作者：胡说有理

“2024年作为行业内第一家采取行动（主动调整去库存）的企业，当时公司管理层也是顶着非常大的压力，我们清楚这种举措一定会影响到公司的业绩，甚至可能会影响投资者的信心。但很幸运的是，一年后的今天，我们回过头来看，我们当时做的决定是非常正确的，并且我们也得到了投资人的充分理解”。

在4月29日发布2024年年报以及2025年一季报后，伊利集团董事长、总裁潘刚率领高管团队在4月30日举行的业绩说明会上表示，公司用了不到半年的时间，就使得整个渠道恢复到了健康水平；如今，行业最艰难的时刻已经过去，公司今年下半年也将制定新的5年规划，将聚焦全产业链的五大战略方向，即中国牛、中国养殖方式，中国原料、中国装备和中国品质。

1、

分红再创历史新高，一季度主业净利大涨24%

面对行业供需矛盾等多重困境，伊利直面挑战，主动挑战，“2024年年初作为行业内第一家采取行动的企业，公司凭借在行业中长期积累的经验，快速做出反应，及时且迅速”，潘刚今天表示，三季度初就基本完成渠道清理， 双节期间业务开始恢复；到了今年春节，无论是渠道库存、价盘还是经销商的盈利，都保持着非常健康的状态，也使得公司在春节期间的动销能够保持平稳。

年报显示，2024年伊利实现营业总收入1157.80亿元，稳居亚洲乳业第一，全球乳业五强；剔除商誉减值后净利润115.39亿元，同比增长12.2%，经营规模与经营质量双领跑。2024年伊利整体毛利率提升131个基点至34.03%，盈利能力持续增强；经营现金流净额达217.40亿元，同比增长18.86%，现金流充沛。

在费用端，2024年，伊利管理费用率同比降低23个基点至3.86%；2025年一季度销售费用率为16.9%，同比下降152个基点，降本增效成果显著。

在投资者回报方面，2024年伊利拟分红77.26亿元，分红比例达91.4%，再创历史新高。

值得注意的是，2024年伊利还启动规模不超过20亿元的回购注销计划。综合分红、回购，2024年伊利给予股东回报总额占利润比例达到100.4%。

自上市以来，伊利已累计分红508亿元，位列中国乳企第一。持续以丰厚分红回馈股东，不仅展现了伊利稳健的经营业绩和充沛的现金流，更彰显出公司管理层对长期健康发展的坚定信心。

潘刚还回顾了此轮始于2021年的原奶供需矛盾周期。但是即便在这一轮调整周期的巨大压力和挑战下，从2020年到2024年，伊利的毛利率依然累计提升了377个基点，与经营相关的核心利润率累计提升了205个基点，年均有50个基点的提升，彰显了企业发展的韧性。

对于2024年的主动调整，潘刚今天也坦陈：公司管理层也是顶着非常大的压力，我们清楚这种举措一定会影响到公司的业绩，甚至可能会影响投资者的信心。但很幸运的是一年后的今天，我们回过头来看，我们当时做的决定是非常正确的，并且我们也得到了投资人的充分理解”。

昨天，伊利同时发布的2025年一季度季报显示，营业总收入330.18亿元，同比增长1.35%，扣非归母净利润46.29亿元，同比增长24.19%，轻装上阵的伊利，业绩企稳向好。

2、

液奶、冷饮稳居行业第一，海外业务高增长

接下来我们看看伊利的各业务板块的表现。

2024年，伊利液体乳业务实现营业收入 750.03 亿元，整体零售额市场份额稳居行业第一。

公司顺应消费者对基础营养、高品质、健康功能和丰富口感的需求，精准聚焦细分人群与消费场景，不断创新，带动常温白奶和常温酸奶市场份额实现增长。

特别值得一提的是，为满足消费者对健康的诉求，公司突破常温酸奶长保质期内活性益生菌保持技术难题，全球首创上市“安慕希”常温益生菌酸奶，开创品类先河，推动公司常温酸奶市场份额较上年提升 1.4 个百分点，“安慕希”零售额连续多年稳居常温酸奶第一位。

