油料：外强内弱，关注2月USDA报告

　　【盘面回顾】中美领导电话后外盘美豆继续反弹，内盘迫于现实压力月差与单边表现偏弱。

　　【供需分析】对于进口大豆，目前2月预估500万吨，3月500万吨，4月900 万吨左右。从到港量来看，一季度缺口将在二季度开启弥补，叠加远月国储美豆供应与巴西高利润采购预期，预计二季度后供应压力回归。

　　对于国内豆粕，现货方面，市场报价整体震荡偏弱，南北差异较大，北方地区由于到港问题导致部分地区油厂存在压车现象。全国来看，整体油厂大豆库存下行，国内油厂开机率仍然较高，豆粕库存升至90万吨以上，而下游物理库存逐步增加，说明下游整体备货完成，目前正陆续执行前期合同提货，远期合同库存备货同样有所增加。

　　菜粕端来看，市场再度传言加菜籽进口预期，叠加澳菜籽已开启压榨，菜系表现弱势。现货来看需求在年前缺乏更多增量，故价格难言乐观。

　　【后市展望】外盘美豆盘面受美方采购发言指引，叠加美豆油生柴政策影响，短期内将保持强势，中期来看，情绪交易过后关注中方采购进度；内盘豆粕预计短期跟随美豆成本反弹，远月或将受制于新增供应表现不及近月；菜粕在中加和谈关系中博弈，而国内外缺乏更多消费增量背景下，即使估值偏低，菜粕独立涨势难延续。

　　【南华观点】轻仓尝试单边多头机会，但空间有限。

　　油脂：节前资金流出，油脂市场偏弱震荡

　　【盘面回顾】周末外盘维持整理，美豆油冲高回落，马棕油小幅走弱，国内油脂缺乏上行驱动，且面临春节假期，盘面减仓下跌。

　　【供需分析】棕榈油：SPPOMA数据显示，2026年2月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加5.71%，出油率环比上月同期增长0.37%，产量环比上月同期增加7.65%。目前预测机构称马棕1月整体去库幅度略微不及预期，等待MPOB报告。美国生物燃料政策提振暂时告一段落，等待最终政策落地。

　　豆油：巴西大豆新作产量宽松且收割进度良好，但阿根廷目前面临干旱困扰，关注阿根廷天气变化。美国生物燃料政策继续推动美豆油上涨，加上特朗普喊话，美豆成本短期好转。国内一季度为大豆季节性到港低位，加上临近春节油厂开机下滑，国内豆油继续维持去库。

　　菜油：加菜籽新作产量同比大幅增长，全球菜籽供应宽松，美国生物燃料政策提振加菜籽。市场消息传将开启反倾销调查终裁前的流程，市场对于后续采购加拿大菜籽的信心增加，近日陆续出现加菜籽买船消息，市场对后市供应增加的预期较为乐观。

　　【南华观点】短期油脂板块预计维持震荡，但一季度整体依然有支撑，不建议做空，可考虑卖出看跌期权。

　　生猪：市场整体弱势运行

　　【期货报价】主力合约LH2605收于11625，跌幅达0.51%。

　　【现货报价】

　　全国生猪均价12.84元/公斤，其中河南12.14元/公斤、四川11.14元/公斤、湖南11.73元/公斤、辽宁12.00元/公斤、广东11.59元/公斤、安徽12.29元/公斤。

　　【现货情况】

　　本周末，国内生猪市场整体呈现弱势运行，南北方市场表现略有分化。

　　北方市场临近小年，终端备货启动带动屠宰量小幅提升，但增幅普遍不及预期。养殖端出栏积极性较高，市场猪源供应充足，整体呈现供大于求的格局。尽管连续降价引发部分养殖企业的抵触情绪，但在供应过剩的背景下，其定价话语权偏弱。预计短期价格将以窄幅震荡为主。

　　南方市场猪价有稳有降，区域内部存在差异。市场核心压力源于供应充足而需求疲软。不过，随着南北方价差拉大，低价猪源和白条外调至北方的机会增加，这对南方本地价格形成一定支撑，使得价格降幅有所收窄。预计短期内，南方市场仍将面临供应压力，其后续走势需重点关注北方价格变化及跨区域调运的持续性。

　　【南华观点】

　　03合约主要以交易节后需求淡季为主。月差策略上可以选择空03合约多05合约。

　　棉花：内外价差再度走强

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超1%，美元偏强，棉价持续承压，关注USDA报告的发布。上周五夜盘郑棉小幅上涨。

　　【市场信息】

　　1. 截至2026年2月4日，全国棉花累计公证检验量已达734.04万吨，同比增加94.98万吨。

　　2. 巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，2026年1月巴西出口棉花31.69万吨，较上年同期的41.56万吨减少9.87万吨，同比下降23.76%。

　　【核心逻辑】本年度新棉公检工作已接近尾声，随着春节临近，下游新增订单有所减少，纱布厂即将陆续放假，整体负荷小幅下滑。目前，纺织企业对棉花远期价格多持乐观态度，在原料采购上维持逢低买入，但棉价向下传导不畅，纺纱利润受到挤压，市场后续关注点将转向年后的传统旺季需求能否如期兑现。当前，内外棉价差持续走扩，预计将带动一季度国内棉花及棉纱进口量增加，这仍是压制国内棉价上方空间的主要因素。短期内，美棉自身基本面驱动有限，更多受宏观环境影响，年后若棉粮比价维持低位，新作植棉面积或有缩减可能，同时随着巴西棉出口转弱以及中国对进口纱需求上升，东南亚地区对美棉的采购需求有望增加，美棉有望迎来更多的反弹驱动，但需警惕美棉市场目前未点价采购合约量仍处高位，短期或存在价格回调风险。

