公告日期：2020-06-17

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他收益科目。
关注：
⚫ 公司整体资产流动性较弱，且其他应收款对公司资金形成占用。 公司资产以存货和
其他应收款为主，2019 年末两者合计占公司总资产 96.35%，其他应收款回收时间
存在较不确定性，对公司资金形成占用；截至 2019 年末存货中账面价值为 62.03
亿元、占比 86.49%的土地资产已用于抵押，流动性受限。
⚫ 公司经营活动现金流表现较差，资金压力较大。 近年来公司经营活动现金持续净流
出，表现较差；截至 2019 年底，公司主要在建及拟建项目尚需投入资金 32.43 亿元，
面临较大的资金支出压力。
⚫ 公司资产负债率有所上升，有息债务规模有所增长，偿付压力不断加大。 截至 2019
年末，公司资产负债率为 61.26%，较上年增加 4.79 个百分点；2019 年末有息债务
规模达到 558,042.28 万元，同比增长 13.54%，现金短期债务比下降至 0.23，公司
偿付压力不断加大。
⚫ 公司存在较大的或有负债风险。截至 2019 年末，公司对外担保金额共计 63.00 亿
元，与 2019 年末公司净资产的之比为 87.74%，对外担保金额较大，且均无反担保
措施，存在较大的或有负债风险。
公司主要财务指标（单位：万元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 1,853,577.67 1,631,502.74 1,443,902.79
所有者权益 718,047.09 710,181.93 703,651.67
有息债务 558,042.28 491,478.04 447,730.23
资产负债率 61.26% 56.47% 51.27%
现金短期债务比 0.23 2.46 1.23
营业收入 40,895.28 12,606.83 19,715.10
其他收益 9,850.14 3,842.29 3,675.17
利润总额 10,585.82 7,511.22 16,016.83
综合毛利率 13.09% 45.19% 67.97%
EBITDA 11,059.22 7,795.94 16,347.96
EBITDA 利息保障倍数 0.74 0.57 2.10
经营活动现金流净额 -92,300.52 -65,583.47 -144,552.34
收现比 0.60 1.55 1.01
资料来源：公司2017-2019年审计报告，中证鹏元整理
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一、债券募集资金使用情况
公司于2017年9月11日公开发行6亿元17蓉园01，于2018年6月13日公开发行6亿元18
蓉园01，募集资金原计划用于金堂县淮口九龙安置房建设项目。截至2020年6月5日，17
蓉园01、18蓉园01募集资金专项账户余额为10,952.50元。
二、发行主体概况
跟踪期内，公司名称、注册资本、实收资本、主营业务、控股股东、控股股东持
股比例及实际控制人均未发生变化，金堂县国有资产管理委员会办公室持有公司（以
下简称“金堂国资委办公室”） 100%股权，为公司控股股东和实际控制人。2019年公
司合并报表范围未发生变化。
三、外部运营环境
（一）宏观经济和政策环境
我国经济运行稳中向好，疫情短期加大经济下行压力，宏观政策加大调节力度，基础
设施建设投资增速有望反弹
2019 年国内外风险挑战明显上升，我国坚持以供给侧结构性改革为主线，着力深化
改革扩大开放，持续打好三大攻坚战，扎实做好“六稳”工作，经济运行总体平稳。2019
年全年国内生产总值（GDP）99.09 万亿元，比上年增长 6.1%。新经济持续较快发展，战
略性新兴产业增加值比上年增长 8.4%，高于同期工业增加值增速 2.7 个百分点；战略性新
兴服务业企业营业收入比上年增长 12.7%。
然而我国仍处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，“三期叠加”
影响持续深化，2019 年末爆发的 COVID-19 疫情，进一步加大了经济下行压力。2020 年，
积极的财政政策将更加积极有为，稳健的货币政策将更加灵活适度。积极的财政政策将提
质增效，更加注重结构调整，压缩一般性支出，财政赤字率预计将进一步升高。
2019 年基建投资仍增长乏力，全国基础设施建设投资（不含电力）同比增长 3.8%，
增速与上年持平，处于历史低位。资金端，有限的财政投入导致财政资金的乘数效应无法
体现，防范地方政府债务风险的政策进一步限制融资渠道。资产端，交通、水利和市政等
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