昨天美联储降息25bp，正常值，没超预期。

市场反应比较一般，昨天标普、纳指一度大跳水。

你很难说是之前预期降息50bp打得太满还是什么原因，反正无论昨天的美股还是今天A股和港股，都有点利好落地变利空的意思。

而且我发现了，沪指这边每次逼近3900，就要被摁回来，好几次了。

难道说市场超过3900，慢牛就要变快牛，就不好把握了？

老登股被小登股暴打...

这两天“老登股被小登股暴打”这个概念很火，说的是买白酒、煤炭、水电、家电这些老登股的被买PCB、光模块等科创芯片的小登股碾压。

确实，年轻人不光不喝白酒了，也不吃酱油、不吃中药了...

在这些老登股缺席牛市甚至拖后腿的前提下，小登股们一路带着沪指来到3900点的高点，被嫌弃是正常的。

但我相信，A股不变的节奏在于轮动，我不知道未来小登股退潮的时候老登股会不会被跟着砸，但我觉得这些老登股早晚会被轮到的。

参考上一轮的经验，2015年市场大涨但大烂臭不涨，市场见顶之后还被跟着砸，结果2016年开始中小创连跌3年的熊市彻底开启，大烂臭变成大蓝筹的牛市也慢慢开启了。

坦率说，10年前的大烂臭和今天的老登股，并没什么两样。

当初我们说过，中国股票的三个定价锚，茅、宁、鹅。

现在宁新高，鹅接近新高。

只有茅哥距离新高还差40%，所以背后的茅指数的老登股们还处在趴窝状态，这也是权重股最后没怎么动的票了，如果后边茅哥能接力的话，那应该彻底宣告牛三阶段的到来，甚至理解为新一轮蓝筹牛市的开始了。

百度大涨，恒科见顶

再说说港股，今天港股大跳水。

预期之内，昨天同事还卖出了自己的互联网ETF。

原本这几天，两个在WAIMAI里纠缠的巨头，补贴的力度上有减弱的趋势，而且市场也对二季报逐渐脱敏，不只是阿里，明显美团也在恢复，弹性一度更强。

关于这场WAIMAI大战，以及这门生意的护城河到底有多深，我觉得这里有一个问题——

假如未来补贴慢慢退潮，现阶段来淘宝闪购薅羊毛的粉丝，是会重新回到美团点外卖，还是已经被淘宝闪购洗了脑，就在淘宝点外卖了？

如果是前者，那证明WAIMAI这门生意依然是效率与成本管控的比拼，美团作为先进入者依然有其护城河在，但如果是后者，这证明阿里的战斗力重新恢复，而且财大气粗确实能把对面的护城河填满。

当然，前几天美团、阿里的大涨主要是情绪和资金的修复，更多恒科低位补涨的逻辑。

所以我们也能看到，除了WAIMAI之外，这几天低位互联网公司里的百度也在大涨。

百度便宜肯定是便宜，二季度现金及等价物有1200亿，现在涨了这么多市值也才3000亿，但Robin好像不大喜欢分红和回购，而且前面的业务都不大成功，一旦没有成长的故事能力，还不愿意分钱，那变成价值陷阱的概率就在变大。

港股百度是2021年以后上市的，时间不够长，所以我统计了美股百度大涨后，未来一段时间恒生科技指数的表现——

只能说从2018年开始，百度美股股价大涨超10%之后，后边一段时间恒科下跌的概率在变大。

当然，我们说不好的是，现在究竟属于2019年行情启动之初，还是2020的鱼尾行情。

A股指数牛与体感牛的共振还差什么？

截至到昨天，今年偏股基金指数收益非常高。

一只主动基金20%的年内收益率，从绝对值的角度非常好，但在排名里只能排在后50%。

这说明什么？

第一，偏股基金的风格主体还是成长，成长股有行情，哪怕指数不涨或者大部分股票没涨，主动基金也会有很强的超额。

第二，成长最核心的标的依然是宁王，因为宁王是成长股权重里最有基本面的。

宁王股价新高了，所以我们上一轮看重基本面的“老登型”成长基金经理，几乎也快回到历史高点了。

其中，万家莫海波、易方达陈皓、摩根杜猛正好在昨天创下了历史新高。

兴全乔迁、中欧周蔚文、富国杨栋，也在9月初创下了新高。

而交银刘鹏、景顺杨锐文距离历史高点还差5%。

谢治宇、赵枫还差9%，傅老师还差14%。

最近采访理财师，有朋友表示对谢治宇、傅老师的客户热情，也随着净值的回暖而慢慢修复了。

三年漫长的下跌，一年就涨回来了，这大概也是A股慢熊快牛的最好写照。

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