【合鑫观点】

本周上证指数下跌6.19%，深成指下跌8.06%，创业板指下跌7.85%，恒生指数-2.62%，近期影响市场的重大事件有：（1）国家统计局公布数据显示，1月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，环比上升0.2个百分点，结束连续3个月下降势头；非制造业商务活动指数为50.7%，上升0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.9%，上升0.6个百分点，继续高于临界点。（2）商务部表示，2023年我国服务贸易稳中有增，规模创历史新高；全年服务进出口总额65754.3亿元，同比增长10%，其中出口26856.6亿元，下降5.8%，进口38897.7亿元，增长24.4%；服务贸易逆差12041.1亿元。（3）美联储将联邦基金利率的目标区间保持在5.25%到5.50%，符合市场预期。鲍威尔表示，FOMC利率可能处于本轮周期的峰值，但还需更多证据证明通胀已被遏制，多数委员预计今年可能降息多次，但并不认为3月就会启动降息，计划3月份开始深入讨论资产负债表问题。

本周A股市场日均交易额小幅收缩至7560亿，市场交投情绪整体已经极端低迷。随着年报预告的集中披露，TMT及电新等科技制造板块都有大批公司业绩暴雷，市场开始为这些公司eps的下降和远期增速的证伪计价而大幅下杀估值，从而带崩了小盘股指数。而雪球产品的集中敲入等资金面因素某种程度上也放大了市场的波动，最终使得计算机、电新、电子等多个行业指数和中证1000等小市值指数均出现了双位数下跌。回顾过去，国内的科技制造业大多都经历了产业政策鼓励、高速增长、扩大投资、进一步加速扩张、无序竞争到格局出清的循环，只不过A股过去更习惯于依靠宏大的叙事和表观收入增速做线性推导，而对资产质量、商业模式、盈利的可持续性以及股东回报等因素赋予较低的权重。当市场下行，所谓的高成长被证伪时，其对投资者带来的伤害往往也是刻骨铭心的。出清的过程往往漫长而痛苦，但随着市场制度的不断完善以及市场的自发调节，市场的有效性和成熟度正在提升，料峭春风吹酒醒，微冷，山头斜照却相迎。祝周末愉快！