市场还是老样子，强者恒强，弱者恒弱，大盘、成交额都比较平淡。资金还是AI、新能源等几个方向轮动，昨天是算力（半导体），今天又轮到AI应用（大模型、云计算等）。

昨天有球友留言提到，部分国防军工行业主题基金出现了风格漂移。今天广泛的做了些研究，又和一些卖方分析师交换了看法，发现这可能是主动权益基金的普遍情况。

我们倾向于认为当下主动权益基金的含“科”量已经达到一个历史比较极端的水平。本质上，在这种极端结构性行情中，相对收益资金不得不向市场妥协。包括大伙最近看到的科技AI的上涨，以及传统“老登股”的调整，可能背后反映了相对收益资金的调仓行为。

等到10月下旬，公募基金三季报披露之后，可以做一个验证。如果属实的话，那么意味着当下科技板块的交易拥挤度、持仓拥挤度都达到了非常极端的水平。

国防军工小幅调整，中证国防指数下跌0.8%，成交额在250亿左右。航天卫星方向领涨，臻镭科技在逐步修复实控人留置带来的冲击，毕竟行业景气度还是在的。

军贸方向盘中也有异动，但整体持续性不强。根据卖方的反馈，前期巴沙签署共同防御协议之后，之后可能会有进一步的动作，比如沙特有可能会对巴基斯坦进行重大投资等。股价的反馈确实会有边际上的钝化，核心的军贸标的，如沈飞、国睿等也基本上收复了9月初以来的调整。

近期国防军工类ETF资金依然呈现小幅、持续的流入，说明还是有资金选择在底部区域从容布局。考虑到短期科技板块仍然保持较高的热度和弹性，目前板块确实还很难吸引到交易型资金，预计可能要等到利好的正式落地才会考虑入场，比如三季报、军贸订单实质性进展，亦或者是电子元器件订单的环比改善等。

$国防ETF(SH512670)$  $中航沈飞(SH600760)$