2024年留下了很多遗憾，往事不可追，只能往前看。
三个展望：
1、基本面逐步企稳。11月份以来，预估连续2个月全国一手房交易额同比正增长，这是3年来的第一次。2024年全年预计房地产交易额10万亿（以下），较2021年的18万亿下降55%左右，几尽腰斩。全球房地产调整大周期一般是3-6年，起码最悲观的时候已经过去了。关于房地产的价格，一线城市回调确实不多（深圳高于北、上），二三四五线早就经过惨烈回调，再向下空间有限。去年以来，国债收益率持续下行，最新10年期国债收益率已下破1.7%。以此衡量，当前全国平均2%左右的房租回报率尽管吸引力不强，但因为没有房产税，也说得过去。欧美日在扣除房产税后，租金回报率也在2%左右。未来价格是否会进一步下探？我倾向于认为一线城市的调整深度还不够，但全国大部分地方的价格可能已经触底。
外贸方面，2025年还会经受严峻考验。目前美国通胀还在相对高位，大幅加征关税的可能性不大。根据中国公司的成本优势，如果再加征10%，一般企业会感觉不到。美方估计会将关税作为谈判筹码，寻找要价，心理冲击大于实际影响。
消费方面，市场最为期待的举措大概率落空。宏观环境和税收负担会继续制约企业员工薪资的改善。单纯增加公职（及退休）人员的薪酬反而加剧分化。分配体制的改革，对弱势群体的生活补助，对生育的大力补贴等，有待进一步突破。
2、政策面呵护不变。管理层显然已经意识到资本市场对经济活力的重要性，大力呵护。如何协调资金面、基本面和市场预期，考验管理者的智慧。不应该忽视这种前所未有的重视程度。
3、股市继续向暖。2025年最后一天的下跌，估计是部分打野的基金回归本行，调仓换股所致。9月份之后机构积极性确实不高，游资更为活跃，就其原因还是基本面的不明朗。年初估值将切换至2025年，成长股由此将获得新的上升动力。经济在经过三年惊涛骇浪般的回调后，也不应该再悲观了。
三个原则：
在股市里我们依然是小学生，每一次的挫折都会让我们思考更多。
1、安全边际。对基本面的研究不会百分之百正确，安全边际可以在一定程度上弥补研究不足，最大限度控制回撤。在熊市里可以追求绝对的安全边际，在市场回暖时适当放宽，但大的原则不能变。
2、护城河。世界上不存在没有竞争的行业，任何领域都有竞争，护城河是相对的。在研究大部分行业时，竞争格局是重点考察的对象。只要竞争格局良好，发展就有保障。但无论如何，没有护城河，或者竞争格局已变得不利的行业和公司是绝对不能投的。
3、在鱼多的地方钓鱼。以AI为代表的新兴产业横空出世，未来AI硬件、软件、机器人、自动驾驶等领域，都值得高度看好。当然这是一个赢家通吃的时代，最终只有少数寡头可以胜出，需要去伪存真。
尽管面临各种波折，出海依然是中国企业的历史使命。出海标的选择上，不能单纯考虑成本，要综合考量品牌优势、技术壁垒、竞争格局、市场空间等。出海方向上，尽可能避免高关税的或有冲击，产能布局甚至销售区域面向全球的最好。
国债收益率的不断走低，再次突显了高息公司的吸引力。在资产荒背景下，高息资产的配置是包括保险资金在内的稳健资金的必然选择。目前看国债收益率走低的趋势不变，高息股票的上升仍然在途中。风险是宏观经济大幅好转。