截至2025年9月19日，京沪高铁收盘价为5.20元，总市值2544亿。
段永平说投资的方式有且只有一种，那就是未来现金流的折现。我深以为然。不管什么行业，不管是高科技成长股，还是成熟传统老登股，最后的投资逻辑都是一样的，这个公司能带来多少自由现金流。没有自由现金流的成长没有意义，没有自由现金流的规模也只是虚胖。
最近加仓了东阿阿胶和京沪高铁。前两天记录了东阿阿胶的加仓背后的思考，今天再记录一下对于京沪高铁的思考，若干年后再回头验证吧。
现金流：
以2024年年报为例，归母净利润为127.7亿，经营净现流为200.7亿，购建固定资产支出约11.80亿，自由现金流为188.9亿。
以2023年年报为例，归母净利润为115.5亿，经营净现流为210.8亿，购建固定资产支出约14.9亿，自由现金流为195.9亿。
应收账款少：
以京沪高铁2024年年报为例，应收账款为11.89亿，营业收入为421.57亿。应收账款大概占营业收入的2.8%左右。翻一下A股上市的股票中，应收账款占营收5%以下的生意可以说是凤毛麟角。
存货：根本不存在的。
资本支出少：
如之前所说，很多公司为了维护当前的赚钱能力，每年需要投入大量的现金，对生产设备，厂房等进行翻新，更新。
就像房子租出去了，每年要你拿出一半的租金来把房子的家具全部换一遍。如果不换，明年的房租就只能减半。
京沪高铁每年经营性现金净流量为200亿左右，只要花10-15亿左右，对设备更新，对高铁站维修，留存了95%以上的现金。
行业稳定，持续经营：
京沪高铁的稳定性，比东阿阿胶更胜一筹。基本不用花销售费用，进行推广，也不用花研发费用，研究新品。也不用担心市占率被竞争对手抢。除非发生像新冠疫情这样大规模的突发事件，否则高铁24小时不停歇地跑，现金源源不断地流入口袋。
隐形地王：
不同于东阿阿胶，京沪高铁是重资产公司。2024年年报显示，公司固定资产原值为2754亿（账面价值2144亿），其中房屋和建筑物307亿（账面价值219.7亿），线路和设备等共2447亿（账面价值1924.3亿）；无形资产（土地使用权）原值为614亿(账面价值576亿)。固定资产在会计计算上虽然每年要不停的折旧，但京沪高铁的建设时间是2008-2011年左右，土地+房屋建筑到现在其实是大幅升值的。
京沪高速全线共设24个车站，这些高铁站全部都是京沪高铁的资产。包括：北京南站、廊坊站、天津西站、天津南站、沧州西站、德州东站、济南西站、泰安站、曲阜东站、滕州东站、枣庄站、徐州东站、宿州东站、蚌埠南站、定远站、滁州站、南京南站、镇江南站、丹阳北站、常州北站、无锡东站、苏州北站、昆山南站和上海虹桥站。
选几个比较发达城市的站点来看：
北京南站，占地49.92万平方米。
南京南站，占地70万平方米。
上海虹桥站，占地44.2万平方米。
十几年来，这些土地和房屋都有较大的升值空间。
最近广深铁路的土地征收可以参考。被征收的土地是广深铁路2007年买的，账面价值为0.59亿，拆迁补偿款高达3.72亿，相较于账面价值翻了6倍多。
现在的京沪高铁值不值得买？
现在如果花2500亿买下京沪高铁，能拥有102亿的类现金，有息负债526亿，而且每年能赚回来190亿的自由现金流。
和之前东阿阿胶一样，换成买房子来看。花2500万买一幢别墅，买完以后发现房子里有102万现金，但是还欠银行526万的贷款。
相当于花3000万买了一幢别墅，每年能稳定到手190亿的租金。（2500+526-102=2924亿，就按3000亿算吧）
从租售比的角度看，京沪高铁没有东阿阿胶那么高的回报。
但考虑到京沪高铁的稳定性和垄断性，以及隐形的土地增值，我是愿意接受当前略低的租售比的。
这附近就我一幢别墅，我不用到处找人去发广告，也不用找中介帮我出租。
另外，我也知道我的上家，为了建这幢别墅花了2754万(2024年底京沪高铁固定资产账面原值2754亿。)，其中建房子花了307万(房屋+建筑物账面原值)，买地花了614万（土地使用权账面原值），装修，建露天泳池花了1833万（装修奢侈啊）。而且这些钱基本都是在2007-2009年花的。
现在2025年，这幢别墅卖3000万，每年租金200万，房子维护费用15万。
买吗？
没有绝对的答案，值或者不值，都要看个人情况。如果我3000万，能找到一个长期年化收益稳定在300万的项目，这幢别墅我就不会买。
另外，房地产低迷的情况下，这幢别墅当然也可能继续降价出售。比如，今天它又跌价了
