北京时间周二晚间，美国劳工统计局发布略微低于市场预期的4月CPI数据。但市场一致认为，虽然CPI数据回落至美国上一轮严重通胀爆发前的水平，但“特朗普关税”的冲击早晚会出现在后面几个月的数据中。

　　报告显示，美国4月CPI同比上升2.3%，预期2.4%，环比增幅0.2%，同样略低于预期；去除能源和食品的核心CPI同比增长2.8%，符合预期，环比增长0.2%，低于预期的0.3%。

　　2.3%的CPI以及2.8%的核心CPI，也是2021年初以来的最低值。那时的人们并未意识到，美国政府与美联储的“联合大放水”，最终会酿成持续多年的严重通胀。

　　数据发布后，市场反应相对平淡，主要是预期关税造成的价格上涨“早晚会来”。截至周二美股开盘，三大指数涨跌互现，十年期美债收益率维持在4.45%的近期高位。

　　关税冲击尚未明确显现

　　值得一提的是，特朗普频频吹嘘的“蛋价下降”的确是数据低于预期的原因之一。

　　数据显示，食品价格在4月环比下降0.1%，其中杂货的价格环比下降0.4%，为2020年9月以来最大降幅。肉、蛋、早餐麦片、烘焙食品等品类一同出现了价格下降。

　　其中鸡蛋价格单月下降12.7%，创1984年以来最大单月降幅。但很显然，这是蛋价猛烈飙升之后的回调，鸡蛋价格的同比涨幅依然达到49.3%。除此之外，冷冻水果和蔬菜的价格环比下降3%，创有史以来最大跌幅。

　　4月的通胀数据低于预期，也表明关税对整体价格的传导速度没有那么快。同时由于沃尔玛等贸易商一直在清仓甩卖提前囤积的库存，现在判断关税的影响还为时过早。

　　在4月CPI中，新车价格未出现预期中的上涨，但主要由进口商品构成的家具和家电价格已经出现跳涨，例如音响设备单月跳涨了8.8%。此外，作为美国通胀“顽疾”的住房成本又在4月加速上涨0.3%。这部分的上涨被机票、酒店等可选消费项目的价格下跌抵消，体现出关税“推高商品价格、抑制服务消费”的多面性。

　　哪怕是在日内瓦会谈后，美国目前的关税水平依然是上世纪30年代之后的最高状态。

　　所以即便“关税通胀”没有出现在4月，也有可能在二季度末至三季度体现。近几周一众汽车、日用品、食品厂家都对美国市场发出了涨价警告。

　　加拿大帝国商业银行的高级经济学家Ali Jaffery对媒体解读称，关税对4月数据不太可能产生太大影响，因为这是美国实施全球关税政策的首月，同时企业凭借健康的库存和利润率，也有能力保持耐心。

　　Jaffery也发出警告，称即便美国暂停对中国征收的部分超高关税，当前关税仍显著高于贸易战开始前的水平，部分成本仍有可能会转嫁，尽管这一过程可能持续更长时间。

　　摩根大通资管的首席全球策略师戴维·凯利也指出，影响CPI走向的不只是关税，还有特朗普政府推动的财政刺激措施。关税会在短期内刺激通胀，到2026年由于新一轮刺激措施，通胀还会进一步走高。他预期，美国十年期国债收益率将在4.5%至5%之间波动。