几家欢喜几家愁？近期，多家血液制品企业披露2024年及2025年一季度业绩，呈现出明显的分化态势。
2024年，上海莱士、天坛生物、派林生物、卫光生物实现营收净利双增。此外，从营收来看，华兰生物、博雅生物、博晖创新分别同比下滑18.02%、18.53%、34.58%；从归母净利润来看，华兰生物同比下滑26.57%，不过博晖创新已成功扭亏为盈，实现归母净利润0.09亿元。
进入2025年一季度，多家血液制品企业出现业绩反转。营收上，天坛生物、华兰生物、博雅生物延续增长；但卫光生物、上海莱士、派林生物却分别出现0.57%、2.45%、14%的下滑。利润层面，仅华兰生物实现19.62%的增长，上海莱士、天坛生物等五家企业净利润均有不同程度下跌。
其中，单季度创收10亿元以上的上海莱士和天坛生物，业绩规模处于第一梯队，但期内归母净利润降幅却分别高达25.2%、22.9%。天坛生物将归母净利润下滑的原因归咎为“产品价格下降减少的利润大于销量增长增加的利润。”
有业内人士向21世纪经济报道指出，“医院渠道的血液制品价格主要受政策采购等影响；院外市场的价格主要受供需变化等情况产生波动。今年以来，产品价格较2024年前三季度有降低趋势。不过长期来看，外延并购和品种开拓是血液制品企业的发展主线。随着多项收并购事件持续落地，未来行业集中度将进一步提升。”
供需变局下的2024：业绩分化明显
血液制品是从健康人血液、血浆或特异免疫人血浆中分离、提纯或由重组DNA技术制备的，用于治疗和预防的蛋白或细胞组分的统称，主要有免疫球蛋白类、白蛋白类、和凝血因子类等三大类产品。
总体来看，血液制品市场需求在2024年保持稳定增长。具体到各个产品，经历一轮快速增长期后，免疫球蛋白类市场供需恢复平衡，但临床端未被满足的需求较大；随着进口人血白蛋白供应的快速增长，人血白蛋白市场竞争加大；随着2023版医保目录取消了对人纤维蛋白原、人凝血酶原复合物这两类产品的医保适应症限制，市场需求逐步释放，凝血因子类产品市场保持较快增长。
各大血液制品企业的业绩表现在一定程度上也反映了市场变化。其中，上海莱士自产白蛋白实现收入14.94亿元，同比上涨4.42%；进口白蛋白实现收入36.27亿元，同比上涨3.49%；静注人免疫球蛋白实现收入16.99亿元，同比下降5.91%。
对于静注人免疫球蛋白收入下滑，上海莱士方面解释，“2023年，公司静注人免疫球蛋白的销量不仅包括当年生产的部分，还消化了部分往年库存。2024年，公司静注人免疫球蛋白的销售与血浆供应相匹配，该产品仍处于供需紧平衡状态。”
天坛生物静注人免疫球蛋白在2024年实现营业收入27.58亿元，同比上涨18.9%；人血白蛋白实现营业收入25.1亿元，同比上涨11.7%。天坛生物也在年报中直言，“公司销售收入、净利润增长，主要受产品销量增加及价格上涨等因素影响。”
同期，华兰生物血液制品收入32.46亿元，占营业收入比重达74.12%，同比上涨10.91%。其中，人血白蛋白实现营业收入12.29亿元，同比上涨16.27%；静注丙球实现收入9.29亿元，同比上涨9.94%。
不过，博雅生物方面也指出，2024 年我国血液制品商业化进程加快，多个产品获批上市，进一步加剧行业竞争。同时受进口白蛋白持续增长的影响，行业竞争由弱转强，部分产品可能存在供大于求的情况，血液制品整体价格呈下滑趋势，其中纤原价格下降明显，行业利润因此有所收窄。
报告期内，博雅生物多款产品营收下滑。其中，静注人免疫球蛋白实现营业收入3.91亿元，同比下降12%；人血白蛋白实现营业收入4.03亿元，同比下降7.94%；人纤维蛋白原实现营业收入4.08亿元，同比下降2.65%。同期，博晖创新人血白蛋白营收也下滑19%至2.43亿元；静注人免疫球蛋白营收2.61亿元，同比下降23.91%。
一季度业绩“变脸”：供需与价格博弈
