9月23日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔公开表示，美国经济正面临“滞胀式”挑战——增长与就业疲软并存，而通胀仍持续高于2%的目标水平。他直言：“经济增长和就业市场出现明显疲软，而通胀仍处于高位。短期内通胀风险偏向上行，就业风险偏向下行，这是一个极具挑战性的局面。”这番话一出，市场立马绷紧了神经。

  上周，美联储启动2025年首次降息，将联邦基金利率下调25个基点至4%-4.25%区间。但鲍威尔特别强调，这次降息是“风险管理式”操作，不是宽松周期的号角。他说得很清楚：“政策路径完全取决于数据，没有预设路线图。”他还补了一句：“未来没有无风险的路，政策仍有适度限制性，我们已做好准备应对各种可能。”这话听着稳，但也透着一丝无奈。

  现在的情况确实复杂。根据最新点阵图，2025年全年可能降息三次，比6月预测多一次。但在19位官员里，支持三次和两次的几乎对半开（10比9），说明内部吵得挺凶。美联储理事米歇尔·鲍曼直接喊话：要赶紧降，别“落后于形势”。她认为，“通胀在降温，就业却举步维艰，我们很可能已经反应慢了。”新任理事斯蒂芬·米兰也主张大幅降息。可另一边，芝加哥联储行长奥斯顿·古尔斯比提醒要小心，毕竟通胀还没达标。亚特兰大联储行长拉斐尔·博斯蒂克更是一针见血：“四年多了，通胀一直超标，我们必须高度警惕。”

  鲍威尔自己也承认，劳动力供需同步走弱是个“异常且具挑战性的局面”。为啥？一方面，特朗普政府收紧移民政策，劳动力供给被卡住了；另一方面，企业因为政策方向不明，纷纷推迟招聘。消费也在放缓，楼市还是蔫的。这些信号叠加，让人不得不担心。

  股市呢？估值确实不低。鲍威尔坦承：“从很多指标看，比如股价，现在是偏高的。”但他又说：“目前还不是金融稳定风险上升的时候。”招商证券（香港）倒是敲了警钟：做多“七巨头”的交易太拥挤，短期容易踩踏。

  市场预期已经拉满。CME“美联储观察”数据显示，10月降息25个基点的概率高达93%，维持不变只有7%；到12月累计降息50个基点的概率达76.2%。结果呢？9月24日美股全线下跌，道指跌0.19%，纳指重挫0.95%，标普500跌0.55%。英伟达一天蒸发约8954亿元市值，中概股也没撑住。反倒是现货黄金冲上3790美元/盎司，刷新历史新高，油价也跟着涨了一波。

  政治压力更是火上浇油。前总统特朗普公开施压鲍威尔，要求大幅降息，还试图罢免美联储理事克里斯托弗·库克，最终裁决将由最高法院作出。对此，鲍威尔硬气回应：“我们从不考虑政治因素，那些说我们政治化的，大多是廉价攻击。”

  总结一下，美联储现在就像在走钢丝，一边怕通胀反扑，一边怕就业崩塌。鲍威尔说得实在：“过早降息不行，过晚也不行。”接下来怎么走，全看数据脸色。而在政治与经济的夹缝中，美联储的独立性和灵活性，正面临前所未有的考验。