划重点：

1、欧盟碳排放考核关键年份压力下，电车补贴超预期

2、铁锂、电池等阿尔法环节值得重点关注

欧盟委员会执行副主席特蕾莎·里贝拉在达沃斯世界经济论坛上表示，欧盟正在制定激励计划方案，旨在从泛欧洲的角度促进电动汽车的普及。同时里贝拉排除了推迟2035年停止销售新内燃机的最后期限的可能性，强调汽车行业需要可预见性和明确性。

德国总理朔尔茨提到，欧盟委员会正在考虑他提出的补贴计划。此前，德国在2023年取消了自己的补贴计划，导致电动汽车销量下降。

下面我分3part分析下这个事情。

A .为啥要补贴？

直接目的是为了刺激电动汽车需求。

欧盟希望通过补贴政策，增加消费者对电动汽车的购买意愿，从而提振电动汽车市场。同事同时支持欧洲汽车产业，该计划旨在帮助欧洲陷入困境的汽车行业，通过促进电动汽车的销售，推动产业升级和转型。

B.怎么看这个事儿？

要注意，2025年是欧盟碳排放考核的关键年份。

简单测算，如果车企完全满足考核要求，需要实现35%-40%的同比增长；但由于对欧洲车型、宏观经济等存在担忧，此前市场普遍认为欧洲车企无法完全达到考核目标，甚至部分悲观的观点是政府可能放松考核。

答案呼之欲出了。这次欧盟委员会和德国总理的表态，就是证明了欧盟通过正向激励推动欧洲车企转型的意志依然是坚定的，政策超预期值得期待。

C.重点来了，要不要交易？怎么交易？

客观讲，锂电板块在10-11月主要交易“产品升级”和“淡季不淡+涨价超预期”两大主线，12月以来进入逻辑兑现期，客观讲景气趋势是明确向好的，包括Q1排产处于高位，某大客户落地了产业链价格上涨（铁锂2-3k、负极1-3k、6F5k左右）。

但是要注意的是，板块走势依旧因缺乏边际变化和后续超预期因素而相对偏弱。随着目前板块白马估值已降至15X附近，安全边际应该说差不多了。

接下来需要关注的边际事项有这么几个，大家可以收藏下本帖子，之后根据市场情况进行判断和验证。

首先，排产关注3-4月能否新高，进而再度上修全年出货；

其次，价格关注另一大客户进展、3-4月及6月前后新的谈价窗口，以及锂价能否启动；

最后，其他催化还包括欧洲补贴/销量、美国技术授权和关税政策、Q1财报高增。

从投资角度来看，值得关注的当然是占据产业链话语权强势地位，盈利能力具备强韧性的电池环节，海外客户覆盖最为全面，且有望通过平价快充趋势巩固份额优势的龙头企业。

中游材料环节，则可以看看关注盈利能力相对稳健的结构件、前驱体和负极环节。此外，也可以关注下新能源车后周期机遇，比如具备充电站前瞻布局优势且电网业务改善。

$宁德时代(SZ300750)$在2024年动力电池市占率提升，新产品和新技术有望助力市占率稳中有升。根据动力电池产业联盟数据显示，2024 年宁德时代在我国动力电池装车量市场份额为 45.1%，同比提升 1.9个百分点，结束了近年来市占率下滑的趋势。特别是，海外产能陆续落地，国际化布局领先行业。海外产能方面，宁德时代的德国工厂目标2024年实现盈亏平衡，匈牙利工厂一期公司预计2025年投产。2024年12 月 10 日公司公告与 Stellantis 拟在西班牙合资建厂，公司计划该工厂于2026年底开始生产。宁德时代此前公告计划发行 H 股股票并在香港联交所上市，有望助力公司进一步提升海外知名度并推动海外市场拓展。

亿纬锂能海外储能产能具备稀缺性，公司海外产能投产盈利弹性显著。公司马来西亚工厂预计25年年底投产，26年Q1开始贡献产量。海外电池厂铁锂产能进展较慢，美国储能系统目前仍依赖于国内铁锂电芯国内厂商海外储能产能较为稀缺，亿纬海外产能进展较快，此前已拿到Powin的10GWh订单，马来工厂目前产能供不应求，若按照马来工厂26年出货10GWh左右计算，有机构预计亿纬锂能北美储能市占率提升至5-10%左右。马来工厂主供海外市场，我们预计单位盈利高于当前的储能盈利0.03元/wh，按照0.05-0.07元/wh估算，预计26年贡献5-7亿利润。

$湖南裕能(SZ301358)$2024年出货同增近40%、2025年有望维持40%增长。有机构预计公司24年铁锂出货70.6万吨，同增近40%，其中24Q4出货23万吨，环增38%，云南新产能爬坡贡献增量，我们预计Q4高端产品出货占比提升至30%+。国内动力和海外大储需求旺盛，叠加高压密产品起量，公司份额持续提升，我们预计25年出货100万吨，同比维持40%增长。

$富临精工(SZ300432)$2024Q3出货磷酸铁锂3.56万吨，实现满产满销，且均为满足高端快充市场的高压实产品，单吨盈利超1000元，磷酸铁锂业务成功扭亏。随着市场上磷酸铁锂产品的差异化、高端化需求快速增长，有机构预计公司产品将体现出更强的出货和价格弹性。下游客户方面，公司与大客户宁德时代深度合作，双方于2024年8月签署合作协议。根据协议，公司将获宁德时代2025~2027年期间每年至少14万吨磷酸铁锂订单，并获其预付款支持扩产7.5万吨，为公司后续出货提供了有力支撑。一体化布局方面，公司积极布局原料端，合作赣锋锂业设立合资公司（江西升华持股49%），拟在四川达州新建年产1万吨硫酸锂制造磷酸二氢锂项目，旨在保障原料稳定供应并推进降本。

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