编者的话/5月7日，三部委发布“10+8+3”一揽子金融政策稳市场、稳预期，这是继去年“9·24”之后的又一次超常规政策组合拳。其中包括：全面降准释放万亿流动性；科技创新再贷款加码8000亿元等，用“真金白银”激发市场活力。与此同时，多举措引导长期资金入市，努力形成“回报增—资金进—市场稳”的良性循环。此次政策着力点在哪儿，A股能不能走出“慢牛”行情，我们拭目以待。

　　5月7日，国务院新闻办公室举行新闻发布会（以下简称“国新会”），中国人民银行、国家金融监督管理总局（以下简称“金融监管总局”）、证监会负责人宣布一揽子重磅政策，有力支持稳市场、稳预期。资本市场方面，不仅从政策对冲、资金对冲、预期对冲等方面打出了一揽子稳市组合拳，在持续稳定和活跃资本市场方面，还进一步提出既努力在市场运行上体现“稳”，同时在激发市场活力、强化市场功能上体现“进”。

　　其中围绕资本市场，三部委提出优化两项支持资本市场货币政策工具，总额度达8000亿元；全力支持中央汇金公司更好发挥类“平准基金”作用；印发和落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，努力形成“回报增—资金进—市场稳”的良性循环；以更大力度支持上市公司并购重组，不断提升上市公司创新能力以及风险抵御能力等一系列稳定和活跃资本市场的强有力举措。5月7日发布会之后，A股连续出现普涨行情。

　　8000亿元“真金白银”稳市场

　　股市稳定关乎经济社会大局、关乎亿万投资者切身利益。围绕持续稳定和活跃资本市场，三大部委均拿出事关“真金白银”的实效举措。

　　中国人民银行进一步优化两项支持资本市场的货币政策工具，5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款，这两个工具的额度将合并使用，总额度8000亿元。

　　远东资信首席宏观研究员张林提到：“目前互换便利工具的使用规模约1050亿元，股票回购增持所涉及的贷款规模约3000亿元，实际使用与政策工具规模分配存在一定错位，因此本次将两个工具额度合并使用，增强了政策的适应性和灵活性，也不排除两项政策工具合并之后总额度的继续扩大。”

　　而除了额度打通提升工具便利性，以更好满足不同类型市场主体需求外，中国人民银行行长潘功胜还提到，互换便利方面，参与机构范围和质押品范围进一步扩大，其中首批20家券商基金扩大到40家的备选机构池。回购增持再贷款方面，贷款最长期限由1年延长到3年，同时鼓励银行发放信用贷款，上市公司回购增持股票的自有资金比例要求从30%下降到10%。

　　中信建投证券政策研究首席分析师胡玉玮提到：“通过进一步增强‘国家队’资金实力，将为市场提供强大的资金支持，增强市场的稳定性和抗风险能力，特别是在市场波动较大时，能够有效平抑市场波动，维护市场稳定。”

　　配合货币政策工具，证监会进一步提出全力巩固市场回稳向好势头。具体举措包括，强化市场监测和风险综合研判，动态完善应对各类外部风险冲击的工作预案，全力支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用。同时配合央行健全支持资本市场货币政策工具长效机制，更好发挥市场各参与方的稳市功能。

　　继续提升各类中长期资金入市规模和占比

　　除了上述货币政策工具叠加类“平准基金”稳市托底外，增量资金方面，证监会主席吴清进一步提到，将大力推动中长期资金入市。其中，在引导上市公司完善治理、改善绩效，持续提升投资者回报的同时，更大力度“引长钱”，协同各方继续提升各类中长期资金入市规模和占比。

　　中长期资金中备受关注的险资入市方面，金融监管总局提到将进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场引入更多增量资金，以及调整优化监管规则，进一步调降保险公司股票投资风险因子，支持稳定和活跃资本市场等内容。

