上周央行进行309亿元逆回购操作，有2909亿元逆回购到期，共实现2600亿元净回笼，资金面边际收紧。

利率债方面，市场收益率小幅上行。年初财政供给尚未放量，为央行调控债市提供了良好时间窗口，随着监管传闻持续发酵、国债买入暂停，对债市做多情绪形成一定制约。

信用债方面，市场情绪整体偏弱，非金债表现略好于银行二债，中低等级资产表现相对较好。分行业看，城投下沉情绪一般，5Y隐评AA(2)城投中债估值收益率下行1.7BP；央国企地产多加点成交，钢铁、煤炭表现分化；银行二债上行幅度较大，5Y期隐评AAA-中债估值收益率上行10.7BP。

基本面方面，当前深入淡季，生产呈现供需双弱态势，节后地产二手房成交及带看小幅回落，基本面整体影响有限。12月通胀维持相对低位，核心CPI受政策发力带动，表现强于季节性。

政策方面，央行决定阶段性暂停在公开市场买入国债，后续将视国债市场供求状况择机恢复。发改委表示今年超长期特别国债用于支持“两新”的资金总规模比去年有大幅增加，近日已预下达2025年消费品以旧换新首批资金810亿元，支持各地做好政策持续实施的衔接工作。

海外方面，特朗普考虑宣布国家经济紧急状态，以推出新关税计划，日本基本薪资创32年来最大涨幅，提振日本央行加息前景。

在岸人民币汇率表现持续偏弱，央行在香港发行600亿央票，规模为2018年以来最大。

产品操作层面：后续主要关注市场情绪波动和机构的投资行为，以及股市行情的演变。经济修复期间保持资金面宽松的格局是大概率事件，控制组合久期在一年以内，则市场波动的影响有限，同时预留一定仓位作为流动性储备和择机配置头寸。

【市场有风险，投资需谨慎。本观点不代表投资建议，过往业绩不代表产品未来表现。】