自8月底以来，白卡纸企业价格持续拉涨，在贸易商陆续跟涨带动下，市场价格逐步上行。但同时，原料成本则呈现先抑后扬，整体走势与纸价存在阶段性背离。由于白卡纸价格整体涨幅大于成本，8月底以来行业盈利呈现改善趋势，以进口木浆为原料进行测算白卡纸仍处于亏损状态，但考虑国产浆替代性问题，规模企业整体处于微利状态。

　　白卡纸企业价格逐月拉涨，市场陆续跟涨

　　在“金九银十”背景下，白卡纸企业逐步进行价格拉涨。自8月底白卡纸企业通知9月价格提涨100元／吨开始，10-12月纸厂价格逐月提涨，从涨价函来看累计进行4轮、600元／吨价格上调，前三轮纸厂价格均已落实，第四轮涨价有待落实。由于纸价低位，以及长期价格倒挂，贸易商拿货热度陆续释放，出货价格亦逐步上调。卓创资讯数据显示，截至12月11日，国内白卡纸市场均价4244元／吨，较8月底价格上涨7.99%；常规品牌落实400-550元／吨涨幅，少数中高端品牌价格偏稳。从纸厂价格拉涨因素来看，除受市场刚需支撑外，低纸价以及高成本压力，亦是重要因素。

　　原料浆价走势分化，成本先抑后扬

　　8月底以来，原料木浆不同浆种走势分化。其中阔叶浆在外盘价格上调、国内浆厂价格拉涨及国外浆厂检修等因素支撑下以震荡上涨为主。针叶浆受自身供需、金融属性、浆厂检修等消息面多重因素影响下先跌后涨；化机浆则整体波动不大。受原料价格波动影响，白卡纸成本整体呈现先窄幅下滑后震荡增加波动。截至12月11日，白卡纸成本较8月底上涨2.51%，整体涨幅窄于白卡纸价格上涨幅度。从2025年白卡纸成本水平来看，9-11月成本整体处于近五年平均值以下。

　　那么经过近期纸厂价格的持续拉涨，行业是亏是盈，需根据原料情况来看。8月底以来白卡纸价格与成本变化相比较，纸价涨势较为明显，毛利率整体呈现回升趋势。但依照进口浆价进行成本以及毛利核算，截至12月11日，白卡纸毛利率为-6.31%，较8月底增加5.68个百分点，整体仍处于亏损状态。

　　目前国内白卡纸企业在原料方面的国产替代化不断提升，尤其是新上产能普遍配套化机浆以及阔叶浆产线，成本优势较为明显。考虑当前国内市场总体情况，在各浆种中市场化机浆基本实现自给，阔叶浆及针叶浆仍存在进口需求，因此按照国产化机浆替代进口化机浆进行成本及毛利率进行核算，不考虑其他浆种替换的情况下，8月底以来白卡纸毛利率整体在0.98%-4.84%，行业整体处于微利状态。

　　综合来看，当前白卡纸价格处于近五年底部，市场盈利亦低于近五年平均水平，因此纸厂持续进行价格拉涨以改善行业运行环境。在国内产能整体过剩、价格竞争激烈的背景下，拥有自产浆的企业竞争优势增加，规模企业已扭亏为盈。

　　（作者：孔祥芬，卓创资讯分析师）