▼棕榈油

　　产地月报继续提振市场情绪，连棕低位反弹

　　国内，1-10月累计进口大豆9347.9万吨，同比降2.3%。豆油现货价格尚可，棕榈油成交再度转淡。棕榈油库存121万吨；豆油库存129万吨，菜油库存40万吨。

　　产地，USDA报告美豆单产及出口分别上调0.2蒲/英亩和0.25亿蒲，期末库存下修0.15亿蒲，新年度美豆供需进一步收紧，报告利多，CBOT大豆重返1200上方。MPOB10月马棕产量、出口、库存分别增1.74%、55.75%和3.15%，11月初产量降26%、出口降2-2.3%；印尼B50暂无新的消息指引；马棕库存增幅低于预期及11月减产支撑，BMD毛棕止跌反弹。

　　整体看，美豆供需进一步收紧，马棕增库落地且幅度小于预期，产地月报中性偏多，叠加马棕产量转降，提振内盘油脂板块情绪，连棕震荡反弹，豆棕价差倒挂幅度扩大。

　　数据来源：SPPOMA，钢联

　　▼白糖

　　新季开榨，供给充裕，郑糖短期低位震荡运行

　　国际方面，北半球榨季开启，印度天气影响，原糖震荡修复。截至10月15日，巴西中南部双周食糖产量为215.17万吨，同比减少65.18万吨；制糖比为51.79%，榨季累计制糖比为46.15%。印度多主产邦已开榨，榨季同比提前，截至10月31日，累计产糖84.5万吨，同比增加74.5万吨。

　　国内方面，新旧榨季交接，现货供应充足，郑糖承压震荡运行。农业部10月供需预测显示，下一甘蔗年度国内产量仍将增加，需求相对平稳，整体呈供应过剩格局。截至9月底，广西产糖769.74万吨，同比增加123.24万吨，销糖率89.17%，同比降低3.99个百分点；云南产糖293.83万吨，同比增加51.95万吨，销糖率89.31%，同比下降2.23个百分点。

　　观点：市场多空博弈加剧，短期缺乏强驱动指引，原糖宽幅震荡运行。国内整体购销进度滞后，库存高位，压制糖价，上行动能较外糖偏弱。关注天气因素指引。

　　（数据来源：泛糖科技）

　　▼玉米

　　利多降温，供应充裕，玉米低位震荡运行

　　外盘方面，USDA报告偏多，下调玉米产量，美玉米低位修复。美国农业部最新发布供需报告下调玉米预估产量，整体偏多。出口需求支撑，美玉米震荡运行。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至10月29日当周，美国2026/2027年度玉米出口净销售为129.5万吨，前一周为130.4万吨；2027/2028年度玉米净销售0万吨，前一周为0万吨。

　　国内方面，连玉米延续承压震荡运行，企稳筑底。新粮集中上市与进口替代谷物到港叠加，供应宽松且成本下移，持续压制玉米价格。国内玉米市场购销逐步清淡，叠加替代粮源释放，玉米现货上涨动能减弱。近期港口玉米库存有所下滑，替代谷物库存增加，贸易商出货意愿低，对玉米价格形成一定压制。

　　观点：玉米供应上量，下游需求刚需为主，购销清淡，压制玉米上行空间；深加工玉米高成本，淀粉价格持续下滑，同时市场对天气有担忧情绪，支撑玉米期价，短期玉米将延续震荡运行。关注新粮优劣情况。

　　（数据来源：钢联，金十数据）

　　▼豆粕

　　USDA月报偏多，连粕修复上涨

　　国外方面，USDA供需报告利多，出口驱动，美豆低位反弹。USDA周度生长报告显示，美豆收割率为88%，较前一周增加9个百分点，因近期产区天气好转。美豆优良率逐步稳定，但同期低位，支撑美豆价格。USDA供需报告偏多，全球需求强劲，美豆年度出口量上调，出口需求提振美豆价格。巴西新作产量预期上调，压制豆系价格。

　　国内方面，成本端驱动为主，短期供应充足，连粕震荡运行。26/27年度美豆对华出口预期增加，成本端支撑连粕价格。进口大豆远月采购存在不确定性，国内大豆市场购销逐步恢复，油厂开机逐步上升，养殖端刚需为主，下游补库一般，整体成交清淡，油厂大豆库存上升，豆粕库存下降，保持高位，压制期价上行。

