贵金属：
隔夜外盘贵金属继续反弹，金银比走弱、铂钯比走强。美债收平，VIX、美元回落，原油、美股收涨。消息面上，美联储理事米兰表示，特朗普政府关税政策增加的负担主要由外国人和外国企业承担，而非美国民众。欧央行行长拉加德表示，欧元区通胀预计在今年短暂降至欧洲央行2%目标以下后将稳定在该目标水平，但外部环境不确定性犹存。经济数据方面，美国1月纽约联储1年通胀预期3.1%，前值3.4%。盈亏平衡通胀率回升幅度超名义利率，实际利率继续下行对黄金影响正面。短端美德利差开始回落对美元影响负面。资金面上，黄金配置资金开始回流，截至2月9日，SPDR持仓1079.66吨（+3.43吨），iShares持仓16191.09吨（-0吨）。CME修正2月6日数据，纽期金总持仓40.16万手（+657手）；纽期银总持仓13.53万手（-2092手）；纽期铂总持仓70378手（-767手）；纽期钯总持仓16616手（-215手）。领先指标北美金矿指数继续反弹，国内白银溢价显著回落，白银纽伦价差连续5日倒挂。技术上，贵金属企稳基本确认。策略上，黄金投机、配置头寸持仓为主，杠杆交易如后续回踩未破周五低点可轻仓试多，其余品种暂观望。
沪铜（2603）：
【市场信息】
SMM1#电解铜均价101555元/吨，升水35
沪铜2603夜盘收102450元/吨，+0.93%
LME铜03收13185美元/吨，+0.96%
【投资逻辑】
①宏观：中国物流与采购联合会，2026年1月份全球制造业PMI为51%，较上月上升1.5个百分点，结束连续10个月50%以下的运行趋势。分区域看，非洲制造业PMI较上月下降，降至50%以下；欧洲制造业PMI升至50%；亚洲制造业PMI较上月波动不大，连续2个月稳定在51%左右；美洲制造业PMI升至51%以上。
② 供需：2025年1-11月，全球铜精矿产量同比增加21.4万吨；全球精炼铜产量同比增加106.5万吨；全球精炼铜消费同比增加96.4万吨；全球精炼铜过剩20.6万吨。
③ 利润：周度TC为-49.84美元/吨（环比下降0.05美元/吨），硫酸均价898（上周893元/吨）；铜长协TC冶炼盈利263元/吨，现货TC冶炼亏损1711元/吨。
④ 库存：全球三大交易所库存合计96.15万吨，环比增2.94万吨。全球：库存/消费比超3%。SHFE仓单库存157128吨（-3044吨），LME库存184300吨（+1025吨）。
【投资策略】
全球铜矿供应紧张&弹性不足，绿电&算力等新消费贡献铜长期向上驱动。铜金比处于历史低位，限制调整空间。不过，三大交易所库接近100万吨，全球库存/消费比超3%。强预期与弱现实博弈加剧，铜价预计高位震荡，区间应对。
沪锌（2603）：
【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在24615~24775元/吨，双燕成交于24715~24825元/吨，1#锌主流成交于24545~24705元/吨。
【价格走势】隔夜沪锌收于24490元，跌幅0.39%。伦锌收于3382美元。
【投资逻辑】北方部分锌矿陆续进入冬季停产状态，1月冶炼厂前期锁价采买的进口锌精矿陆
续到货，加上进口窗口持续开启，进口锌精矿经济性显著改善。矿加工费维持低位震荡，目前冶炼厂不含硫酸不含副产品的利润依旧亏损在2000元/吨左右，冶炼厂减产行为持续。2月正值春节假期，部分冶炼厂常规放假检修停产，预计精炼锌产量环比下滑。消费端，临近春节，终端基本都已放假，成品库存增加。春节期间，国内锌锭社会库存预计显著累增。
【投资策略】近期贵金属有色金属剧烈波动牵动锌价走势。临近淡季锌锭供需双弱，同时当下
宏观风险较大，建议投资者谨慎参与。
沪铅（2603）：
【现货市场信息】江浙沪地区市场持货商多于上周完成清库，散单报价稀少。
【价格走势】隔夜沪铅收于16665元，涨幅0.6%。伦铅收于1974.5美元。
【投资逻辑】上期所公布拟引入再生铅作为铅期货替代交割品，铅锭可交割体量或更多，一定程度将影响市场情绪。当前加工费低位运行，2月正值春节假期，部分原生铅企业计划在此期间顺势进行设备检修，预计检修时间在半月到一个月不等，将拖累当月电解铅产量扭势下降。由于终端消费欠佳，铅酸蓄电池生产企业节前备货力度不及往年，铅锭滞销现象，加剧再生铅炼厂成品库存压力。需求端，2月春节假期影响逐步显现。铅蓄电池企业陆续安排假期前后工作事宜，在物流停运前发完最后一批电池后将停工。
【投资策略】当前铅价走势相对贴近基本面，节前铅市供需双弱，重心或继续下移至16000-16800元附近震荡。
沪铝（2603）：
【现货市场信息】
SMM A00铝现货价格23400元/吨（+260）；
SMM氧化铝现货价格2618.3元/吨（-0.38）；
几内亚铝矿CIF60.5美元/吨（-0）；
