碳酸锂：周度库存略微累库，期价窄幅震荡

　　07合约转为主力合约，上周五收跌0.34%至70180元/吨，持平于上上周五05合约结算价，07合约持仓上周五增加11672手至15.30万手。仓单方面，4月18日碳酸锂期货仓单29562手，周环比增2.21%。碳酸锂周度产量下降，最新当周碳酸锂周度开工率下降至约50%。其中，锂辉石提锂开工率下降至约52%；锂云母提锂开工率小幅下降至约42%；盐湖提锂开工率小幅上升至约57%。磷酸铁锂库存微增、企业开工稳定；三元材料4月产量预计环比小幅增长，头部企业订单需求稳定。3月智利出口至我国碳酸锂1.66万吨，环比增37.8%。市场对于美国加税短期内抑制汽车和锂电池需求的担忧持续，周度产量微降，碳酸锂供需维持小幅过剩格局，周度总库存小幅累库，下游采购保持观望心态，锂价或窄幅震荡。

　　贵金属：特朗普施压鲍威尔敦促其降息，沪金小幅收涨

　　沪金06合约上周五夜盘涨0.36%至788.30元/克，上周累计上涨4.72%；上周五夜盘沪银06合约跌0.07%至8128元/千克，上周累计上涨2.47%。上周，欧央行下调政策利率25bp，为去年6月以来第七次降息；欧央行表示，当前欧洲通胀缓解的进展顺利，但同时工资增长正在放缓，市场对贸易紧张局势的不利和波动反应可能会对融资条件产生紧缩影响，这些因素可能会进一步拖累欧元区的经济前景。上周周中，美国白宫声明表示对华关税增加至最高245%，避险情绪支撑贵金属续创新高；后续特朗普表示对中美达成协议有信心，避险情绪缓和。另外，特朗普多次施压鲍威尔敦促其降息，或意图通过降息“抵消”关税政策导致的通胀。关税政策及美国经济表现仍面临不确定性，未来可能的降息对于零息资产贵金属而言相对利好，贵金属价格或偏强震荡。

　　锡：关税压制需求预期，锡价反弹乏力

　　关税政策反复下整体市场情绪偏谨慎，锡价反弹乏力，刚果（金）锡矿生产恢复，原料紧张压力松动，但缅甸佤邦复产仍有不确定性，当前锡矿加工费保持低位运行，关注国内锡矿进口数据变化。上周SMM国内锡锭社会库存10485吨，环比减少1177吨，关注库存去化持续性，当前库存水平相对往期仍处偏高位，供需无明显矛盾下，短期价格偏震荡运行，参考25.3-26.3万。

　　铜：向上缺乏宏观驱动，短期价格偏震荡为主

　　(1)库存：4月18日，SHFE仓单库存65097吨，减12027吨；SHFE周库存171611，较前一周五减11330吨；LME4月18及21日休市，因耶稣受难日及复活节。

　　(2)精废价差：4月18日，Mysteel精废价差862，扩张134。目前价差在合理价差1464之下。

　　综述：在关税政策对各主要经济体影响尚未从数据上体现出来之前，宏观压力相对有限。当前铜矿及废铜供应偏紧态势未改，SMMTC进口铜精矿现货报价-34.7美元，精废价差持续走低促进精铜库存保持去化，基本面偏利多对价格仍存支撑，但向上缺乏宏观驱动，预计短期价格偏震荡为主，CU2506合约主波动参考7.4-7.7万。

　　镍：印尼PNBP政策落地在即，支撑短期镍价

　　宏观方面，美联储主席鲍威尔表态偏鹰，关税政策对市场的情绪冲击力度有所减缓，不过关税不确定性仍将是宏观风险点，同时关注国内宏观政策应对。消息方面，印尼政府表示镍特权使用费PNBP政策将于4月26日正式实施，特权使用费在产业链中仅征收一次，市场已对该政策预期交易较充分，对镍价影响主要在于成本边际提升。原料方面，印尼镍矿价格仍坚挺，由于镍矿端具有较高议价权，随着PNBP政策落地，镍矿价格或提升1-2美元/湿吨。硫酸镍方面，近日MHP散单偏紧，成本定价下硫酸镍价格平稳为主。供需方面，精炼镍现货成交一般，精炼镍供应整体维持宽松，产业仍处于过剩格局中。综合而言，关税对宏观情绪扰动力度缓和，印尼镍PNBP政策落地在即，成本边际增加预期为镍价带来一定支撑，但在基本面难有明显改善及下镍价继续反弹空间受限，预计短期镍价在12w-13w区间震荡，警惕关税政策反复。

