贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上周五夜盘贵金属价格维持震荡；夜盘沪金0.36%，沪银-0.07%，COMEX休市。当前关税对美国经济的利空仍然存在，叠加美债当前遭遇流动性风险，市场依旧担忧经济以及金融市场可能出现风险，权益类资产保持大幅波动的态势。而鲍威尔的讲话反映美联储目前仍保持了较为鹰派的立场，投资者紧张情绪加剧，美股维持震荡，贵金属由其避险属性而获得利好支撑。展望未来，预计关税带来的不确定性以及其对市场带来的负面担忧仍将继续发酵，风险偏好的收缩也将会继续有利于贵金属价格的走强。Comex黄金运行区间【3250,3500】美元/盎司,沪金运行区间【770，820】元/克。Comex白银运行区间【30，35】 美元/盎司，沪银运行区间【7500，8800】元/千克。

　　投资策略：

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　沪铜主力收于75900元/吨，跌0.19%。上海升水130，广东升水145。宏观方面，国内基调保持积极，国常会指出要研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干措施，持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。基本面上，供应端，再生冶炼尚未受影响，虽有冶炼检修，但影响或兑现在五月。此外，海外曾有冶炼减量出现，其原料或将流入国内。消费端，下游线缆企业反馈订单尚可，铜价有所回落后，消费韧性体现，国内社库保持较快去库节奏。展望后市，仍需关注关税谈判情况，未来消费有潜在拖累，短期基本面强现实的持续性有待观察，价格或有回调压力。

　　投资策略：短期采购建议在低位少量进行。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　上周五LME休市，沪铝上一交易日收于19785，日涨85或0.43%，高back结构维持。基本面来看，下游开工尚好，锭棒旺季去库较乐观，当前库存延续下去，4月总库存或去化15w附近、5月去化10w附近，铝锭预期仍是去库主力。现货市场方面，反向结构叠加临近周末，华南出货积极，但下游需求难消化成交较差，现货升水走弱，华东市场挺价缓出现货继续走强；铝棒加工费小幅走弱。成本端看，国内能源端煤炭维持弱稳，炭块价格持稳于高位、氧化铝现货价格主稳；海外欧洲天然气价基本持稳、电价小幅走强。

　　投资策略：1.95w附近预期存支撑，多头可考虑增加采购保值。

　　风险提示：宏观风险、国内需求转弱风险、废铝减量超预期的风险。

铅

　　上周五外盘休市，国内夜盘沪铅上涨0.39%至16870元/吨。现货市场持货商收紧，南方地区小幅升水报价，成交以刚需为主。上周伦铅库存创历史新高，国内库存维持小幅下降，内外比价偏强波动。基本面供需双弱延续，供应端因废电瓶紧张且亏损加剧导致的减产预期愈加强烈，需求端因消费淡季导致的减产或放假拉长，加征关税或对铅酸蓄电池出口不利，或对消费形成拖累，短期来看，铅价围绕再生成本低位有支撑，但持续反弹动能不足，仍需警惕宏观风险的反复，价格也将呈现区间波动特征，沪铅区间【16500,17200】元，伦铅波动区间【1880，1980】美元。

　　投资策略：市场情绪企稳后低比例短多参与，等待内外比价回落后参与跨市反套。

　　风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　上周五LME休市，国内沪锌周五震荡运行，沪锌主力午后日盘最终收报22050元，涨幅0.39%。现货市场，上海现货对05合约升水170-200元，广东现货对06合约升水450-460元附近,，现货市场成交较为平稳。由关税对等政策所引发的市场恐慌情绪在关税政策有所松动后，市场情绪有所修复，锌价也低位反弹；按照目前价格看，由于伤及尾部成本不够，因而不建议在目前价格做战略多头的补库。由于冶炼在目前价格下也还有利润，因而品种上无法看到大幅的反弹；短期看伦锌上方2700美元附近的压力位；单边建议观望

　　投资策略：观望

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　上一交易日沪镍主力收于125010元/吨，跌0.5%。宏观大幅摆动风险仍在，微观成本支撑坚挺。关税贸易战难言结束，当下或处于短暂休战期，全球宏观需求冲击的阴影仍在，大周期上底部区间或有所延长，镍价估值承压；微观来看，矿端偏紧局面暂未受终端价格冲击，价格保持坚挺，成本支撑逻辑仍在，MHP原料无法满足全部电积镍/硫酸镍需求，边际成本仍锚定火法一体化。短期建议观望，预计沪镍主力运行区间【11.5，13.0】万元/吨。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

　　沪锡夜盘收于257950元/吨，涨0.48%。国内即期冶炼原料仍面临压力，但刚果金复产预计令未来原料矛盾弱化，远期供应上修。消费端，当前价格重心已下移，产业消费表现尚可，考虑关税潜在影响，未来消费预期下修。展望后市，考虑即期原料偏紧，但关税不确定性仍存，价格或延续宽幅震荡。

　　投资策略：新开仓建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2505收涨-3.43%至8720元/吨，主力合约持仓10.44万手，日增仓-18479手。据SMM，现货价格下跌50元/吨，不通氧553#华东均价9700元/吨；通氧553#华东均价9850元/吨；421#华东10650元/吨。盘面价格持续试探较低电价的现金生产成本，以0.22元/度电价测算新疆421硅成本，完全成本9868元/吨，现金成本8968元/吨，考虑运费、地方升贴水、品质升水后，现金成本折盘面8668元/吨。 工业硅、多晶硅价格均创历史新低，双硅跌价均受库存压制、丰水期供给压力、光伏需求走弱驱动，价格走势关联度较高，多晶硅价格走弱后对硅粉压价情绪浓。展望后市，工业硅价格上方压力受西南丰水期现金成本指引，当前硅价持续测试底部价格，止跌求稳信号可关注供给端工业硅集中减产动作，预计短期工业硅价格维持弱势运行，主力合约核心价格区间【8400,9200】元/吨。

　　投资策略：逢高沽空，但下方空间有限

　　风险提示：宏观情绪扰动，上游大幅减产