大盘稳中有进，上证指数小幅收红，全市场成交金额进一步萎缩至1.11万亿，基本上回到了4月初的水平，成交额的持续萎缩预计与交易限制有关。

主流宽基ETF盘中再次出现成交额的显著放大，虽然资金体量有限，但是侧面显示维稳资金依然还是积极有为。考虑到近期高层频繁的外事活动，维稳的必要性依然存在。

关税对宏观经济的影响逐步开始显现，预计4月份开始出口压力将会显著加大，迫切需要内需政策对冲。但是从广泛的交流来看，市场对4月底的政策落地预期有所弱化，这是短期需要关注的一个预期差。

国防军工今日意外收出中阴线，中证国防和空天军工指数跌幅近2%，前期领涨的军工电子、导弹弹药等方向领跌。基于产业链的调研反馈，4月份高频订单数据环比不再继续增长，导致部分基于订单加速改善逻辑的交易型资金兑现离场。

考虑到3月份，多数元器件的订单处于历史高位，即使环比不再增长，但绝对水平仍然处于高位。而基于前期调研反馈，至少今年上半年，元器件公司订单水平仍然能够维持。

航空板块近期有些积极变化：一是三角防务盘后公告了大额订单，侧面了解为西南方向，算是去年四季度航空订单拐点确立之后的产业链传导；二是资金的视角，监管近期批复了多只跟踪航空航天主题指数的ETF产品，其中航空方向占比近2/3，预计后续有望给航空板块带来些许增量资金。

从板块Beta的视角，产业趋势没有变化，核心的交易逻辑没有变化，短期的情绪和资金扰动给了倒车接人的机会。从结构的视角，订单环比增速趋缓之后，会抑制电子元器件公司进一步的估值提升，后续更多依靠盈利驱动，预计航空和非航空的表现会有所收敛。

$国防ETF(SH512670)$  $中航沈飞(SH600760)$