先说观点：中等偏好，经营质量有所改善。

很多人都真是瞎扯淡，我来具体分析一下。

1.Q2收入环比增长3%左右，但由于第二季度黄金均价环比下降约7.5%，因此可以推算招金的销量环比增长11%左右，不错。

2.Q2扣非利润环比下降约1300万，核心是管理费用的环比增加约1100万，但不全是Q2的新增的钱，这个是最重要的地方，详细解释为：

（1）招金接手后，更新升级了管理团队，管理人数增加，所以基本薪酬有所增加；

（2）Q2同步补计提了Q1的绩效奖金，依据就是今年4月份的公告提及26年全年将高管的薪酬体系变更为“基本+绩效”，其中绩效不低于50%，而公告决策时间为4月份，但制度适用于全年，因此包括Q1的计提是非常可能的。

3.Q2毛利率基本持平Q1，但衔接第一点的分析，在金价下降的情况下，还能做到毛利率基本持平，说明公司有降本增效的成果，这代表经营质量的改善，这是全财报的亮点所在。

4.看完上文，更多的关注点会集中为“经营质量改善是否能包得住管理费用的增加”的思考，具体分析为：

（1）假设单位生产成本不变为44，原售价100，Q2下降7.5%，变成92.5，那么本来毛利率应该下降约3.5%，但现在基本上持平，所以可以看出约有3%是经营质量改善贡献的；

（2）用Q2收入×3%，可以算出600万左右的改善利润，基本薪酬增加约500万（不含绩效计提），也算差不多包住这部分的费用增加。

综上所述，财报还可以，至少比前段时间的$晓程科技(SZ300139)$  要好。假如明天低开，反倒是一个上车机会。

$黄金/美元(FORPM|XAU)$  $招金黄金(SZ000506)$