沪铜（2506）：
【市场信息】SMM1#电解铜均价78145元/吨，升水180；沪铜2506夜盘收77470元/吨，-0.22%；Lme铜_3收9360美元/吨，-0.35%；Comex铜07收4.9005美分/磅，-0.2%。
【投资逻辑】
①宏观：受到关税冲突的影响，市场风险偏好依然较为谨慎。美国对关税态度有所缓和，令风险资产上周小幅反弹。不过豁免到期后的变动依然存忧，而且估值短期内很难有较好的改善。
②供需：ICSG最新表示，2025年2月全球精炼铜市场供应过剩6.1万吨，1月为过剩9万吨。今年前两个月，全球精炼铜市场供应过剩15万吨，上年同期为过剩15.7万吨。
③利润：周度TC为-42.52美元/吨（环比下降7.81美元/吨），再创新低。
③利润：周度TC为-42.52美元/吨（环比下降7.81美元/吨）；3月铜长单冶炼亏损680元/吨，现货冶炼亏损2134元/吨。
④库存：全球三大交易所库存合计43.99万吨，较上周下降5.68万吨。中国消费旺季去库加速，国内社会库存18.17万吨，较上周四大幅下降5.17万吨。
【投资策略】铜精矿加工费TC跌破-40美元/吨，刷新历史新低，原料紧张加剧；COMEX-LME铜溢价再度攀升至高位，虹吸效应下铜继续向美流动，加剧国内现货紧张。国内社会库存快速去库，推升现货升水至180元/吨附近，铜价重心上移。当下关税冲突限制市场风险偏好，下游采购较为谨慎令铜价高位承压，关注上方78000阻力。
沪锌（2506）：
【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23155~23285元/吨，双燕暂无成交，1#锌主流成交于23085~23215元/吨。早盘市场对均价报价升水0~20元/吨，对盘报价较少。
【价格走势】隔夜沪锌收于22550元/吨，涨幅0.86%，伦锌收于2645.5美元。
【投资逻辑】宏观方面，当前美联储降息预期不断升温，而特朗普对华关税态度摇摆不定，另一方面国内宏观会议释放利好，一定程度支撑锌价。基本面，国内冶炼厂开始谈判5月锌矿加工费，目前实际谈判结果尚未落地。国内冶炼厂虽持续挺价，但锌价较之前月份回落明显，矿山上调加工费意愿不高，5月国产锌矿加工费或上涨有限。国内新增产能缓慢推进，部分常规检修逐步开展，产量水平保持高位。然2025年Benchmark创历史新低。警惕海外炼厂利润压缩下的减产扰动。消费端，当下属于锌下游常规消费旺季，锌价回落刺激下游补库，国内库存仍处于去化状态。
【投资策略】受宏观情绪扰动，锌价短期延续21500-23500区间震荡格局。
沪铅（2506）：
【现货市场信息】上海市场驰宏铅17010-17070元/吨，对沪铅2505合约升水0-50元/吨，济金铅17010-17040元/吨，对沪铅2505合约升水0-20元/吨报价；江浙地区江铜铅报17010-17040元/吨，对沪铅2505合约升水0-20元/吨报价。
【价格走势】隔夜沪锌收于16855元，跌幅0.94%。伦铅收于1945美元。
【投资逻辑】原生铅方面，河南地区此前局部检修减产的冶炼厂生产恢复，带来本周主要的增量，华东地区某冶炼厂原定于4月的常规检修延迟至5月初。原生铅整体生产较为平稳。再生铅方面，当下因废电瓶紧张且亏损加剧导致的减产预期愈加强烈。需求端，下游消费市场表现低迷，铅蓄电池生产企业在五一假期延长放假天数，铅锭备货意愿明显不足。另外由于加征关税或对铅酸蓄电池出口不利，或对消费形成拖累。
【投资策略】短期铅价围绕再生成本低位有支撑，但持续反弹动能不足，警惕宏观衰退风险对有色金属的整体拖累影响，铅价或延续16000-17000区间震荡。
沪铝（2506）：
【现货市场信息】SMMA00铝现货价格20070元/吨（+90）；现货0元/吨（-10）；SMM氧化铝现货价格2892.93元/吨（+1.92）；澳洲氧化铝FOB价格348美元/吨（+0）；进口铝土矿CIF指数80.41美元/吨（-2.7）。
