贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.15%报3341.30美元/盎司，COMEX白银期货跌1.32%报32.55美元/盎司；夜盘沪金-0.2%，沪银-0.97%。当前关税对美国经济的利空仍然存在，叠加美债当前遭遇流动性风险，市场依旧担忧经济以及金融市场可能出现风险，权益类资产保持大幅波动的态势。而鲍威尔的讲话反映美联储目前仍保持了较为鹰派的立场，投资者紧张情绪加剧，美股维持震荡，贵金属由其避险属性而获得利好支撑。展望未来，预计关税带来的不确定性以及其对市场带来的负面担忧仍将继续发酵，风险偏好的收缩也将会继续有利于贵金属价格的走强。Comex黄金运行区间【3250,3500】美元/盎司,沪金运行区间【770，820】元/克。Comex白银运行区间【30，35】 美元/盎司，沪银运行区间【7500，8800】元/千克。

　　投资策略：

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　上一交易日LME铜收9254.0美元/吨，涨0.71%。上海升水75，广东升水125。宏观方面，总理指出在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响。海外方面，欧央行如期降息25bp。基本面上，供应端，再生冶炼尚未受影响，虽有冶炼检修，但四月排产预期仍较高，影响或兑现在五月。近期海外有冶炼减量消息出现，其原料或将流入国内。消费端，下游线缆企业反馈订单尚可，铜价有所回落后，消费韧性体现，国内社库保持较快去库节奏。展望后市，关税政策仍面临不确定性，修复行情有放缓迹象，预计短期回归偏震荡表现。

　　投资策略：短期采购建议在低位少量进行。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME上一交易日收于2385，日跌3.5或0.15%，沪铝夜盘震荡走强。基本面来看，国内锭棒周内延续强势去库，当前库存延续下去4月总库存预期去化15w附近，5月或去化10w附近。现货市场方面，去库良好持货商挺价缓出，下游逢低补库力度不减，贸易商大户收货带动成交火热，现货升水继续走强；铝棒加工费小幅转弱。成本端看，国内能源端煤炭维持弱稳，炭块价格持稳于高位、氧化铝现货价格主稳个跌；海外欧洲天然气价基本持稳、电价再度转跌。

　　投资策略：关税政策反复，单边建议观望，若铝价回调1.93-1.95w附近多头仍可考虑采购保值。

　　风险提示：宏观风险、国内需求转弱风险、废铝减量超预期的风险。

铅

　　隔夜伦铅收涨1.23%至1927.5美元，沪铅上涨0.3%至16765元/吨。现货市场南北差异大，北方地区贴水南方地区维持升水，成交不一。当前铅价一方面受宏观情绪波动，另一方面铅市场供需双弱，电动铅酸电池需求随淡季走弱，且随着关税征收的动态变化，与美国外贸业务相关的产业均表现为观望或等待政策明朗，国内等待更过刺激政策出台，短期而言，铅价或得以短暂修复，但仍需警惕宏观风险的反复，预计沪铅波动区间【16500,17200】元，伦铅波动区间【1880，1980】美元。

　　投资策略：市场情绪企稳后低位参与，内外比价升至进口窗口开启跨市反套可止盈。

　　风险提示：全球市场交易衰退预期引发的商品价格系统性风险。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　昨日伦锌震荡运行，振幅较窄，最终收报2595美元，涨幅0.68%。现货市场，上海现货对05合约升水230-190元，广东现货对06合约升水465-485元附近,，现货市场成交较为平稳。近期各国之间进行关税博弈，一方面，市场对于美关税政策所带来的贸易流的担忧推升，另一方面，伦锌大幅交仓令市场对海外消费的担忧也再度显现，2600美元支撑表现较为脆弱，短期看锌价还有下降的空间，建议观望。

　　投资策略：观望

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　上一交易日伦镍收于15745美元/吨，涨1.0%；沪镍主力收于125780元/吨，涨0.1%。印尼镍特许权使用费上调，将于4月26日正式实行，上调幅度略小于预期，根据钢联，税费传导至镍矿价格上约1.1-1.5美元/湿吨，对应到电积镍成本上约1000元人民币，成本中枢小幅抬升。综合来看，关税冲击下，全球经济增长前景面临巨大挑战，宏观需求或不佳，驱使镍价向下寻找底部，但湿法MHP产能无法满足电积镍/硫酸镍的需求，边际成本仍锚定火法一体化成本，当前镍矿价格下火法一体化电积镍面临亏损，且矿端成本受配额限制难以看到明显的压缩空间，镍价短期有向上修复的动力，但宏观关税冲击风险较大，建议观望，短期预计沪镍主力运行区间【11.5，13.0】万元/吨。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

　　上一交易日LME锡收于31320美元/吨，涨1.16%。沪锡夜盘收于256680元/吨，跌0.09%。国内即期冶炼原料仍面临压力，但刚果金复产或预计令未来原料矛盾弱化。印尼方面有消息称将提高矿业特权使用费，近期建议关注。消费端，近期价格波动令下游采购再度转弱。展望短期价格，考虑即期原料偏紧，但关税不确定性仍存，价格短期或宽幅震荡。

　　投资策略：新开仓建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2505收涨-0.93%至9015元/吨，主力合约持仓12.18万手，日增仓-10944手。据SMM，现货价格下跌50元/吨，不通氧553#华东均价9750元/吨；通氧553#华东均价9900元/吨；421#华东10700元/吨。本周工业硅价格持续创新低，现货成交不佳，市场情绪消极。推动价格下跌的原因，一方面为光伏抢装进入尾声，需求预期走弱；另一方面基本面去库不畅，后市丰水期供给将进一步加大供给压力。西北主产区当前开工较为稳定，后市关注西北大厂是否进一步减产。展望后市，预计工业硅维持弱势运行，主力合约核心价格区间【8900,9400】元/吨，后市关注上游减产情况

　　投资策略：逢高沽空，但下方空间有限

　　风险提示：宏观情绪扰动，多晶硅超预期复产

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力2507合约收涨-0.45%至70460元/吨，持仓14.14万手，日增仓7405手。4月17日，广期所碳酸锂期货仓单录得29262手，较上一交易日持平。上一交易日现货价格持稳，smm电池级碳酸锂均价7.155万元/吨；工业级碳酸锂均价6.965元/吨。SMM锂辉石精矿CIF价格809美元/吨，价格持稳，但市场部分报价继续下调。本周周度产量下降，产量下降574吨，其中锂辉石产锂的产量下降幅度较大，降550吨。库存方面，周度库存延续累库，较上周累库787吨。展望后市，碳酸锂价格处于震荡磨低阶段，后市价格偏弱运行，主力合约价格区间【68000,73000】元/吨，后市关注供给减产情况和正极去库情况。

　　投资策略：观望，反弹时高点沽空

　　风险提示：宏观情绪变化，需求超预期