$狮腾控股(HK|02562)$
第一步：股权抵押融资的设立（2025年7月25日 - 关键日）

Metadrome Ltd.（李叙平控制） 抵押了1500.8万股股票给野村。

Metadrome Ltd. 增加 1500.8万 淡仓：这意味着Metadrome“欠”野村1500.8万股（因为抵押出去了）。

李叙平 增加 1500.8万 淡仓：由于李叙平是Metadrome的实控人，这笔抵押也体现在他的权益披露上。

野村（Nomura） 获得了这些股票并立即用于做空对冲。

野村 增加 1500.8万 好仓：野村收到了抵押的股票，所以好仓增加。

野村 增加 1500.8万 淡仓：野村为了对冲风险或满足客户需求，立即将这1500.8万股股票在二级市场卖出。这就是“淡仓”的来源——它卖出了不属于自己的股票。

简单比喻：

李叙平/Metadrome = 房东（将房子抵押给银行）

野村 = 银行（收到抵押房产后，将其出租）

野村的客户 = 租客（从银行手里借股票卖出，即做空者）

淡仓 = 租赁合同（证明有义务在未来归还房产/股票）

第二步：野村平台的过程（2025年8月至9月）

之后，野村根据市场情况和客户需求，逐步平掉了自己的空头头寸（淡仓），同时也卖出了一部分持有的股票（好仓）。这从它的多次减持记录可以看出，属于正常的头寸管理。

第三步：合约终止与了结（2025年9月17日 - 另一关键日）

抵押融资合约到期，各方进行结算：

在市场上：做空的投资者需要买回股票归还给野村。

野村：收到归还的股票后，将其返还给Metadrome。

权益变动：

Metadrome Ltd. 减少 1500万 好仓：收到返还的股票，抵押关系解除，故“好仓”权益恢复。但公告显示为“减少”，这可能是披露规则的技术性表述，意指“因合约终止，此前通过衍生工具持有的利益消失了”。

李叙平 减少 1500万 好仓：同理，作为一致行动人，其间接权益同步恢复。

他们的“淡仓”（欠股义务）也同时归零。

所以，9月17日的变动不是“减持”，而是“抵押融资合约到期解押”！

1. 李叙平是董事长，为何要开淡仓做空自己公司？

他并没有主动做空。 他的“淡仓”记录是被动产生的，是上述股权抵押融资的会计结果和披露要求。他抵押股票的目的是为了融资，获得一笔现金用于其他用途，而不是为了从股价下跌中获利。

2. 几乎没有哪个上市公司是这么做的吧？

恰恰相反，这在港股市场非常普遍，是控股股东在禁售期内获取流动性的一种常见方式。

动机：大股东股票市值很高，但在禁售期内无法出售套现。通过抵押给投行，可以立即获得相当于股票市值一定比例（例如50%-70%）的现金贷款。

投行的角色：投行提供融资服务赚取利息，并通过卖出股票对冲自身风险（如果股价跌了，他们卖空赚的钱可以弥补抵押品价值的下跌）。

总结与投资启示

性质定性：李叙平系列操作的核心是融资，而非看空。通过“先旧后新”配售和股权抵押两种方式，在禁售期内成功地获得了大量现金流动性。

后续展望：

利好信号：9月17日抵押融资的了结，意味着最大的一个不确定性因素消除了。潜在的抛压（野村平仓）已经完成。