按惯例进行周末深度思考与复盘，今天主要分析标题中的问题。

一、关税与大盘的分析

1、关税相关

关于关税本质的一些思考，上周末我们已经进行，不再重复。又过去了一周时间，消息面又增加了很多内容。比如232清单里提到的245%，比如英伟达H20限制，比如对中国船舶收过高额路费等；也有缓和的消息，比如老美要成立中国关税特别小组，表示已经与我国开始谈判，甚至说不该如此高税，但我们并未回应。至于我们自己，则在稳步推进几个事情：与中欧（比如汽车关税），与东盟（多国访问），中日韩自贸等都有相关进展，还有巴西大豆，澳大利亚牧业等，还有各种稳外贸，扩内需等的政策陆续出台。

这里不一一总结与分析了，直接说老谷的几个观点吧：

（1）双方加码阶段确实已经过去，目前即便有加码，也是在细分领域的较量。从上述媒体报道内容来看确有缓和迹象，黄的访问确有可能是中间人，接下来1-2周或许就会有实质性接触与谈判了。这个过程还是会伴随一些细分领域的“较量”，都是为了增加谈判筹码而已。

（2）从对方角度：老美自身一堆麻烦，关税政策引发内部一堆矛盾爆发，导致自身市场大跌，川普面临各种起诉抗议等。同时，老美和小弟们也，想联合小弟围剿我们的目标基本无法实现。原因很简单，你想让小弟听话，就必须给足够大的利益，大到能够弥补失去中国市场，但目前川普不仅不给利益，还要继续威胁吸血小弟，小弟们怎么会听话？

（3）从我们自身角度：这次底气很足，一方面是看到了对方的诸多问题与软肋，另一方面是自身也有实力与底气硬钢，底气非常多，我想最核心的无非就是几点：军事实力+超大经济体+全球深度融合供应链。

2、大盘分析

本周5个交易日都是尾盘各大ETF放量拉红，各种大盘分析技术指标是失真的。目前市场最大的问题在于：缩量。本周某队护盘很坚决，似乎是必争缺口的感觉，周末高层也再次表达“稳资本市场”；但场外资金不想进场接盘做多，场内资金则是不想卖或者不能卖。于是大盘表现的是连续缩量逼空。

分析大盘，以及预测大盘走势，就变成了对上述问题如何理解。想来想去，大盘下周面临这个困局，大概率是有以下两种走法：

（1）一个放量大阳线补缺口，只要力度够大，就能让场外资金相信，这里还有向上空间。

（2）微微放量回调。回调力度不会太大，震荡走弱几日，等后面企稳伺机放量反弹。

如果是前者，就是跟随做多的窗口，补缺口后上方压力依然不小，继续逼空格几天后还是要回调，但起码赢得了几天的做多窗口期。如果是后者，只要回调不破3200的缺口，就是新的反弹重仓机会。

二、短线行情

目前短线情绪周期，我们定义为关税反弹大周期。站在当下节点，对这个周期的分析会更清晰。周期起源于4月3日，龙头是国芳集团。过程中经历了2个阶段。第一阶段是4月3日到4月14日，这个阶段是龙头pk竞争阶段，国芳、连云港、新赛3个票pk，最终胜者国芳。随着国芳4月15断板，1阶段结束。第二阶段是4月15到目前，国芳反包3板，实现11天10板的高度，成为市场总龙。第二阶段内发育出来的补涨龙，泰慕士和国光连锁。目前泰慕士断板，国光暂时晋级5板最高板。

这里面还有个独立逻辑的穿越龙，红宝丽。这票前期走趋势，然后是反复震荡横盘，突破趋势新高后开始走加速，是比较典型的趋势转连板的穿越票。国芳与红宝丽，这2个票，很像是去年924的双成与海能达的组合。一个走主线，一个走独立逻辑。这个周期我们暂时也还是以国芳为定义周期的龙头代表，因为短期内的高度还是国芳更强，同时也是主线关税题材内的。