低温业务也取得逆势增长，2024年低温酸奶上市“畅轻”谷物爆珠酸奶、“宫酪”缤纷凝酪酸奶系列新品，带动低温酸奶业务显著增长，低温酸奶市场份额较上年提升 1.3 个百分点。另外，伊利也持续做大高端低温白奶品类，高端低温白奶营收同比增长 30%以上，带动公司低温牛奶市场份额增长。

冷饮业务加速产品创新，拓展消费场景，进一步夯实市场领先地位。2024年伊利冷饮业务营收87.21亿元，稳居市场第一，这也是连续30年稳居全国冷饮行业龙头地位。巧乐兹、甄稀等以健康美味优势，不断引领消费潮流；绮炫炫玲珑以独特的一口食“迷你化”创新，创造了全新的工作放松、聚会分享的食用新场景，引领冰淇淋休闲零食化消费潮流。

国内业务板块多点突破的同时，伊利海外业务也是同步高增，2024海外业务的主要品类冷饮业务营收增长率为 13%，婴幼儿奶粉业务营收增长率为 68%。

3、

奶粉逆势增长至近300亿，再创新高

奶粉是伊利重点布局喝培育的第二增长曲线，2024年，伊利奶粉业务逆势爆发，成为推动公司盈利质量和盈利结构“双”提升的重要引擎。

2024年，伊利奶粉及奶制品营收296.75亿元，同比增长7.53%，再创历史新高，奶粉整体销量稳居中国市场第一。

凭借 23 年深耕中国母乳研究，伊利通过科技创新不断推动产品迭代。尼尔森与星图第三方零研数据显示，“金领冠”品牌婴幼儿奶粉营收实现逆势双位数增长，零售额市场份额较上年同期提升 2 个百分点；“佳贝艾特”与“悠滋小羊”羊奶粉营收逆势增长，羊奶粉持续保持全国羊奶粉市场份额第一。公司持续深化与母婴客户的共生关系，母婴渠道零售额显著增长；持续推动电商业务发展，电商渠道零售额增长 50.8%；公司整体婴幼儿奶粉零售额市场份额达到 17.3%。

成人营养品方面，“欣活”品牌立足中老年精准营养需求，结合西式营养素与中式食养精华，

推出悠享膳底配方奶粉，针对消费者睡眠问题，有助于缩短入睡时间并延长深度睡眠时间，品牌力持续提升。尼尔森与星图第三方零研数据显示，伊利成人奶粉业务零售额市场份额达到 24%，较上年提升 0.8 个百分点，继续稳居行业第一。

4、

研发费用持续增高，新品收入超过15%

当下，消费者更加看中质价比更高的产品，对乳品健康和美味的诉求更为多样化。对此，伊利也是公司顺应消费者需求，依托丰富的研发储备，不断推出新品，满足消费者多样化需求。2024年，伊利研发费用达到8.70亿元，同比增长2.33%，新品收入占比超过15%，为业务发展提供持续的内生动力。

譬如，伊利大胆创新推出的优酸乳嚼柠檬，以“液态咀嚼感”的口感突破迅速“出圈”。而臻浓品牌新推出的臻浓特浓牛奶，以更醇厚、浓郁、细腻的口感体验，征服消费者味蕾。

在功能营养赛道，围绕消费者养胃气、稳血糖、调气血等细分需求，伊利推出了舒化无乳糖猴头菇牛奶、安糖健无乳糖牛奶、轻慕红参焕活奶粉等多款产品。舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第3个月即实现近300%的增长。

此外，伊利还不断创新消费场景，开拓零食场景推出的泡面芝士条，迅速成为泡面“新搭子”。依靠对烘焙、茶饮、餐饮等消费趋势的准确把握，公司持续拓展专业客户群体，奶酪2B业务营收同比增长超20%。

深耕乳业的同时，伊利在水饮、牛肉等业务领域持续投入，逐步搭建起非乳业务的经营体系。数据显示，健康水饮正在成为伊利新的增长点。作为唯一斩获世界饮用水大奖的中国品牌，2024年伊刻活泉表现亮眼，伊刻活泉现泡茶更是实现翻倍增长。在拥有茉莉花茶、醇香乌龙、人参枸杞养生水等系列现泡茶产品基础上，今年公司又迅速推出抹春绿茶、清香乌龙两款新口味，不断丰富产品矩阵，为消费者带来更多健康美味的同时，更成为潮流生活方式的新选择。

