沪铜（2506）：

　　【市场信息】SMM1#电解铜均价78035元/吨，升水205；沪铜2506夜盘收77740元/吨，0.19%；Lme铜_3收9446.5美元/吨，0.73%；Comex铜07收4.8625美分/磅，-0.55%。

　　【投资逻辑】

　　①宏观：海关数据显示，3月再生铜原料进口量为18.97万实物吨，环比减少2%，同比减少13.07%。美国进口量2.2万实物吨，环比减少29%，4月美国再生铜原料到港量将持续下降，加剧再生铜紧张。

　　②供需：4月28日ICSG预计，2025年精铜过剩约28.9万吨，略高于去年9月预测的过剩19.4万吨。目前预计2026年将有约20.9万吨的过剩。

　　③利润：周度TC为-42.52美元/吨（环比下降7.81美元/吨），原料更趋紧张。3月铜长单冶炼亏损680元/吨，现货冶炼亏损2134元/吨。

　　④库存：全球三大交易所库存上周合计43.99万吨下降5.68万吨。消费旺季去库加速，国内社会库存15.51万吨，较上周一大幅下降4.14万吨，已处于同期较低区间。

　　【投资策略】铜精矿加工费TC跌破-40美元/吨，刷新历史新低，紧张加剧；COMEX-LME铜高溢价持续虹吸铜向美流动，加剧其他地区现货紧张。国内社会库存快速去库，推升现货升水突破200元/吨，铜价重心上移。关税冲突下，终端采购谨慎，畏高情绪压制铜估值，关注上方78000阻力。

　　沪铝（2506）：

　　【现货市场信息】SMMA00铝现货价格20020元/吨（+70）；现货0元/吨（-0）；SMM氧化铝现货价格2895.99元/吨（+2.33）；澳洲氧化铝FOB价格348美元/吨（+0）；进口铝土矿CIF指数79.68美元/吨（-0.44）。

　　【价格走势】沪铝主力隔夜价格收于20040元/吨，+0.60%；氧化铝主力隔夜收于2703元/吨，-3.74%；LME铝3月合约收于2470美元/吨，+1.42%；

　　【投资逻辑】

　　1.宏观上，海外，关税扰动有所缓解，随之市场情绪修复，但预期仍较为悲观（景气下行、通胀上行），需持续关注美国关税政策最新动向。国内政治局会议释放积极信号，金融数据和经济数据不错，但市场预期还比较谨慎，关注PMI等领先指标。

　　2.原铝周度产量基本稳定，增加0.19万吨；冶炼利润保持高位水平，即期行业平均成本、边际高成本约为16500、18500元/吨。

　　3.消费方面，价格回升，现货转为平水；下游龙头企业开工率62.52%，环比+0.15%，开工低于历史同期水平，铝箔与板带开工率相对较低；出口退税取消及关税影响下，目前铝型材出口亏损状态；铝锭棒去库良好，或与仍处旺季及节前补库有关，但节后库存去化或减缓。

　　4.氧化铝方面，国内外现货价格企稳，进出口窗口关闭；国内周度运行产能环比增加74万吨，周度产量上涨1.5万吨，主要因部分检修结束所致；氧化铝晋豫使用进口矿的即期现金成本、完全成本约3246、3424元/吨，亏损状态；几内亚矿价最低报至77美元，持续关注矿跌价情况。

　　【投资策略】电解铝： 短期宏观、基本面尚可，库存延续回落，但关税风险仍存且需求将淡季走弱，临近假期且缺口压力，前期多单可逢高离场。氧化铝:检修产能部分恢复，若矿价进一步回落，亏损收窄，检修产能继续恢复叠加新投产能，供需仍偏空；预计低位反复，关注矿石跌价能否持续及前期检修产能是否继续恢复，关注预期差。

