【合鑫观点】

本周上证指数-0.59%，深成指-1.73%，创业板指-1.65%，恒生指数+0.46%，近期影响市场的重大事件有：

（1）国家统计局数据显示，6月份，制造业PMI为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定；非制造业商务活动指数为50.5%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张.

（2）央行已与几家主要金融机构签订债券借入协议。目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。

（3）证监会等六部门:坚决打击和遏制重点领域财务造假，严肃惩治欺诈发行股票债券行为，严厉打击系统性造假和配合造假，加强对滥用会计政策实施造假的监管，强化对特定领域财务造假的打击。

本周万得全A指数下跌1.18%，日均成交额持续缩量至6100亿，市场赚钱效应较差。红利板块整体虽仍维持强势，但分化和波动也有所加大。市场似乎从未如此重视上市公司的股东回报，但这或许也是A股逐渐走向成熟市场的必经之路，未来投资者也可以依靠股东回报而非放大波动率去获取收益。本质上，高股息公司是通过分红维持较高ROE，代表其部分资产的再配置效率无法显著超过国债收益率，所以才选择让投资者自己分配。而如果这些资金通过分红回到了中小投资者手上，无论其是用于消费增厚企业eps做大蛋糕还是进行资产配置，都能对资本市场的健康运行起到推动作用。但倘若这些资金一直躺在账上买存款或低息理财，其实就是大股东对中小股东权益的侵犯，这也是许多烟蒂股市值甚至不到在手净现金一半的原因。不过值得一提的是，高股息的前提是永续经营的假设及分红后ROE的稳定，简单地用中短期股息率去衡量股东回报，往往会得出不合理的预期。祝周末愉快！