　　金融监管总局局长李云泽提到：“下一步还将进一步扩大保险资金长期投资的试点范围。近期拟再批复600亿元，为市场注入更多的增量资金。同时，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。”

　　“此次国新会传递了非常明确的实质性鼓励中长期资金入市举措，明确提及更大力度‘引长钱’。这对于当前维稳资本市场、提振投资者信心具有积极意义。”中金公司研究部首席国内策略分析师李求索提到。

　　在他看来，中长期资金具备稳定性、专业性和可持续性等优势，有助于推动资本市场平稳运行、提升市场定价效率、推动金融产品创新、塑造健康良性的资本市场生态。同时，中长期资金一般具有较高的投资管理能力和专业水平，其投资行为更加注重企业经营质量、中长期发展空间与内在价值，能够在资本市场中发挥价值发现与价值引导的作用，引导市场资金流向优质投资标的，优化市场投资结构，减少市场非理性投资行为，促进市场生态更加理性、成熟。

　　张林提到：“关税冲击给资本市场带来了一定扰动，面对外部环境不确定性的持续，资本市场不仅需要中央汇金公司这样的类‘平准基金’发挥作用，同时加大中长期资金引入，有助于市场加快形成正向循环，持续稳定资产价格水平。”

　　胡玉玮更进一步提到，长期资金入市有助于稳定资本市场预期，引导股市稳中向好，走出“慢牛”“长牛”行情。

　　全市场分红、回购创新高

　　除了从资金面发力，稳定和活跃资本市场，证监会还提到进一步通过改革创新强化资本市场功能，服务新质生产力。多位业内人士提到，资本市场融资端改革正并行加速推进，制度持续完善，资本市场功能有望更好发挥，助推实体经济高质量发展，新质生产力加速形成，为资本市场的长久健康发展更添底气和信心。

　　对此，金鹰基金提到，相较支持类“平准基金”发挥作用、更大力度“引长钱”等侧重投资端的重磅政策，上述举措主要侧重融资端发力。双线并行，可以看到证监会正在强化适应长期投资的制度建设。

　　张林进一步提到：“证监会一方面进一步深化科创板、创业板改革，另一方面也通过交易所这一推动科技创新、落地债市科技板的重要市场，加强对科技创新的支持，着力服务新质生产力。此外，上市公司作为资本市场的基石，证监会支持引导上市公司资产重组，也有利于上市公司通过并购重组实现转型升级，提高上市公司运行的稳定性和抗风险能力，从而助推资本市场健康良性发展。”

　　实际上，面对美国滥施关税严重冲击全球经贸秩序，全球不少企业的生产经营不可避免地受到直接或间接影响，全球资本市场一度出现较大波动。中国资本市场的稳定不仅有上述政策对冲、资金对冲、预期对冲的合力托举，还有着中国经济韧性、A股上市公司作为中国经济优秀企业群体代表所展现的适应性、信心和底气。

　　数据显示，2024年度有四分之三的上市公司实现盈利，五成企业利润实现增长，特别是人工智能引领科技产业浪潮，半导体、消费电子等相关行业净利润分别同比增长13.2%、12.9%。与此同时，全市场分红、回购创历史新高。一方面，A股上市公司近九成收入来自国内，中国经济稳中向好、长期向好的基本面，决定了上市公司经营绩效将持续稳健增长。另一方面，A股上市公司数年前已开始逐步调整完善海外产能布局，同时“中国制造”已经深度嵌入全球产业链供应链，A股上市公司在产品品质的稳定性、规模生产的经济性、技术的创新性等方面，都具备较强的竞争优势。在此背景下，今年以来，大量外资机构看好中国资产，纷纷真金白银“加仓中国”。

　　据悉，下一步，证监会将继续促进资本市场功能发挥。围绕上市公司，进一步加大走访帮扶，优化监管安排，对于确实受关税政策影响比较大的上市公司，在股权质押、再融资、募集资金使用等方面增强监管包容度，帮助纾困解难，应对外部冲击。