铜：资金获利了结，铜价高位回落
【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.85美元/磅，跌3.45%；LME铜收于12866美元/吨，跌2.93%。沪铜主力最新报价收于102030元/吨，跌1.98%；国际铜收于90690元/吨，跌2.05%。主力收盘后基差为-10元/吨，较上一交易日涨1710元/吨，基差率为-0.01%。
【产业信息】1、1月7日，上期所铜期货注册仓单96474吨，较前一日增加3203吨；上期所铜库存145342吨，较前一日增加33639吨；LME铜库存143225吨，较前一日减少2850吨；LME铜注册仓单114200吨，较前一日不变，注销仓单29025吨。1月6日，COMEX铜库存508881吨，环比增加5508吨。
2、上海金属网1#电解铜报价102800-104000元/吨，均价103400元/吨，较上交易日下跌200元/吨，对沪铜2601合约报贴150-升30元/吨。持货商持货积极但成交不易，报价持续下调。当天除贵溪小幅升水，好铜跌至平水左右。平水铜以下贴水进一步扩大，湿法铜报价稀少。
3、美国12月ADP就业人数 4.1万人，不及预期4.7万人，前值-3.2万人。
4、上期所发布通知称，近期国际形势复杂多变，金属品种波动较大，请各有关单位采取相应措施，提示投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。并自1月9日起，提高白银期货交易保证金和涨跌停板幅度。
【南华观点】当日期货市场资金继续净流入，但流速放缓，夜盘统计有色金属板块沉淀名义资金达到5758亿元左右。受交易所风险提示以及将对白银期货采取相关措施影响，情绪走弱，资金流出。
【南华策略】1、90000-100000区间构建多单继续持有；2、10W上方暂不建议用期货工具新建多单，激进者可尝试期权合成多头。
锌：技术面回落风险较大
【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收盘价24330元/吨。其中成交量为18.77万手，持仓9.16万手。现货端，0#锌锭均价为24300元/吨，1#锌锭均价为24230元/吨。
【核心逻辑】上一交易日，锌价偏强运行，夜盘小幅回落。我们在昨日早评中提醒了短期的顶部风险，目前有色估值偏高，工业属性与外盘定价致使其不能涨幅过大。宏观上，ISM PMI与ADP数据较好，压制资产价格。基本面上，TC1月保持跌势，短期核心矛盾虽然仍是国内原料供应偏紧。但得益于副产品价格的上升，锌冶炼仍能在较低加工费下维持生产。供应端从长线来看偏宽松，进口窗口有望在lme持续交仓下打开，且高锌价压制，下游终端消费冷淡。库存方面，出口和减产导致国内库存去库对沪锌形成支撑。展望未来，短期或维持高位震荡。
【南华观点】短期维持高位震荡
镍-不锈钢：主力尾盘触及涨停
【盘面回顾】
沪镍主力合约日盘收于147720元/吨，上涨8%。不锈钢主力合约日盘收于13885元/吨，上涨4.99%。
【行业表现】
现货市场方面，金川镍现货价格调整为154500元/吨，升水为9250元/吨。SMM电解镍为150150元/吨。进口镍均价调整至145850元/吨。电池级硫酸镍均价为30250元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为-10200元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-11.7%。8-12%高镍生铁出厂价为945元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为2.93%。纯镍上期所库存为45544吨，LME镍库存为255282吨。SMM不锈钢社会库存为872600吨。国内主要地区镍生铁库存为29346吨。
【市场分析】
沪镍盘面日内涨停，不锈钢同样大涨，顺利突破14万压力位，向上试探15万一线。现阶段美国动荡行为下美元走弱整体有色强劲增长，沪镍近期因印尼供给端收缩预期本就存在多头资金，自身偏强节奏下配合有色强态势喜提涨停。基本面近期逻辑仍围绕印尼供给端收缩预期运行，印尼2026年镍矿生产配额（RKAB）削减约34%至2.5亿吨带来一波脉冲上行，印尼各部门发言围绕今年供给收缩计划展开，资金大幅押注生产企业供不应求叙事。印尼淡水河谷因RKAB尚未获得审批暂停采矿业务，使得市场对配额实施力度信心加强。现阶段政策面利好，印尼端供给缩减预期抬升底部支撑，叠加宏观层面情绪回暖，短期或偏强运行。但是需要警惕的是印尼收缩供给量的核心是挺价防止镍价下行，目前在配额被充分炒作的情况下镍价成功攀升至高估值区间，产业链利润丰厚，不排除印尼慢节奏超预期发放配额的可能。现货市场对高价货接受意愿同样低迷。不锈钢市场德龙再次上调盘价，青山暂停报价，不锈钢跟随镍价上涨但是现货下游承接能力有限，上下游博弈观望为主流。
锡：日内继续冲高夜盘小幅调整
【市场回顾】沪锡加权上一交易日报收在35.92万元每吨；成交61.47万手；持仓10.84万手。现货方面，SMM 1#锡价355950元每吨。
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【核心逻辑】上一交易日，锡价偏强运行，本次上涨更多倾向于宏观和资金对于金属的做多情绪。夜盘受ADP与ISM PMI数据较好影响，小幅调整。我们在热点中提到锡短期已经逼近历史高位，追高需要谨慎。虽然我们不否认26年锡价仍有上行的空间，但近期急涨易带来下游负反馈。基本面上并无明显变化，缅甸印尼预计12月出口大幅恢复，需观察12月海关具体进口数据，同时需求端短期内无明显增量。预计短期维持高位震荡。
【交易策略】高位震荡，回调做多。
铅：资金外溢至铅，夜盘回落
【盘面回顾】上一交易日，沪铅主力合约收于17830元/吨。现货端，1#铅锭均价为17475元/吨。
【核心逻辑】上一交易日，铅价日内偏强突破，但是如我们上一日所说，在情绪消退后，铅价上方压力较大，小幅回落。宏观上ISM PMI与ADP数据均表现较好，压制金属走势。基本面上，国内冶炼端目前减产情况较多，原生铅原料问题暂未解决，TC维持低位，供应边际减量。再生铅多面临原料紧张，目前再生铅成品库存处历史低位且再生铅成本对铅价有一定支撑。需求端，铅蓄电池开工率维稳运行，但远期看需求端缺少新兴驱动。库存端，内外库存格局分化，LME大幅累库且长期看累库趋势难以改善，国内库存在历史低位运行。展望未来，铅价大幅上涨缺乏基本面支撑，且进口窗口打开，铅精矿原料预计会有补充，17800上方压力较强。
【南华观点】震荡