对于接下来的周期分析，核心就是看国芳与红宝丽何时结束。首先这2个票结束时间，要么同一天结束，要么活口多活1-2天也会结束。

先说国芳。从形态上看，反包3板都是放量板，还没有开始加速，按理说龙头应该是先加速才会死，而且对于100%异动后反包3板的票，周末没有被监管重点点名，这些都是利好国芳的，但也有利空的。比如补涨的泰慕士跌停，国光烂板，大消费中军贝因美也是跌停，消费整体分歧加大，这些都是不好的信号。综合来看，国芳周一能否晋级还真不好判断，老谷周五是涨停出了国芳，主要是怕周末国芳被点名。但在村里护盘背景下，周末并没有点名。所以，老谷感觉是卖飞了。

再说红宝丽。周一如果涨停，应该不能触发100%异动，但周二就有100%异动可能。这票既然一直是走趋势卡异动的，那异动对它压力会比较大。如果国芳不行，红宝丽大概也就不会挑战监管。如果国芳一直强，红宝丽也就无惧异动了。所以两个票，还是存在联动相互影响的关系。

综合来看，国芳与红宝丽，老谷感觉周一如果还能晋级，周二或许就是结束的节点。届时，如果他们负反馈比较大，就是关税反弹周期的退潮。如果他们负反馈不大，能够横盘震荡，新周期可能会无缝衔接。届时3板以下很可能会出新周期龙头。

三、题材分析

我们上周末深度复盘梳理了，市场炒作的3个方向。内对为主的大消费，对外为主的非美贸易，还有国产替代。

从本周表现来看：大消费和外贸，都是周一最强，后面逐步降温，周三有一次反弹，周五是最弱的1天。国产替代方向，上周走强的军工本周是没有任何表现，半导体和国产算力方向也没有什么表现，光刻机方向周三有过1次爆发，之后也没有强度。

本周新发酵的题材有2个：周四与周五走强的地产基建方向，周五走强的6G方向。另外，走独立逻辑的化工涨价题材有些热度，主要是红宝丽带动。

1、内对为主的：农业+大消费。

农业：本周没有表现，基本算是偃旗息鼓了。老谷暂时看不到新的预期。

大消费：这里面有几个分支：多胎+旅游+商贸零售+免税+食品。本周五各分支都是强分歧状态。中高位活口就是国芳 国光 安记。低位有几个首板。周一重点看这3个票，他们如果负反馈，消费的第1个主升周期基本就结束了。是否还有第2个周期？老谷认为还存在。因为月底重磅经济会议的预期还在。这个会议里，消费很可能会有新的刺激政策出台，比如多胎补贴，旅游补贴，消费国债刺激等。所以下周一和周二，大消费如果继续有较大分歧，老谷感觉是低吸的机会。要么做辨识度龙头的低吸，要么做抗分歧的活口。

2、对外为主的：非美贸易 一带一路 中日韩 中欧 东盟等。

本周特征是分支很多，但都偏轮动。比如出口转内销，京东淘宝腾讯等平台帮扶，敦煌网跨境电商，东盟概念等。但这些题材消息面都是过去式了，暂时没有什么新的预期。后面最大预期是“关税谈判成功”，超跌的外贸才会起大行情。在此之前，如果有新消息刺激，也仅仅是轮动预期。

3、国产替代。航天军工+半导体+光刻机+国产算力。

军工这块比较渣男，只轮动1天就没，不分析了。半导体和光刻机，趋势还是不错的。半导体方向的模拟芯片，688的几个趋势龙头走的还不错。光刻机方向也有持续表现。

国产算力这里重点说一下。因为英伟达H20受限制，叠加910c商业化消息，近期国产算力是有个股活跃的，但板块热度不行。周末寒武纪的一季报超预期刷屏，如果周一寒武纪爆发，那么国产算力或许也有继续轮动走强的可能。这里也存在大消费与国产替代的跷跷板效应。下周上半周大消费是有分歧预期的，也许国产替代能走强几天。

另外，还有华为5G的消息，周五发酵，带动5G 6G走强，感觉偏轮动。

4、基建。

还记得上上周，老谷做关税题材分析那一篇深度分析吗？当时点到的题材几乎都有发酵走强，唯独基建方向迟迟不给力。但本周四五，地产+基建有了发酵迹象。周四有13个涨停，周五也有9个涨停，包括地产+新城市，水利建材也有异动。逻辑也简单，消费+出口+基建。出口受阻，扩消费的同时，基建也要同时发力。基建能带动就业和收入，有了钱才有消费的动力。月底的重磅经济会议，估计还是会提楼市与城镇化等，如果再有大项目官宣会更好。

