核心亮点分析

1⃣ 历史估值低位

五粮液当前市盈率（TTM）仅15.86倍，处于近5年最低7.35%分位，较历史中枢（25-30倍）大幅折价，相当于以2018年的价格买入高端白酒龙头23。

2⃣ 高分红护城河

2024年中期分红100亿元，全年股利支付率预计超60%，TTM股息率达5.49%，远超银行理财收益。账上现金1251亿元，分红能力堪比“印钞机”379。

3⃣ 财务指标稳健

毛利率稳定在77%以上，资产负债率仅18.99%，经营性现金流连续5年为正，2024年前三季度达297.94亿元，同比增长33.08%29。

关键复苏信号

经销商信心回升：合同负债（预收货款）2024年二季度同比大增79.1%，反映渠道打款意愿增强3。

库存优化：公司主动控量挺价，2024年普五销量减少15.5%，但终端价格倒挂现象逐步缓解311。

政策利好：2025年《提振消费专项行动方案》出台，白酒作为消费升级核心品类直接受益3。

风险警示

消费需求疲软：年轻群体对高度白酒偏好下降，需关注低度酒、文创产品布局311。

政策不确定性：白酒消费税若调整（当前税率20%），可能压缩利润空间3。

库存压力：经销商库存周转天数延长，若动销不及预期或引发价格波动310。

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