甲骨文股价一日暴涨超40%，市值飙升近2800亿美元，创始人拉里·埃里森身家单日暴增近千亿美元，一度超越马斯克登顶全球首富——这一切的导火索，是公司最新财报中那个令人瞠目结舌的数字：未履约义务（RPO）达4550亿美元，短短三个月增长三倍，同比增长359%。市场瞬间沸腾，华尔街集体上调目标价，从瑞银到美银，从德意志银行到Wolfe Research，纷纷将甲骨文股价预期推高至350美元以上，最高甚至达到400美元。

  这轮暴涨的核心逻辑来自云业务的“爆炸性”前景。甲骨文预计，其云基础设施收入将在2026财年达到180亿美元，同比增长77%，并在未来四年分别跃升至320亿、730亿、1140亿和1440亿美元。这一增长曲线几乎垂直，而管理层强调，这些收入中的大部分已体现在当前的RPO中，意味着订单并非空谈，而是实打实的合同在手。

  但真正引爆市场的幕后主角，其实是OpenAI。据知情人士透露，这份RPO激增的背后，极可能源自甲骨文与OpenAI签署的一份为期五年、价值约3000亿美元的超级合同——占新增RPO（3170亿美元）的近95%。该合同将从2027年开始履行，涉及建设容量高达4.5吉瓦的数据中心，相当于支撑400万户家庭用电。早在今年1月，埃里森就与孙正义、奥尔特曼一同出现在白宫，宣布参与“星际之门”项目，计划在美国投资5000亿美元用于AI基础设施。如今看来，甲骨文已是这场豪赌的核心执行者。

  这是一场豪赌，不是一场胜利

  说实话，看到这个数字时我第一反应不是兴奋，而是警惕。我承认，甲骨文这次确实抓住了AI浪潮最关键的入口——算力基础设施。它不再只是传统数据库厂商，而是正在转型为AI时代的“水电公司”。尤其值得注意的是，它已与亚马逊、谷歌、微软达成协议，在对方云平台上运行自己的OCI服务，第一季度相关收入暴增1529%，这种“多云战略”极具前瞻性。

  但我必须指出：3000亿美元的合同，对OpenAI来说几乎是不可能完成的任务。它目前年化收入约100亿美元，却要在五年内平均每年向甲骨文支付600亿美元。这笔钱从哪来？除非其商业化速度远超想象，否则风险极高。而甲骨文这边，资本开支已飙升至350亿美元，自由现金流转负，甚至传出可能取消员工奖金以应对财务压力。这意味着，公司在用今天的烧钱，赌一个五年后的未来。

  更让我在意的是，市场情绪已经明显过热。埃里森固然是一位传奇人物，81岁仍担任CTO，战略眼光犀利，但他此次登顶世界首富，更多是估值重构的结果，而非企业当下盈利能力的体现。一旦OpenAI的履约能力或技术路径出现波动，股价回调的杀伤力恐怕不会小于当年的互联网泡沫。

  所以我的看法很明确：甲骨文的确站在了AI基建的黄金赛道上，但它现在的市值，已经提前透支了太多乐观预期。投资者可以关注，但不宜盲目追高。真正的赢家，或许不是今天涨得最多的那个，而是能在长期竞争中持续兑现承诺的企业。