　　【南华观点】短期棉价受宏观情绪扰动明显，本年度产业供需偏紧的预期暂未改变，为棉价提供了核心支撑，但年前外盘暂缺强劲的上行驱动，郑棉上方空间受内外价差制约，且随着春节假期临近，市场资金避险情绪升温，预计郑棉短期或以震荡行情为主，后续需密切关注下游进口动态及新增订单的实际表现。

　　白糖：临近春节，销售比较清淡

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周五收跌14.14美分，跌破14.5-15美分区间，周五夜盘郑糖收涨。

　　【现货报价】白糖现货持稳，南宁中间商站台5330元/吨；昆明中间商报价5100-5200元/吨。

　　【市场信息】1.行业高管在迪拜食糖会议上表示，受种植面积缩减影响，欧盟 2026/27 榨季食糖总产量预计从 1710 万吨降至约 1550 万吨。

　　2. 据沐甜科技，截至2月5日，25/26榨季云南已开榨糖厂50家，同比增2家，日榨蔗能力18.19万吨，同比增0.76万吨；本周预计再有1家开榨，2月下旬52家将全部开榨。今日昆明现货报价5150-5180元/吨，企业反映节前销售清淡。西盟昌裕糖业改造后日处理能力提升367%至7000吨，预计年产白砂糖11.34万吨。

　　3. 巴西1月出口糖约201.75吨，同比减少2.09%。巴西2025/26榨季（4月-次年3月）截至26年1月累计出口糖3023万吨，同比减少7.15%。

　　【南华观点】当前国内白糖需求一般，国际原糖价格偏弱运行，预计对国内白糖造成拖累。预计国内白糖进一步上行空间有限，上方60日均线压力较大。

　　鸡蛋：节前备货需求结束

　　【期货报价】鸡蛋主力合约JD2603收于2904，小幅上涨0.45%。

　　【现货情况】

　　现货成交上看，北京各大市场鸡蛋价格下落5元每箱，北京主流参考价166元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价166元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格166-167元。上海褐壳鸡蛋价格下落3元每箱，浦东褐壳鸡蛋接货价104元/27.5斤。山东菏泽曹县、单县主流鸡蛋价格维持稳定，褐壳大蛋到户价参考107-108/30斤。整体来看鸡蛋现货价格在前期大幅上涨后有所回落，主要原因还是在于节前备货窗口的结束，流通环节和生产环节已经基本完成补库需求，在驱动力减弱的情况下现货价格对盘面的支撑也减小。

　　【南华观点】

　　策略上可以选择JD2603-C-3100卖涨期权。

　　苹果：春节备货步入尾声

　　【期货动态】周五苹果期货收涨，主力合约AP2605跌0.45%，收盘价9535元/吨；AP2503下跌1.19%，收盘价9449元/吨。近期苹果成交量持续收缩，多空博弈缓和，近月03、04持仓持续收缩。

　　【现货价格】栖霞80#一二级晚富士（条纹）参考价4.15元/斤，栖霞80#一二级晚富士（片红）参考价3.85元/斤，陕西洛川产区晚富士70#以上半商品4.2元/斤，白水地区晚富士70#以上统货2.9元/斤。

　　【现货动态】当前产区春节备货已进入中后期，果农货整体成交氛围偏弱，部分产区客商调货有所增加。目前客商以发运前期已包装好的货源为主，整体包装发运节奏尚可；主产区果农统货成交量一般，走货仍以高次果、三级果为主，部分果农急售情绪有所加重。

　　【库存分析】1.据钢联数据，截至2026年2月4日，全国主产区苹果冷库库存量为619.81万吨，环比上周减少34.25万吨，去库速度环比加快，高于去年同期。2.卓创数据显示，截至2026年2月5日，全国冷库库存比例约为42.79%，较去年同期低4.08%，本周冷库库容比下降2.85%，去库率23.41%，春节备货高峰，前期包装好的货源也陆续发货，出货量较大。

　　【南华观点】盘面逻辑继续围绕基本面和交割短期问题，当前备货步入尾声，消费旺季逻辑兑现差不多了，若短期需求走弱，可能对盘面有压制，但鉴于交割矛盾对盘面有支撑，下跌的空间有限，盘面易涨难跌。

　　红枣：节前购销放缓

　　【期货动态】上周五红枣主力合约收于8695元/吨，跌幅1.25%，在外围市场情绪及自身基本面影响下承压运行。

　　【产区信息】据钢联调查显示，新季灰枣产量在57.38万吨左右，较正常年份小幅减产，在上年度库存基础之上，国内供应充裕。

　　【销区信息】上周五广东如意坊市场到货1车，参考特级9.80-10.50元/公斤，一级8.30-10.0元/公斤，河北崔尔庄市场出摊商户减少，参考特级8.80-10.50元/公斤，一级7.80-8.50元/公斤，下游按需采购为主，价格持稳，市场开始陆续放假。

　　【库存动态】2月6日郑商所红枣期货仓单录得3350张，较上一交易日持平，有效预报录得768张。据钢联统计，截至2月5日，36家样本点物理库存在11888吨，周环比减少1255吨，同比增加12.84%。

　　【南华观点】25/26产季红枣产量已敲定，市场关注点转向需求端变化，临近春节，下游购销放缓，且资金避险情绪上升，短期红枣价格或维持低位震荡，中长期来看，国内红枣整体供需格局偏松，价格仍将面临承压走势。