保太ADC12现货价格23100元/吨（+0）。
【价格走势】
沪铝主力夜盘价格收于23625元/吨，+0.17%；
氧化铝主力夜盘价格收于2862元/吨，+0.46%；
LME铝3月合约收于3130美元/吨，+0.64%；
铝合金主力夜盘价格收于22225元/吨，+0.11%；
【投资逻辑】
1. 国内原铝周度产量小幅增加； 即期冶炼利润高位回落； 1月份行业平均成本、平均利润分别为为16100、 7500元/吨，边际成本为18500元/吨。 1月份国内与海外电解铝产量分别同比2.7%、 1.93%。
2.消费方面，国内现货贴水收窄， 铝锭+铝累库8.35万吨， 周度铝水率继续回落，淡季迹象明显，基差过大导致交仓增加，交易所库存增加明显； 下游龙头企业开工率57.9%，环比-1.5%，临近春节，开工率会进一步回落，铝棒加工费小幅走高； 内外价差偏低、铜铝比值回落。
3.氧化铝方面，现货价格趋稳； 周度运行产能环比回升， 进口窗口未打开，总库存继续增加， 过剩局面持续； 以60、 65美元矿价测算，晋豫地区现金成本在[2600,2700]元，山东成本要低200元，虽部分企业有亏损但有限，暂未形成规模化长期性减停产，不过有环保及政策性扰动，但预计不具备持久性。 到期仓单、供需过剩、成本下降等压制现货，主力合约受减产、政策等支撑，弱现实较强预期共存。注册仓单增加，锁定部分流动性，但保值空单入场限制反弹力度。
4.铝合金方面，最新保太ADC12价格为23000元/吨， 周度-600元；临近春节，合金厂开工率将大幅回落； 成本因原铝价格高企而坚挺；采购交投清淡，社库高位小幅回落。 AD与AL的价差回升，更多因原铝跌幅更大所致。
【投资策略】
电解铝：宏观面上，美元震荡回升， 贵金属调整后再次走强带动市场情绪； 资金面上，持仓回落后趋稳，成交量下降； 供需矛盾上，中长期叙事逻辑提供支撑，价格回调后下游有补库，短期矛盾或转向库存累积及节后去库；估值上，品种间比估值偏低，但产业内估值偏高；波动率高位回落；中长期仍维持逢低入多策略，短期40/60线支撑较强，不过节前建议收缩敞口为主。
氧化铝： 供需边际改善但过剩局面持续，不过时有减产消息及政策扰动出现，使得部分现货被锁定，现货暂时受支撑；但现货趋稳或减缓产能出清，反致负反馈。短期建议区间参与，关注矛盾激化方向。
铝合金：春节将至，下游陆续进入放假周期， 以需定产下合金厂开工率将大降， 但成本坚挺有支撑。 铝合金跟随铝价走势，节前观望为主。
沪镍（2603）：
【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+9500元/吨（+0），进口镍升水-50元/吨（+50），电积镍升水-0元/吨（+0）。
【市场走势】日内基本金属普涨，整日沪镍主力合约收涨1.45%；隔夜基本金属普涨，沪镍主力收涨0.91%，伦镍收涨1.02%。
【投资逻辑】印尼2月第一期HMA大幅上涨，印尼内贸价以及现货升水上涨，叠加菲律宾主矿区雨季出货量少，国内镍铁价格持平至1047.5元/镍点，镍铁冶炼利润被矿价吞噬部分利润，下游部分不锈钢厂排产维持高位，钢厂利润大幅修复，淡季表现开始凸显，社会库存累积；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环降，库存维持低位，淡季终端新能源汽车增速放缓。日内硫酸镍价格持平，折盘面价14.51万元/吨。纯镍方面，国内外库存均增，LME库存维持高位。当下盘面走势取决于印尼镍矿政策走势与过剩格局、高库存压制之间的博弈。
【投资策略】镍价缺乏趋势性行情，操作上宽幅震荡对待。关注印尼相关政策的落地以及实施情况；不锈钢成本支撑强，淡季消费转弱，暂观望为主，后期关注排产以及库存变化情况。
碳酸锂（2605）：
【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报135500元/吨（+1000），工业级碳酸锂132000元/吨（+1000）。
【市场走势】日内盘面低位反弹，整日主力合约收涨3.55%。
【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价跟随锂盐价格上涨至1965美元/吨。根据SMM数据，碳酸锂月度排产维持高位，周度产量下降825吨；需求方面，正极材料排产三元环比微降，磷酸铁锂环比增，短期维持短缺格局。库存方面，周度库存去化2019吨，明细看，下游维持补库，冶炼厂以及贸易商等库存去化。利润情况，矿价与盐价联动紧密，一体化冶炼利润可观，外采利润大幅收缩。根据2月上下游排产数据，供需环比均有所趋弱，紧平衡转为阶段性宽松。智利1月锂元素出口量大增，弥补国内3月供给。
【投资策略】日内盘面低位反弹，节前资金情绪有所收敛，假期逐渐临近，为防范假期期间风险，减仓为主。
