2025年一季度，上市券商交出一份不错的“成绩单”。整体来看，上市券商在一季度实现开门红，绝大多数券商迎来营收和净利润的双增长，仅华创云信、锦龙股份两家在2025年一季度出现了亏损。

　　然而，在业绩同比快速增长之际，券商股价却出现了“背离”。今年以来，仅湘财股份、中国银河等暗含并购重组概念的多家券商股价实现正向增长，逾八成券商股价出现了下滑，国联民生跌幅超过20%。

　　券商一季报“开门红”“一哥”难敌重组“巨无霸”？

　　截至2025年4月底，A股上市券商一季报业绩均已披露完毕。

　　从营收来看，申万行业分类显示的49家券商概念股中，中信证券和国泰海通两家券商保持领先地位，也是唯二的两家一季度营收超百亿的券商，前者一季度营收为177.61亿元，后者一季度实现营收117.73亿元。

　　从营收排名来看，东方证券、国信证券跻身前十，分别位列第八、第九；招商证券、浙商证券退出前十，与此同时，中信建投证券营收从上年排名第八降至第十；申万宏源从第五降至第七；华泰证券前进一名至第三，广发证券前进一名至第五，中金公司则前进四名至第六。

　　从营收增长幅度来看，逾七成券商一季度营收实现正增长，其中，华鑫股份、国联民生、天风证券营收涨幅超过200%；12家券商一季度营收出现下滑，其中，浙商证券、首创证券、西部证券、财通证券、东兴证券、湘财股份和中原证券一季度营收下滑超过20%。头部券商中，仅申万宏源出现了4%左右的下滑。

　　从归母净利润来看，49家券商概念股中，仅华创云信、锦龙股份两家在2025年一季度出现亏损。

　　整体来看，近九成券商归母净利润出现了一定程度的增长，其中，逾10家券商归母净利润增幅超过100%，其中，东北证券涨幅超过860%，国泰海通涨幅超过392%。

　　具体来看，国泰海通一季度归母净利润位列第一，达到122.42亿元，这主要是因为吸收合并海通证券产生的负商誉带来营业外收入增加。在此背景下，中信证券错失“一哥”之位，以65.45亿元的归母净利润紧随其后。

　　贝壳财经记者梳理发现，对于绝大多数券商而言，业绩增长主要是因为自营业务和经纪业务的快速增长。

　　比如，国泰海通在财报中表示，一季度营收增长主要是因为金融工具投资收益净额、经纪业务手续费净收入同比增加。华泰证券、中信证券等头部机构也表示，一季度业绩增长主要是因为财富管理、投资交易等业务收入同比增加。

　　券商个股一季度表现不佳，市值管理成投资者热议话题

　　2025年一季度，A股市场呈现出明显的结构性行情，聚焦科技成长风格的汽车、TMT、机械设备板块表现优异，代表周期价值风格的煤炭、石油化工、房地产、非银金融等板块表现相对落后。

　　Wind数据显示，今年一季度，在31个申万一级行业中，以券商为代表的非银金融行业表现不佳，跌幅超5%，位列倒数第六。

　　具体到个股方面，今年一季度，仅中国银河、信达证券、湘财股份、华西证券、东兴证券、中金公司等券商股价实现正增长，其中多家券商是业内抱有较大期待的并购重组概念标的。逾八成券商股价出现了下滑，国联民生跌幅超过20%。

　　值得注意的是，在券商业绩说明会上，市值管理成为投资者关注的重磅话题之一。不少券商表示，2024年，新“国九条”和证监会《市值管理指引》等对上市公司市值管理提出明确要求，公司积极响应，扎实开展各项市值管理工作，持续优化市值管理体系，制定了《市值管理制度》，进而不断推动公司实现稳健、健康、可持续的发展。

　　中原证券非银分析师张洋在券商板块月报中分析，4月至今券商指数并未有效向上挑战月初的下跳空缺口，走势相对较弱，板块平均P/B集中在1.33-1.35倍的窄幅区间内波动。2025年后续时间内，新一轮增量政策有望在合适的时机加速出台，证券行业的整体经营环境有望持续回暖，短期波动难撼中长期向好趋势。目前券商指数仍处于震荡整固期，静待下一轮上涨周期的开启。

　　张洋认为，伴随着后续增量政策的持续推出、市场的再度转强以及情绪的再度回升，叠加行业基本面的持续改善，券商板块有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”，积极保持对政策面以及券商板块的持续关注。

　　广发证券指出，资本市场政策着眼于提升资本市场稳定性与功能性，增量利好政策频出。券商业绩底部回暖，但估值滞涨，估值存在一定“抗震性”，外部风险下内需及货币政策更值得期待，建议重视券商板块的预期交易属性。

　　新京报贝壳财经记者胡萌