21/5/2025 泸州老窖$泸州老窖(SZ000568)$收盘价 122.69, PE(TTM) 13.39
投资泸州老窖有个好处，就是之前有个成功的先例：散户乙。这十多年来散户乙前辈给我们留下大量珍贵的文字，记录了他投资老窖的各种策略、看法和心路历程，给我们提供了大量极有价值的参考信息。
而且十多年前中国白酒行业也经历过黑天鹅事件，老窖股价和业绩跌的比现在惨得多，但是泸州老窖并没有从此一蹶不振，而是从逆境中反转，营收和利润都达到了新高，给长期投资者（如散户乙等）以极大的回报。这种历史悠长、有从困境反转的经历的企业往往比一些目前看起来不错的新上市公司长期投资价值更大，更有确定性。
然而我们不能刻舟求剑，不能因为人家10年前赚了大钱我们现在投资也一定能赚钱。我们要考虑的是：
一、泸州老窖的基本盘和竞争优势有没有改变？
这里抄录2013年8月10日一位网友的文字（略有修改）：
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1.泸州老窖拥有非常珍贵的稀缺资源，包括属于国家重点文物的1619口国宝窖池群以及其他共计10,000余口窖池、16处老作坊和三座藏酒洞，还有列入国家非物质文化遗产的浓香型白酒酿造技艺，以及有机高粱种植基地。这些是泸州老窖能酿出优质白酒的基石，同时保证了老窖的护城河足够宽，老窖是拥有稀缺资源的快消品公司。
2. 泸州老窖拥有非常优秀的管理层，管理层具备共赢的理念，富有开拓创新的精神，公司注重提升经营水平和人才培养，这是未来老窖能持续成长的根本保证。
3. 泸州老窖的双品牌战略非常好，国窖1573之所以能逆市提价，双品牌战略是一大重要因素。国窖1573的中国白酒奢侈品定位越来越清晰，可以带动而不是影响泸州老窖品牌的发展。
4.泸州老窖是放心酒，老窖是唯一一家自检和送检都没检测出塑化剂问题的白酒企业，难能可贵。
5.泸州老窖拥有足够的市场空间，先不去讲国际市场，单单国内市场就有足够大的未开发空间，比如华东市场老窖的市场占有率很低，而华东区域是很富庶的，这里面潜在的成长性是很大的。再比如随着制造业的不断西移，西部人民生活水平会不断提高，非常有利于老窖的未来成长。
6.泸州老窖将在行业调整中胜出，白酒行业的调整对老窖而言是机遇，因为老窖的准备是最充分的，机会永远是留给有准备的人的。白酒行业的调整导致市场竞争更加激烈，最后胜出的将是名酒，名酒的市场占有率得以提升是必然的。。
7. 泸州老窖的原酒不会贬值，反而会升值，抗通胀，就算白酒行业还要调整几年，输的也只是时间，以后会加倍赚回来。
8.泸州老窖的估值足够低，按周五的收盘价21.09元，假设泸州老窖业绩未来只是保持稳定，
每年分红维持1.5～1.8元一股，那么红利的年化收益率将至少维持在7%以上，也就是说最多持有15年就能收回本金，所以老窖特别适合作为投资的标的。
9.股价的运行是不断轮回的，跌多了就会涨，涨多了就会跌，15年中只要出现一次戴维斯双击，就会带来超额收益。
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对照以上，我们可以看到这十多年来老窖的基本盘和竞争优势并没有变。目前老窖的估值也属于历史低位（虽然没有2013年时低），分红年化收益率大约也能达到5%，比存银行强多了。
二、泸州老窖的业绩何时能恢复增长？未来增长率大概多少？
老窖2024年营收和净利润几乎没增长，发展确实遇到了瓶颈，目前很难判断2025年营收和净利润能否保持正增长甚至是否会发生大规模衰退。林峰曾经说过白酒大约10年一个周期。我们如果回溯历史，会发现老窖2012年营收115.6亿达到历史性新高，2013年降到104.3亿，2014年更是降到53.53亿，2015年开始回升，一直到2017年才恢复到103.9亿，2018年才再次创了新高，到130.6亿。这时候（2019年4月）老窖的股价才开始摆脱长期低迷开始创新高。
如果我们把2024年看作2012年或者2013年，那么保守估计未来几年营收和净利润没有大规模增长甚至发生衰退，那么四五年以后（约2029或2030）营收和净利润才会开始下一轮增长，股价才有可能冲破前高（2021年近300的高点）。当然上面只是一个对照历史的刻舟求剑，只能提供一个很粗略的参照。我不喝酒，更不懂酒，是个投资的小白，这里贻笑大方了。
那么如果真是发生这样的情况，这几年你愿不愿意吃分红复投呢？那就仁者见仁智者见智了。如果股价未来两年真的超出我们预期涨的太快，那么我们是否要被迫卖出呢？
未来老窖长期发展的年化收益多少？对我来说，年化8%（包括红利复投4-5% + 净利润年化增长3-4%）其实就不算差。泸州老窖从1994年上市归母净利润1个亿到现在2024年134个亿，30年增长了134倍，平均年化17.7%，以后保守估计去掉个10%，平均年化7%左右应该还是有的吧。
