本周沪指下跌1.30%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨2.34%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。
新结构、新催化维持市场热度，但尚不足以转变总体赚钱效应收缩。我们对短期市场的理解不变，A股尚未摆脱小级别休整波段。依然从解决三方面问题角度，讨论短期市场：1.性价比不足的问题：短期性价比指标普遍处于高位回落，且尚未确认有效调整波段。而创业板相对沪深300的赚钱效应已处于低位。科技成长仍有热点，龙头依然强势，但后线标的已普遍进入调整波段。同时短期上涨公司数量和涨停公司数量占比下降，跌停公司数量占比提升，反映出市场热度短期下降。2.预期已经基本完成重新锚定。长中短期景气和性价比视角回归。3.A股指数继续上台阶的结构主线尚不清晰，A股重新回归有机会的震荡市，进入新主线和新催化的等待期。过去一段时间，海外算力催化延续，固态电池、储能和特斯拉机器人都有新催化发酵，但还不足以推动总体指数再上台阶。同时，一些板块轮动的关键环节行情受阻，也限制了高切低行情的弹性。
目前整体的行业选择框架依然是围绕资源+新质生产力+出海。资源股在供给受限以及全球地缘动荡的预期推动下，从周期属性转向偏红利属性会带来估值体系重构，博弈美联储降息的资金退潮带来的波动可以忽略。更大的中期线索还是中国制造业龙头的全球化，将份额优势转化为定价权和利润率提升，带来超越本国经济基本面的市值增长，从而逐步打破行情与基本面背离且全靠流动性驱动的错误认知。配置结构上，保持定力，右侧趋势品种继续聚焦资源、消费电子、创新药和游戏；左侧配置关注化工和军工；产业趋势层面，近期重点关注AI从云侧逻辑开始向端侧逻辑扩散。
美联储议息会议决议结果与市场预期一致。此次降息是“鉴于风险平衡发生变化”，即美联储当前面临的两难困境，主要体现在就业市场疲软与通胀压力回升之间的矛盾。对A股市场来讲，短期看，需关注预期兑现后的波动。中长期分析，美联储降息利好A股走势。人民币汇率被动走强，风险偏好改善。从国内视角来看，流动性预计延续向好态势，目前居民存款搬家仍处于初期阶段，需要时间来验证并强化。政策预期有望引领新一轮布局机会，二十届四中全会即将召开，市场风险偏好有望迎来进一步回暖。展望后续，市场短期博弈加剧，或将延续热点轮动格局，但向好趋势不改。投资者围绕政策预期展开布局，重点关注政策聚焦板块。
本周市场冲高回落，波动明显提升。展望后市，由于大金融板块走弱+部分宽基指数顶背离，上证日线5浪未能如期“打出”，并“回退”中枢震荡，前期低点3732和3702缺口构成有效支撑。预计上证盘整持续1-2周，若市场轮动顺畅，上证仍有望在25Q4挑战2015年来最大波幅（5178-2440）0.618分位。配置方面，基于“上证回退中枢整理，双创指数面临压力”判断，我们建议：持原仓位观望，待调整完成再行增配。考虑硬科技板块和双创指数涨幅、波幅“双高”，建议在现有组合“小银行/小券商+地产/基建工程/社服+计算机/传媒”中，适当降低计算机和传媒配比，增配地产、基建工程和社服板块。
复盘历史，牛市中高位震荡后A股多继续上涨，受政策和外部事件、流动性等因素。（1）2005年以来牛市中的高位强势震荡期共有7段，持续时间在13-67个交易日，有6次调整结束后1个月内上证综指继续上涨。（2）驱动牛市中高位震荡后继续突破上涨的核心因素是政策和外部事件、流动性等。一是积极的政策和外部事件是导致突破上涨的核心因素，如2007年两会提出大力发展资本市场、2015年3月南北车合并、2020年12月美国出台刺激经济法案等；反之，外部负面冲击则可能导致震荡后走弱，如2010年1月欧债危机爆发等。二是流动性也是导致A股震荡后能否突破上涨的重要因素：首先，流动性宽松可能推动A股震荡后突破上涨，如2015年2月央行降息、2018年1月普惠金融定向降准全面实施，2024年12月美联储降息等；其次，流动性收紧也可能导致震荡后A股继续走弱，如2010年1月央行提准。三是基本面对牛市中高位震荡后能否突破上涨的影响有限。
市场风格在四季度会迎来一个再平衡的过程：顺周期风格进入交易窗口期、前期滞涨的方向补涨；科技风格内部迎来高切低，行情从上游算力硬件的一枝独秀转向泛AI分支的多点开花格局。顺周期方向可以关注：1）PPI交易下的价格主线，如新能源、化工、有色、建材；2） PPI→CPI传导方向，目前估值仍偏低，如白酒、餐饮、旅游等。此外，近期需求政策也陆续出台，相关受益板块如服务消费等领域也可能有阶段性表现。科技方向的高切低建议积极布局看涨期权：如存储、AIDC相关配套设施、AI应用（包括但不限于Agent、AI+医药、人形机器人、端侧AI、智能驾驶）等AI产业链中的滞胀分支。
尽管短期市场仍处于震荡调整阶段，我们认为中期趋势仍未逆转，指数仍具备上涨动力。从国内政策预期来看，10月即将召开的四中全会将聚焦“十五五”规划，或将明确科技创新与新质生产力在未来五年的战略地位，可预期细化政策出台，强化市场基本面修复预期，强化慢牛走势。美联储降息对全球资产价格产生了阶段性扰动，但中期或提振股市。当前市场震荡为短期盘中调整，属于情绪性波动，无需过度担忧，可把握调整契机进行结构性配置。
牛市期间阶段性换手率高点过后，往往会有横盘震荡，快牛震荡时间短，慢牛震荡时间长。牛市中震荡过后，大小盘风格有很大的概率会变化，成长价值风格转变概率没有明确的规律，即使成长价值风格不变，领涨板块往往也会出现些变化。近期配置观点：高低切也要保持仓位弹性，金融内部增配非银，AI内部增加应用端配置，周期股半年内也有望存在弹性表现。
近期，部分成长板块开始波动加大、高位震荡，我们跟踪的行业轮动强度也开始自低位回升，市场上围绕是否应该“高低切”的讨论明显增多。“百花齐放才是春”，多个板块交替轮动、交替向上，行情才能行稳致远。此前市场极致的结构分化和过于集中的共识需要消化、整固，近期我们也持续建议以轮动的思路应对节奏上的波动。后续继续坚守强产业趋势的同时，以景气和产业趋势为锚作扩散，兼顾胜率与赔率，重视港股互联网、军工、创新药、新能源、新消费、“反内卷”&景气周期（有色、化工）。
我们认为中国盈利基本面回升的牛市行情可能正在孕育。目前，降息后正在开启新的场景转换，两类机会可以关注：一方面是流动性压制解除后，6-8月滞涨的港股或有补涨行情；另一方面，成长投资会逐步从科技驱动走向出口出海。制造业顺周期(有色，机械，化工)的机会将成为中期主线，准备好换挡后进入真正的牛市。