步入2025年一季度，市场分化延续且竞争进一步加剧，多家企业业绩“变脸”。其中，派林生物业绩领跌，实现营业收入3.75亿元，同比下滑14%；归母净利润0.89亿元，同比下滑26.95%。
对此，派林生物解释主要受派斯菲科二期产能扩增停产影响，导致产品供应量同比下降，“广东双林二期产能扩增预计将于2025年中进行投产，年产能将提升至1500吨，公司年产能合计将超3000吨，将有效保障公司2025年度经营业绩实现较好增长，同时满足长期可持续发展需要。”
同样出现营收净利双降的，还有上海莱士，其营业收入20.06亿元，同比下降2.45%；归母净利润5.66亿元，同比下降25.2%。尽管上海莱士并未在一季报中解释业绩下滑的原因，但其在近期接受投资者调研时称，“公司销售的产品价格相对较为稳定，其中人血白蛋白随着供需关系的调整，终端价格略有变化。”
价格，或是影响血液制品企业今年一季度业绩的主因。天坛生物在2025年一季报中直言，“产品价格下降减少的利润大于销量增长增加的利润，使得归属于上市公司股东的净利润同比降幅22.90%。”
日前，天坛生物方面在投资者互动平台进一步指出，血液制品价格随市场供需变化等情况产生波动，受进口白蛋白占比增加、带量采购等多项因素影响。2025年截至目前，血液制品市场未发生根本性变化，产品价格较2024年前三季度降低。
不过，派林生物在年报中预测，从全球血液制品人均使用量和销售价格来看，欧美发达国家免疫球蛋白和凝血因子类产品的平均销售价格和人均使用量远远高于我国，未来随着我国医疗水平和人均可支配收入的持续提高，销售价格和人均使用量有望持续提高。
值得一提的是，近期关税事件也引发了业内对血制品未来价格波动的讨论。湘财证券研报分析，在当下进口关税增加政策下，进口人血白蛋白厂商利润被压缩，而目前国内仍有刚需性市场，进口厂商可能采取提高产品价格的措施，相应的，国产产品也存在涨价预期。
浆站资源争夺战：行业整合加速
血液制品关系人民群众的身体健康与生命安全，国家自2001年5月起没有批准新的血液制品生产企业，对血液制品生产企业实行总量控制，目前国内正常经营的血液制品企业不足30 家，行业进入壁垒高。
同时，国家对单采血浆站的设立和管理有着严格的规定，单采血浆站只能由血液制品企业设立，实行“一对一”的供浆关系，单采血浆站设立要求符合相应的设置规划，在一个采浆区域内只能设置一个单采血浆站。
在整个产业链中，处于上游的单采血浆站的数量和质量是血液制品企业发展的核心因素。生产企业牌照资源稀缺，外延并购对于企业提升核心竞争力具有重要意义。近年来国内血制品行业收并购事件持续落地，行业集中度有进一步提升趋势。
2024年内，天坛生物下属成都蓉生以1.85亿美元总金额完成中原瑞德100%股权的收购，公司新增一家血液制品生产企业，新增 5 个在营单采血浆站，年采浆量增加百余吨；派林生物通过战略重组派斯菲科和与新疆德源进行战略合作，公司产品数量合计达到11个，浆站数量合计达到38个。
2025年以来，上海莱士披露收购南岳生物100%股权事项，获得湖南省内唯一血液制品企业及9家在营单采血浆站。本次交易完成后，上海莱士将在湖南省拥有11家单采血浆站及 1 家分站。
博雅生物也在2025年一季报中表示，报告期内，公司合并营业收入5.36亿元，较上年同期增长 19.49%，主要系并购绿十字所致。其中母公司血液制品业务经营稳定，营业收入 4.11亿元，较上年同期增长3.92%，主要系白蛋白、静丙销量增长。
在上述业内人士看来，随着国家政策支持以及行业自身发展，国内血液制品行业整合大势所趋，浆站资源丰富的龙头、研发能力强、血浆利用率高的企业更具备竞争优势，行业内企业将强者愈强。
市场研究机构数据显示，2024年我国血液制品市场规模达到600亿元；根据前瞻产业研究院、中金公司研究部的数据统计，预计到2027年我国市场规模将达到780亿元，2022年至2027年复合增长率达11.6%。