　　不锈钢：基本面疲软，成本或企稳

　　消息方面，印尼政府表示镍特权使用费PNBP政策将于4月26日正式实施，特权使用费在产业链中仅征收一次，市场已对该政策预期交易较充分，对不锈钢影响主要在于成本边际提升。镍矿方面，印尼镍矿价格仍坚挺，由于镍矿端具有较高议价权，随着PNBP政策落地，镍矿价格或提升1-2美元/湿吨。镍铁方面，市场观望情绪较浓，近日华东某钢厂高镍铁采购价980元/镍(舱底含税)，成交上万吨，印尼PBNP政策有望使镍铁价格止跌企稳。铬铁方面，目前铬铁供需仍然较为健康，且铬铁成本支撑坚挺，此外南非谈判破裂可能引发罢工从而影响铬矿供应，预计铬铁价格持稳。供需方面， 下游谨慎观望，市场成交氛围冷清，社会库存消化缓慢，需求表现疲软，不锈钢基本面维持弱势。综合而言，镍PNBP政策有望使不锈钢成本支撑企稳，但需求难寻亮点，市场成交偏淡，不锈钢基本面偏弱对价格带来压制，或在12600-13200元/吨区间震荡，关注中美关税谈判情况、国内刺激政策出台情况及镍铁成交价格变化。

　　铅：废电瓶供应矛盾凸显，支撑铅价

　　原料方面，废电瓶回收商反馈货量少并且利润空间微薄，惜售情绪较浓，废电瓶供应矛盾下预计价格坚挺，为铅价提供底部支撑。供需方面，供应方面，河南、江西等地部分原生铅炼企检修，再生铅炼企在废电瓶原料紧张与普遍亏损问题下或大幅减产。需求方面，铅蓄电池企业订单情况一般，电池成品库存积累，对精炼铅逢低刚需补库为主，据悉今年电池厂五一放假时间多是长于往年。综合而言，废电瓶在供应矛盾突出状况下价格上扬，再生铅炼企在原料紧张与普遍亏损问题下或明显减产，这对铅价带来一定支撑，不过铅蓄电池市场需求也在走弱，短期铅价或窄幅震荡偏多，警惕关税扰动。

　　工业硅：库存压力较大，或压制盘面反弹

　　4月18日，Si2505主力合约呈大幅下行走势，收盘价8720元/吨，较上一收盘价涨跌幅-3.27%。在基差明显走强情况下，市场成交热度有所提高，但考虑到需求暂难出现明显改善，采购或难持续，库存压力较难大幅缓解，预计盘面仍将承压运行。策略上，建议空单可继续持有。

　　多晶硅：需求有所转弱，盘面仍有压力

　　4月18日，PS2506主力合约呈大幅下行走势，收盘价37615元/吨，较上一收盘价涨跌幅-4.63%。由于光伏抢装潮基本结束，需求已有所转弱，叠加后续西南步入丰水期电价将有所下调，成本存在下降预期，预计盘面仍将承压运行。策略上，空单可继续持有，后续留意仓单注册情况。

　　铝:氧化铝震荡整理，电解铝低多看待

　　美国对等关税政策态度反复，中方坚决反制关税不合理制裁，海外资本市场情绪紧张，国内一季度GDP数据表现超市场预期，25年社融及新增贷款数据向好，大宏观情绪略有缓和。海内外铝土矿量增价减，氧化铝成本支撑下行，前期氧化铝压产产能如期执行，氧化铝市场整体供应减少，另仍有部分产能计划检修，氧化铝周内供需倾向紧平衡，氧化铝期货仓单水平高位，国内总库存绝对水平持续累积，市场现货成交氛围较为冷清。电解铝运行产能保持高位，山东地区高耗能产业向云南迁移，贵州个别企业释放新投产产能，库存上看，海内外交易所库存、国内社会库存稳步去库，金三银四旺季提振下游消费，水利基建开工托底下游，现货市场成交情绪回暖，华东、华南地区现货成交转为升水。

　　氧化铝生产利润挤压导致部分高成本产能主动减产检修，远期海内外有大量新投产预期，供应过剩为大概率事件，期货仓单压力难解，逢高沽空为主。电解铝成本支撑下移，但供应开产刚性限制给予电解铝合理利润成长空间，传统下游有托底消费，新兴板块消费仍偏乐观，去库周期下对电解铝价格偏多看待。

　　锌:锌价反弹但上行空间有限

　　美国对等关税政策态度摇摆，美国3月CPI同比不及预期，国内一季度社融、新增贷款数据向好，一季度GDP数据表现超预期，在国内经济市场数据偏乐观的表现之下，整体市场情绪略有好转。海外矿山有增量预期，但矿山成本线压力随着锌价下行上升，海内外TC加工费表现与上周持平，精炼锌冶炼开工产能增加，冶炼厂生产利润修复提增厂家生产积极性，周内镀锌价格低位运行，周度镀锌开工小幅下滑，氧化锌、锌合金生产开工率小幅走增，锌市市场现货成交情绪平淡，国内库存保持低位去库，周内LME库存快速累增。

　　锌市交易矛盾点在于供应增长预期及需求疲软难增，海外库存快速累增但国内库存低位去库，短期锌价或有反弹，但上行动力有限，建议关注高空机会。