　　观点：美豆市场短期低位震荡修复。国内油厂开机率有所回升，下游消费有走暖趋势，豆系以成本驱动逻辑为主。国内大豆及豆粕供应旺盛，油厂大豆库存偏高，上方存在压力。

　　（数据来源：钢联，金十数据，USDA）

　　▼鸡蛋

　　现货大稳小动，期货近强远弱

　　供给方面：今年二季度养殖利润转正并快速上升，补栏热情高涨；同时高利润下养殖户惜售延养，导致供给后置。进入9月，二季度补栏的新鸡陆续进入开产期，新鸡上量叠加老鸡延养，市场供给明显增加，蛋价随即步入下行通道，养殖利润亦快速收敛。在此压力下，部分高龄低产蛋鸡加速淘汰，短期缓解供给压力并对蛋价形成一定支撑。然而，近期蛋价超跌反弹，引发养殖户惜淘情绪再度升温，可能延缓老鸡淘汰进程，进而扰动后续供给调整。

　　需求方面：“双十一”促销活动在一定程度上为蛋价提供了短期支撑，并对价格下行趋势起到延缓作用。然而，考虑到当前整体消费景气度偏弱，加之蔬菜及肉类等替代品对鸡蛋消费形成持续压制，蛋价上行空间相对有限。

　　策略建议：相较于今年“五一”及中秋两轮鸡蛋现货的显著走强，本轮上行所依赖的基本面支撑相对偏弱。若后续旺季备货的实际需求释放低于市场预期，或11月份新增供给出现进一步放量，则当前现货端的反弹动能或将承压。操作上，鸡蛋期货正套策略的逻辑基础依然成立，但价差已在历史高位，追多价差的赔率不佳，可等回落再介入。

　　数据来源：农业农村部、浠水蛋协

　　▼生猪

　　现货持续低迷，期货近弱远强

　　供给方面：自2025年第四季度以来，在政策调控与行业持续亏损的双重作用下，能繁母猪存栏量累计去化幅度已接近12%，显著超过此前两轮周期中约9%的去化水平。从历史经验来看，前两轮周期中，基础产能在持续去化一年后才会触发猪价的趋势性回升。当前，行业整体深陷亏损区间、现金流承压态势显著加剧，相关上市猪企所面临的资金链紧张程度与财务风险已明显高于以往周期性底部的普遍水平，进而为猪价的新一轮周期奠定基础。

　　需求方面：今年秋冬季气温偏高，对季节性消费需求形成明显抑制，传统腌腊活动启动时间亦相应推迟。与此同时，受替代蛋白类产品消费分流效应持续增强，以及冻品库存长期维持高位的双重影响，终端消费承接能力进一步受到抑制。

　　策略方面：当前生猪价格虽已深陷极度疲弱的底部区间，但供强需弱尚未发生根本改变。因此，在研判生猪价格趋势时，应坚持审慎分析立场，对价格底部反转的可能性保持充分警惕。唯有当产能去化红利逐步显现，并通过多维度指标予以验证，诸如仔猪价格领先指数、期货期限结构及出栏均重等关键信号形成共振之时，方可考虑对既有判断框架进行系统性修正。操作上，建议考虑降波类的期权策略。

　　数据来源：农业农村部、养猪网

　　▼棉花

　　USDA 月报落地影响有限，短期仍以供需博弈为主

　　周三外盘下跌，基准合约收低0.15%，这也是连续第三个交易日收低。

　　国内方面，新疆采棉临近收官，北疆、东疆采收完成，南疆采摘进入尾声。收购后期籽棉品质下降、货源收紧，轧花厂收购成本偏高，加工端承压，不少企业主动控收。供应上，新棉加快上市、集中投放，最新棉花调研预计，本年度全国棉产733.7万吨，同比降5.3%，单产回落。新疆减产突出，内地产量小幅抬升。需求端，纺织市场未有好转，成品库存不断累积，纺企采购偏谨慎。新棉集中供应之下，盘面承压于轧花厂套保，传统旺季兑现乏力，纱布累库压制价格高度。

　　整体看：外盘，美元走强压制美棉出口，USDA 月报整体符合预期，库存降幅不及市场预期，且全球产区增减互现，对盘面影响偏中性。美棉短期多空交织、震荡运行。国内，美国中期选举落地带来阶段性情绪修复，叠加新疆减产预期提供低位支撑，但供应宽松格局尚未扭转，国内核心矛盾仍是新棉集中上市、下游需求疲软以及轧花厂套保压力释放，短期价格高位震荡，价格冲高后轧花厂套保抛压有望继续释放。后续重点跟踪下游终端承接变化及外部政策变动。