5、机器人。

周末机器人马拉松消息很多，周六早上老谷也看了直播，各种惨状就不重复了。老谷观点：整体不及预期，尤其是某树机器人。虽然官方公告说没有参赛，而是客户买的机器人没有匹配跑步算法。我想说：跑跳走应该是人形机器人最基本能力。如果这种能力都需要客户自己匹配算法，那机器人距离商业应用，确实还有挺长的距离要走，任重而道远。至于题材炒作，毫无疑问算是利空，近期机器人就别有什么念想了。中期的话也要拉长时间了。有人为天工夺冠，是不是可以炒作天工？如果整个产业链的商业化应用预期降低，天工也无法独立走强。

综上所述，老谷感觉，下周上半周，可能是消费弱，国产替代走强的机会。下半周消费回流，科技走弱。然后基建地产城市更新，可能会有较多轮动机会。

以上观点仅供参考。

四、北交所

本周北证的整体走势，也是缩量震荡。周一到周三是弱于大盘，周四到周五是强于大盘。但整体强度还是基本与大盘和主板情绪保持一致的。

从北证50日线状态看，周五是重新开始放量，并站稳5日线和30日线，这是好信号。如果从KDJ等指标看都处于高位状态，这是不好信号。不过北证技术指标只能参考，决定性因素还是看大盘与主板的情绪。因为北证是高弹性套利为主，受大盘与主板情绪影响最大。

比如说吧，北证50上半周稍微弱于大盘，下半周稍微强于大盘，这是为何？因为上半周大盘有回调需求，市场普遍觉得大盘要回调，北证套利资金自然是先跑为主。但大盘经历3天的护盘，让市场明白，这里没有大风险，每天尾盘肯定给你拉回来，没了后顾之忧，套利资金就放心的在北证套利，于是北证下半周走的比大盘强。

但这终究不是长久趋势。大盘下周如果突破缺口，北证肯定还会反弹甚至摸1400都有可能。大盘下周如果不再护盘，表现的稍微弱一些，北证肯定会有更弱势表现。所以，这里老谷给不了预判。因为大盘无法预判。文章开头，我们对大盘给了2种可能走势，周一周二需要重点观察，大盘选择哪种走势，届时再应对即可。

当然，北证即便是弱势，也不代表没有机会。

从情绪周期来看：北证从秋乐到华光的周期结束后，连续5天只有1个涨停或者0个，直到本周五出现2个30cm涨停。这是要开启新周期的信号吗？ 周五2个涨停，一个创远信科，是科技新分支6G方向，也是周五最强的方向。另一个广咨国际，有人说是东盟一带一路概念，的确有但应该不是跟随的这个概念，老谷理解更多是资金想布局地产基建这个方向拉的板。再看看北证跌幅都是关税老题材的，消费、港口、农业等跌幅居前。这说明，北证资金已经开始放弃老题材，开始试错新方向。如果新方向有持续性，那么北证也许会在这些方向走出持续赚钱效应，就会开启新周期。只是北证的周期有大有小。如果是顺大盘，顺趋势，主板有主线题材，对应的北证周期就会很大，比如秋乐和华光。但如果是逆大盘，无非就是几个首板或者1个2板就结束。

从风格上，最近几天涨幅靠前的偏向趋势+机构+相对大市值+业绩好的。这或许也是资金的一种避险选择。比如一致魔芋、德源药业、民士达、林泰、万通、康比特、开发、同力、球冠、泰德、锦波、富士达等。不过这里面有比较早启动的，周五已经开始出现回调，也有周五刚启动的，比如2个30cm广咨和创远，多少也都有上述特征。

接下来的机会在哪里？如果觉得大消费还有大2波机会，可以在下周一二大消费分歧的时候，低吸类似一致魔芋，骑士乳业、太湖雪、欧福、盖世等消费辨识度高一些的。如果觉得老方向已经被资金彻底放弃，就不要低吸了，考虑做新方向。那就需要盯紧主板题材的动向，先看周一发酵什么，比如国产替代，半导体+算力等是否能走强，基建/6G这种新方向是否能继续走强，或者有什么最新的题材发酵。还有就是业绩预期比较好的，这种风格或许还能玩几天。

#周度策略#$上证指数(SH000001)$$北证50(SZ899050)$