观点来源：方正军工

2024年收入45.69亿元，同比下滑25.29%；亏损3.27亿元。其中特种23.93亿元，下滑29.34%；超硬材料17.64亿元，下滑23.33%；汽车业务4.12亿元，下滑3.81%。2024年受到军品业务萎缩以及人造金刚石价格下滑导致亏损严重，中南钻石1.8亿净利润，市场担心的人造金刚石业务至少不会出现亏损拖累，军品亏损接近5个亿。

2025年将是公司特种业务放量的新起点，年报明牌指引2025年整体收入87亿元，同比增长90%！根据我们的拆分，特种收入有望超过60亿，创历史新高（2021年44亿），2025年仅仅是个开始，2027年特种收入可能突破120亿。此前2025年关联交易公告揭示公司军品外贸业务的突破，重视内装+军贸的爆发趋势！

预计2025-2027年净利润4/7.5/12亿元，对应PE57/30/19X。受产品交付节奏影响2025Q1预计继续亏损，但合同负债将是亮点（年报已经出现50%环比增长），2025H2收入、利润持续兑现，现在买DD总装厂就如同2020-2022年买飞机总装厂，重视产业变化趋势！

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