在全球最大镍生产国印度尼西亚计划大幅削减明年镍矿供应配额及拟议调整矿产计价规则的预期刺激下，长期处于价格低谷的金属镍迎来强势反弹。12月23日盘中，LME镍最高触及15980美元／吨，随后在12月24日盘中，沪镍更是一度冲高至130880元／吨，均创下8个月以来新高。

　　尽管镍价涨势凌厉，但分析人士也提示，在情绪主导盘面上涨逻辑下，镍基本面仍存在过剩压力，未来印尼政策落地情况将成为市场的主要关注点。

　　政策预期点燃市场情绪沪镍自逾五年低点快速反弹

　　印尼镍矿政策再度点燃了镍市多头的热情。

　　近期印尼镍矿商协会（APNI）表示，政府在2026年工作计划和预算（RKAB）中提出的镍矿石产量目标约为2.5亿吨，较2025年RKAB设定的3.79亿吨大幅下降，下调产量规划的目的是为了防止镍价进一步下跌。镍参考价HPM的计算公式也或将面临修订，核心重点是将镍的伴生矿产（尤其是钴）视为独立商品并征收特许权使用费。

　　在该消息刺激下，对镍供应端减产的预期，强力扰动市场情绪，推动全球镍价顺势自近年低点快速反弹。盘面上看，截至24日盘中，沪镍主力连续合约已经连续六个交易日上涨，相较12月17日创下的逾五年低点，累计最大涨幅已超17%。

　　中金公司研报指出，印尼是全球最大的镍矿供应国，印尼通过禁止原矿出口、镍矿配额审批、镍矿指导价等产业政策加强对镍产业的控制力，其产业政策对于镍价有举足轻重的影响力。虽然最终实施和分配情况仍然有不确定性，考虑到当前收紧镍矿配额对印尼经济冲击较小，且镍价抬升有利于增加税收，提升本土资源的价值。中金认为，收紧镍矿配额政策最终落实的概率较大。

　　中信期货研报分析，如果最终配额按此计划落地，则对镍端2026年平衡有较大影响，过剩预期将明显下滑。若伴生矿钴被视为独立商品并征收特许权使用费，将推高镍产业链成本，从估值角度支撑盘面反弹修复。

　　基本面压力犹存政策落地成关键

　　尽管镍价短期涨势如虹，但需要留意的是，从现货市场看，当前镍供需过剩格局未改。据上海有色网（SMM）观察，虽然目前1#电解镍均价升至125250元／吨、5日涨幅超10000元／吨，但近期现货实际成交情况较差，镍价剧烈上涨进一步削弱下游采购意愿。同时，镍基本面高库存和弱需求的现实并未改变，尤其是从库存数据来看，目前伦敦金属交易所的镍库存高达25.3万吨，SMM跟踪统计的国内精炼镍社会库存也已达5.9万吨。而从2026年平衡表来看，预计2026年全球原生镍仍将过剩超12万吨，因此，“本轮由预期驱动的镍价反弹其持续性和空间可能面临挑战。”SMM认为。

　　中信期货研报进一步指出，虽然国内电镍11月产量环比大减约28%至2.58万吨，供应端出现较为明显边际收窄，但尚不足以有效改善基本面过剩，同时印尼11月MHP、冰镍和镍铁产量均维持同比增长，整体镍供给端压力仍存。同时，需求端进入传统消费淡季，现货市场在前期完成阶段性补货后成交有所走弱，不锈钢排产环比逐步走弱，电镀和合金端也预计将有所下滑。整体镍基本面过剩状态维持，显性库存仍处高位。

　　基本面过剩的现状与镍价强势的差异表现，使得印尼政策落地情况成为影响镍价后期走势的关键。

　　中金认为，根据印尼镍矿商协会，至2025年10月全国镍矿产量约2.5亿吨，到年底产量最多仅达到3亿吨。若最终2026年镍矿产量配额为2.5亿吨，相比2025年削减幅度为17%，有望带动2026年镍供需格局边际改善，镍价或将重启上行趋势。

　　金瑞期货则认为应将配额削减可能性作为风险点看待。该机构表示，当前镍价成本抬升预期抬高其底部位置，结合超跌修复动力，市场情绪积极，上涨趋势或持续，但基准情形下镍过剩预期仍明确，基本面驱动乏力，可关注情绪消减后的右侧机会。