　　沪镍（2506）：

　　【现货市场信息】上海SMM金川镍升水2100元/吨（-150），进口镍升水+150元/吨（-0），电积镍升水+150元/吨（+150）。

　　【市场走势】日内有色金属多飘红，沪镍主力合约收跌0.14%；隔夜基本金属多涨跌互现，沪镍微跌0.06%，伦镍收跌0.35%。

　　【投资逻辑】镍矿价格坚挺，节前备货完成，镍铁价格持稳至968.5元/镍点，国内大部分铁厂利润处于亏损状态，不锈钢月度产量维持高位，周内社会库存去化，部分钢厂减产但总排产量维持高位，后期存库仍存压力；新能源方面，三元正极材料以销定产，产量环增。日内硫酸镍价格持稳，升贴水上涨，折盘面价12.76万元/吨。纯镍方面，近期库存去化趋势趋缓。印尼PNBP加税政策落地，成本支撑凸显，对盘面形成支撑。

　　【投资策略】预计短期内盘面维持震荡走势，五一假期来临，为防范海外风险，建议离场观望为主；印尼矿端加税落地，成本抬升，叠加零星钢厂开始减产，短期内价格存支撑，后期关注钢厂减产力度。

　　碳酸锂（2507）：

　　【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报68250元/吨（-600），工业级碳酸锂66500元/吨（-600）。

　　【市场走势】日内碳酸锂盘面继续大幅下跌，整日碳酸锂主力合约收跌1.63%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价下跌至765美元/吨，非洲矿价格下跌至728美元/吨，港口锂矿库存增加，冶炼超预期复产，全国碳酸锂排产量环降，最新周度产量数据继续下降；需求方面，正极材料排产三元与磷酸铁锂环比均增。从目前的排产情况看，供需基本面仍维持过剩格局。库存方面，最新周度库存增加259吨，库存增幅继续收窄，明细看，下游以及冶炼厂库存增加，贸易商库存去化。短期看，消费前置叠加成本坍塌，碳酸锂价格大幅回落。从产业长周期看，市场需要资源端更彻底的出清。

　　【投资策略】矿价未止跌，碳酸锂价格支撑持续趋弱，盘面走势偏弱，假期来临，建议离场观望。

　　沪锌（2506）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在22925~23030元/吨，双燕成交于23125~23190元/吨，1#锌主流成交于22855~22960元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于22550元，涨幅0.07%。伦锌收于2659美元。

　　【投资逻辑】宏观方面，当前美联储降息预期不断升温，而特朗普对华关税态度摇摆不定，另一方面国内宏观会议释放利好，一定程度支撑锌价。基本面，国内冶炼厂开始谈判5月锌矿加工费，目前实际谈判结果尚未落地。国内冶炼厂虽持续挺价，但锌价较之前月份回落明显，矿山上调加工费意愿不高，5月国产锌矿加工费或上涨有限。国内新增产能缓慢推进，部分常规检修逐步开展，产量水平保持高位。然2025年Benchmark创历史新低。警惕海外炼厂利润压缩下的减产扰动。消费端，当下属于锌下游常规消费旺季，锌价回落刺激下游补库，国内库存仍处于去化状态。

　　【投资策略】受宏观情绪扰动，锌价短期延续21500-23500区间震荡格局。

　　沪铅（2506）：

　　【现货市场信息】上海市场驰宏铅16975-17005元/吨，对沪铅2505合约升水50-80元/吨；济金铅16925-16945元/吨，对沪铅2505合约升水0-20元/吨报价；江浙地区金德铅报16925-16945元/吨，对沪铅2505合约升水0-20元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪铅收于16880元，涨幅0.35%。伦铅收于1977美元。

　　【投资逻辑】原生铅方面，河南地区此前局部检修减产的冶炼厂生产恢复，带来本周主要的增量，华东地区某冶炼厂原定于4月的常规检修延迟至5月初。原生铅整体生产较为平稳。再生铅方面，当下因废电瓶紧张且亏损加剧导致的减产预期愈加强烈。需求端，下游消费市场表现低迷，铅蓄电池生产企业在五一假期延长放假天数，铅锭备货意愿明显不足。另外由于加征关税或对铅酸蓄电池出口不利，或对消费形成拖累。

　　【投资策略】短期铅价围绕再生成本低位有支撑，但持续反弹动能不足，警惕宏观衰退风险对有色金属的整体拖累影响，铅价或延续16000-17000区间震荡。