如果你问我，当前AI浪潮下，A股最核心的资产是什么？

我的答案不会是某个应用或者模型，而是承载这一切的“算力”本身。而在中国，提起算力，有一个名字是无论如何也绕不开的，那就是中科曙光。

简单来说，中科曙光就是“造超级计算机的国家队”。从为气象预报、基因测序、航天探索等国之重器提供算力支持，到如今为百模大战构筑AI计算中心，曙光的业务本质，就是为整个数字经济时代提供最底层的、最硬核的计算能力。投资曙光的逻辑，就是投资中国AI时代最核心的算力基础设施，分享国家战略发展的红利。

过去，市场对曙光一直存在一种印象：营收规模很大，但利润似乎总是不够“性感”。然而，公司刚刚发布的2025年三季度业绩快报，彻底颠覆了这一刻板印象。

根据快报，中科曙光在2025年前三季度实现了88.04亿元的营收，同比增长9.49%；归母净利润达到9.55亿元，同比增长24.05%。但这些都不是重点。真正引爆市场情绪的，是扣除非经常性损益后的归母净利润，这个数字达到了7.42亿元，同比增幅高达66.79%。

“扣非净利润”这个指标至关重要，因为它剔除了一次性的政府补助、资产处置等非主营业务带来的收益或损失，最能真实地反映一家公司主营业务的“造血”能力。66.79%的同比增速，已经是一个非常强劲的信号。

而当我们把焦点进一步缩小到第三季度单季时，一幅更加惊人的画面展现在我们面前。通过测算，曙光在Q3单季实现了29.54亿元的营收，同比增速提升至26.83%。归母净利润为2.26亿元，同比增长9.49%。而最核心的扣非后归母净利润，达到了1.74亿元，同比增速达到了令人瞠目结舌的120.72%！

单季度主营业务盈利能力翻倍还多，这是一个明确的业绩拐点信号。它告诉我们，曙光正在从一个“增收不增利”的规模扩张阶段，正式迈入“收入与利润齐飞”的高质量增长新阶段。更有意思的是，同期其最重要的子公司海光信息，归母净利润增速为13%。

这意味着，曙光母体业务的盈利能力提升幅度，已经远远超过了其利润奶牛海光，这充分证明了曙光自身业务结构优化和盈利能力的显著增强。

那么，是什么支撑了这场盈利能力的核爆？

答案藏在曙光的战略布局之中。

今年9月，曙光祭出了两个“大杀器”。

首先是硬件层面，发布了国内首个基于AI计算开放架构设计的“曙光AI超集群系统”。

这个系统有多强？

一个机柜里可以插满96张GPU卡，单机柜算力就能达到百P级别，内存与GPU之间的数据交换速度（访存总带宽）超过180TB/s。更关键的是，它是一个“开放”的系统，不仅支持自家和友商的多种AI加速卡，还兼容NVIDIA的CUDA等主流软件生态。这打破了以往算力系统与特定芯片强绑定的壁垒，给了客户极大的灵活性和选择权。

如果说“AI超集群”是曙光秀出的硬件肌肉，那么同期宣布全面开放的“DeepAI深算智能引擎”则是其构建生态的灵魂。

这个引擎不是一个单一的软件，而是一个完整的工具包，涵盖了底层的GPU异构计算工具、中间层的人工智能基础软件栈，以及上层的应用管理平台。曙光的目标非常明确，就是要打造一个属于中国的、开放的“CUDA生态”。

我们知道，NVIDIA之所以能统治AI芯片市场，除了GPU本身性能强大外，更重要的是其CUDA软件生态。这个生态锁定了全球数百万开发者，形成了坚不可摧的护城河。曙光开放DeepAI，正是要在AI时代的底层操作系统上，建立中国自己的标准和朋友圈，将发展的命脉牢牢掌握在自己手中。这步棋的战略意义，远大于短期财务贡献。

当然，曙光的强大，离不开其背后的核心引擎——海光信息。作为国内唯一能量产高端CPU和DCU（数据中心处理器）的厂商，海光就是国产算力的心脏。它的业绩快报同样亮眼。

2025年第三季度，海光信息营收达到40.26亿元，同比猛增69.60%；前三季度总营收已达94.90亿元，同比增长54.65%。虽然Q3的归母净利润7.6亿元，同比增速13.04%看起来有所放缓，但这主要是由于公司为了抢占市场，持续加大了研发投入和市场拓展力度所致。

我们更应该关注两个前瞻性指标：存货和预付款。

截至Q3末，海光信息的存货高达65.02亿元，同比增长近67%；预付款项为26.18亿元，同比增长超18%，环比增长近27%。对于一家芯片设计公司而言，存货和预付款的大幅增加，通常意味着在手订单饱满，需要向上游晶圆厂提前锁定大量产能以备生产。这传递出一个极其乐观的信号：下游客户的需求极其旺盛，海光对未来的增长充满信心。作为海光的第一大股东，曙光无疑将深度受益于这场国产算力的盛宴。

至此，我们看到了曙光完整的算力版图：底层有海光提供国产最强CPU/DCU芯片，中间有曙光自身打造的开放架构AI服务器和软件生态，那么还缺什么？

答案是“散热”。

随着AI算力密度越来越高，一个机柜的功率动辄几十上百千瓦，传统的风冷技术早已不堪重负，液冷成为唯一的解决方案。曙光的前瞻性布局再次体现，其子公司曙光数创正是国内液冷领域的领军者。

最近，曙光数创发布了首款针对东南亚市场定制的海外液冷CDU（冷却液分配单元）新产品CDU-22400W。这款产品采用双泵设计，能将综合运行功耗降低20%以上，单个CDU的散热能力高达2400kW，足以支持16个120kW的超高密度AI机柜。在不到一年的时间里，曙光数创已在东南亚成功落地了3个液冷项目，这标志着曙光的全产业链解决方案已经具备了出海竞争的实力。

从芯片（海光），到整机（曙光），再到配套的散热（曙光数创），曙光已经构建起一个从硬件到软件、从核心到配套的完整AI算力全产业链。这在国内是独一无二的。这种一体化的优势，让曙光能够为客户提供性能更优、成本更低、部署更快的“交钥匙”工程，形成了强大的竞争壁垒。

综上所述，中科曙光Q3扣非净利润121%的爆发式增长，绝非偶然。这是其深耕行业、前瞻布局、全产业链协同优势厚积薄发的结果。随着AI战略的持续推进和国产算力需求的井喷，曙光已经站在了新一轮高速增长的起点上，其价值正在被市场重新发现。

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