钢材

　　核心观点: 五大材产增消减库存降幅收窄震荡偏弱

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯跌20，上海螺纹跌10，上海热卷跌30。昨全国主流贸易商建材成交环比减28.7%。本期五大材周度产量增加消费下降，总库存降幅收窄。

　　②一季度地产销售、新开工和施工数据仍较差。2025年3月财新制造业PMI录得51.2，环比回升0.4%。1-2月规模以上工业企业利润同比降0.3%。2025年1-3月国内挖掘机销量同比增38.3%。

　　③综合来看，本期五大材周度产量回升消费下降，库存降幅收窄。地产销售、开工、施工和竣工数据均较差。工业企业利润同比下降。建材库存低，原料供需宽松，钢厂利润低，关税影响，逆周期调节预期加强，震荡。

　　投资建议：单边观望，套利推荐多螺纹空热卷。

　　风险及关注点：调减粗钢产量政策，关税。

　　焦煤焦炭

　　核心观点：铁水产量大幅上升焦煤库存去化震荡运行

　　①焦炭首轮提涨已于上周全面落地，幅度为50-55元/吨。需求方面，上周247家钢厂日均铁水244.35万吨/天，较上期上升4.23万吨/天，铁水产量大幅上升。库存方面，焦炭总库存继续累积，钢厂补库意愿逐渐不足，市场情绪偏悲观。焦煤方面，由于前期跌幅较大，上游库存压力缓解，跌势暂缓，并且由于焦化利润小幅修复，焦煤需求有所上升，本周总库存有所去化。建议暂时观望。

　　②据海关总署数据显示，截止1月底，2025年中国进口炼焦煤总计999.94万吨，较去年同期1070.99小幅下降0.22%。出口焦炭方面，根据海关总署公布的出口焦炭数据，1-2月中国焦炭出口总量为101万吨，较去年同期减少49.8万吨，降幅33%，其中2月焦炭出口41.8万吨，环比减少29.4%，同比减少37.6%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　市场研判：观望

　　铁矿石

　　核心观点：铁水产量大幅增加矿价震荡运行

　　主要逻辑：

　　①现货价格：青岛港PB粉767（-4），金步巴粉724（-6），超特粉635（-5）。今日铁矿石现货价格下跌2-10，港口现货成交97.5万吨，环比下跌8.11%。港口进口矿成交41笔，今日铁矿石现货市场交投情绪一般，贸易商报盘积极性一般；钢厂多维持低库存运行，按需补库为主。

　　②4月24日西澳至中国海运费7.52美元/吨，涨0.37美元/吨；巴西至中国海运费19.28美元/吨，涨0.48美元/吨。中国央行公告，2025年4月25日（周五），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。本周，钢材总库存量1534.27万吨，环比降50.41万吨。其中，钢厂库存量450.84万吨，环比降9.01万吨；社会库存量1083.43万吨，环比降41.40万吨。铁水日均产量244.35万吨，周环比增加4.35万吨。大商所发布2025年劳动节假期调整措施，自4月29日结算时起：铁矿石涨跌停板幅度10%、保证金12%；焦炭涨跌停板9%、保证金不变；焦煤涨跌停板9%、保证金13%等。

　　③综合来看，铁矿石供弱需强，全球发运量回升，近端到港量回落。铁水产量止增转降，港口库存微增，钢厂库存止降转升。海外宏观扰动减弱，矿价震荡运行。

　　操作建议：观望