杀：

技术卡位：半固态电池材料用于1000公里续航车型，钠电/富锂锰基切入机器人供应链；

地理卡位：匈牙利2.5万吨正极项目年底建成，直供欧洲电动车产业链。

与LG新能源签的5年16.4万吨三元材料长单，直接把2026-2030年的业绩底牌提前亮明。

03 业绩底牌：Q3净利15亿背后的结构调整

三季报数据看似平淡（净利42.16亿/+39.6%），细看却有玄机：

主动减负：前驱体出货量下降，砍掉低盈利产品聚焦高镍；

钴价杠杆：Q3净利15.05亿（+11.5%），增速放缓却藏有后手——公司明确“看好钴价进入量价齐升周期”，近期美国战略收储印证判断；

毛利率稳守16.2%，在同行普遍承压时展现一体化优势。

04 资金暗战：主力借震荡吸筹

近1个月股价玩起“过山车”：10月13日单日暴涨8.7%触及73元，次日大跌7.5%，但融资客逆势加仓超3亿（研报图4数据）。这波震荡实为主力借刚果政策洗盘——公司流通市值1179亿，10月日均成交60亿，大资金囤货痕迹明显。

结论：三条曲线锁定增长确定性

华友的野心已超越周期股：

资源自给率→镍钴锂成本护城河；

材料高端化→绑定LG/宁德抢占固态电池高地；

出海本土化→匈牙利基地剑指欧洲市占率。 当前62元股价对应2025年仅18倍PE，相比新能源材料龙头平均25倍明显低估。76元目标价并非遥不可及，回调即战略配置窗口——资源、技术、订单三重壁垒下，华友的“钴镍双雄”剧本才刚翻开第一章。

#炒股日记# #强势机会# #收盘点评# #复盘记录# #股市怎么看#

$华友钴业(SH603799)$ $腾远钴业(SZ301219)$ $永兴材料(SZ002756)$