5、

正面回应市场担忧，重磅加码两大战略布局

对于行业发展中存在的问题，潘刚在今天的业绩说明会上也没有回避，他直接表示，乳制品行业经历了几年的低迷，有投资者担心行业的未来发展，甚至担心乳制品行业是不是不刚需了，行业到了天花板？“但是站在行业从业者的角度看，我们对乳制品长期发展的信心从来没有动摇过，我们反而看到了行业的机会”。

潘刚表示，从数据上看，目前，线上渠道以及很多不会被统计到的封闭渠道和特殊渠道都有很好的成长；低线城市居民的自主饮奶量也在持续的提升；另外，在大家还没有充分认识到乳制品功能属性的当下，也正说明乳制品功能化是一片待开发的蓝海市场。

“随着科技的发展，乳制品的价值远远超出我们的想象，这一市场也是一直被大家低估的”，在潘刚看来，面对一老一小以及年轻群体，未来都是很大的发展机会。

不过，在乳制品的功能化和深加工方面，这个领域需要很强的资源优势和技术壁垒， 企业能否把握住行业的发展机遇，靠的就是自身的综合能力。作为行业龙头，伊利以其前瞻性的战略眼光早已提前布局，2025年重磅加码功能性营养、乳深加工两大战略性布局，抢占产业价值高地。

3月份，伊利与同仁堂达成全面战略合作，这是其布局功能性“黄金”赛道的关键落子，并陆续推出“药食同源”系列功能性产品，探索中医药功能性赛道前沿。这种跨界探索，不仅拓展了乳业增长边界，也成为伊利迈向健康食品集团的重要一步。

此外，我国奶酪市场长期面临 “再制奶酪为主、原制奶酪缺失”的结构性问题。近日，位于伊利现代智慧健康谷的国家乳业技术创新中心二期工程项目已正式开工，奶酪智造标杆基地三期项目也即将在今年建成投产。

一系列乳深加工项目的落地，将解决原制奶酪一直依赖进口的“卡脖子”问题，彻底打通从原奶到深加工产品的完整生产链，也将极大增强我国乳业原料安全和产业链自主可控能力。

与此同时， 在乳制品深加工方面，伊利也是不断“点奶成金”，通过先进工艺，从原料奶中提取乳清蛋白、乳铁蛋白等高附加值产出物及营养成分，为消费者提供了更多高品质新型奶基食品，以更精准的营养满足不同消费者的多样化需求，也为中国乳业实现价值跃升提供了关键路径。

6、

行业最艰难时刻已去，今年营收目标1190亿

尽管2025年一季度初步实现开门红，但是潘刚也谨慎表示，伊利2025年业务策略还是保持相对理性，在没有明确看到消费力快速恢复之前，公司的核心思想还是继续保持渠道和产业链的健康，更关注自身盈利能力的提升和业务的高质量发展，在经营策略保持谨慎的同时，也做好了迎接行业恢复的准备。

“我们会稳扎稳打，为下一轮战略启程打下扎实基础”，潘刚表示，行业最艰难时刻已经过去，整个产业链无论是上游牧场还是下游渠道都开始有向好的迹象；另一方面，今年以来，国家对于生育、消费、健康等领域的刺激政策，在各地开始陆续落地实施，一定会带来消费者信心质的提升。

为此，伊利也给出了2025年度的目标指引：根据行业发展情况，计划实现营业总收入 1190 亿元，利润总额 126 亿元。

“这个计划虽然营收是小个位数增长，但是利润端会有更明显的改善”，潘刚今天同时又指出：“随着后续国家政策陆续落地，消费信心持续回暖，若行业未来有更好的恢复，我们是最能够把握这样的机会，也一定会不止步于此，还是会朝着更高的目标努力”。

潘刚今天还透露，2026年是伊利下一个5年战略的起始年，今年下半年公司会进行相关战略规划的制定，国际化是一个重要的议题；同时背靠国家乳业技术创新中心，伊利将不断地拓展行业边界，未来会聚焦在全产业链的五大战略方向，即中国牛、中国养殖模式、中国原料、中国装备和中国品质这5大方向，以构建乳业的新质生产力，开发更加营养健康，更加低碳的可持续发展的产品。