资料来源：长江军工

事件：公司发布2025年一季报，25Q1实现营收61.65亿，同比减少1.71%，环比减少71.88%；归母净利润0.08亿，同比减少95.15%，环比减少94.4%；扣非归母净利润0.19亿，同比减少81.7%，环比减少82.25%。整体符合市场预期。

点评：

一季度营收情况符合年度指引预期，销售结构变化致盈利短期波动。25Q1实现营收61.65亿，同比减少1.71%，完成2025年预算目标476.63亿元的13%，其中25Q1母公司实现收入26.12亿元，净利润0.4亿元。公司销售产品结构变化，或因低毛利率产品交付占比增加导致盈利能力短期波动，25Q1销售毛利率为9.77%，同比降低1.87pcts，环比提升2.06pcts。

受益于销售回款增加，一季度经营现金流改善明显，公司财务压力有望减轻。25Q1公司经营现金流量净额20.63亿元，自23Q2以来近8个季度首次转正。25Q1公司财务费用率为1.88%，同比提升0.94pcts，环比提升1.16pcts。25Q1末应收票据及应收账款369.51亿元，相比期初减少36.57亿元。

合同负债相比期初增长明显，存货维持高位静待需求进一步复苏。25Q1末公司存货余额为372.47亿，相比期初增长17.5%；在建工程余额为23.37亿，相比期初增长5.26%；合同负债余额为79.88亿，相比期初增长78.07%。

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