【价格走势】沪铝主力隔夜价格收于19970元/吨，+0.08%；氧化铝主力隔夜收于2849元/吨，-0.42%；LME铝3月合约收于2437.5美元/吨，-0.89%。
【投资逻辑】
1.宏观上，海外，关税扰动有所缓解，随之市场情绪修复，但预期仍较为悲观（景气下行、通胀上行），需持续关注美国关税政策最新动向。国内政治局会议释放积极信号，金融数据和经济数据不错，但市场预期还比较谨慎，关注PMI等领先指标。
2.原铝周度产量基本稳定，增加0.19万吨；冶炼利润保持高位水平，即期行业平均成本、边际高成本约为16500、18500元/吨。
3.消费方面，价格回升，现货转为平水；下游龙头企业开工率62.52%，环比+0.15%，开工低于历史同期水平，铝箔与板带开工率相对较低；出口退税取消及关税影响下，目前铝型材出口亏损状态；铝锭棒去库良好，或与仍处旺季及节前补库有关，但节后库存去化或减缓。
4.氧化铝方面，国内外现货价格企稳，进出口窗口关闭；国内周度运行产能环比增加74万吨，周度产量上涨1.5万吨，主要因部分检修结束所致；氧化铝晋豫使用进口矿的即期现金成本、完全成本约3246、3424元/吨，亏损状态；几内亚矿价最低报至78美元，持续关注矿跌价情况。
【投资策略】电解铝：短期宏观、基本面尚可，库存延续回落，但关税风险仍存且需求将淡季走弱，临近假期且缺口压力，前期多单可逢高离场。氧化铝:检修产能部分恢复，若矿价进一步回落，亏损收窄，检修产能继续恢复叠加新投产能，供需仍偏空； 总持仓下滑明显，分歧减弱； 预计区间反复，关注矿石跌价能否持续及前期检修产能是否继续恢复，关注预期差。
沪镍（2506）：
【现货市场信息】上海SMM金川镍升水2150元/吨（+50），进口镍升水+200元/吨（+50），电积镍升水+0元/吨（+0）。
【市场走势】日内有色金属涨跌互现，沪镍主力合约微涨0.01%；隔夜基本金属全线下跌，沪镍收跌1.22%，伦镍收跌2.09%。
【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格继续回落至970元/镍点，国内部分铁厂利润再次转亏，不锈钢月度产量维持高位，周内社会库存去化，部分钢厂减产但总排产量维持高位，后期存库仍存压力；新能源方面，三元正极材料以销定产，产量环增。日内硫酸镍价格持稳，升贴水持稳，折盘面价12.74万元/吨。纯镍方面，近期库存去化趋势趋缓。印尼PNBP加税政策落地，成本支撑凸显，对盘面形成支撑。
【投资策略】预计短期内盘面维持震荡走势，五一假期即将来临，建议离场观望为主；印尼矿端加税落地，成本抬升，叠加零星钢厂开始减产，短期内价格存支撑，后期关注钢厂减产力度。
碳酸锂（2507）：
【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报69800元/吨（-100），工业级碳酸锂68050元/吨（-100）。
【市场走势】日内碳酸锂盘面维持震荡走势，整日碳酸锂主力合约收跌0.32%。
【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价持稳至785美元/吨，非洲矿价格下跌至728美元/吨，港口锂矿库存增加，冶炼超预期复产，全国碳酸锂排产量环降，最新周度产量数据继续下降；需求方面，正极材料排产三元与磷酸铁锂环比均增。从目前的排产情况看，供需基本面仍维持过剩格局。库存方面，最新周度库存增加259吨，库存增幅继续收窄，明细看，下游以及冶炼厂库存增加，贸易商库存去化。短期看，消费前置叠加成本坍塌，碳酸锂价格大幅回落。从产业长周期看，市场需要资源端更彻底的出清。
【投资策略】矿价未止跌，碳酸锂价格支撑持续趋弱，盘面上攻乏力，短期观望为主。
